Derrière la popularité croissante des hyperliquides se cache un facteur clé au-delà des fonds négociés en bourse

$HYPE a atteint un sommet historique au-dessus de 62 $ le 21 mai 2026, et l'explication proposée était celle que les marchés recherchent toujours. L’argent institutionnel était arrivé. Les premiers fonds négociés en bourse hyperliquides au comptant aux États-Unis avaient commencé à être négociés quelques jours plus tôt, la valeur entièrement diluée du jeton a brièvement dépassé celle de Solana et la presse financière s'est installée dans une histoire bien rangée sur la découverte par Wall Street d'une bourse de produits dérivés décentralisée.

Cette histoire est incomplète dans un sens qui change la façon dont le rallye doit être lu. $HYPE grimpe en grande partie parce qu’Hyperliquid dépense presque tout ce qu’il gagne en achetant $HYPE. Le rachat est inscrit dans le protocole, il se déroule en continu et n’a que très peu à voir avec la confiance des investisseurs extérieurs dans l’actif. La différence entre traiter le prix actuel comme un verdict et le traiter comme un mécanisme revient à comprendre comment fonctionne ce rachat.

Le Fonds d'Assistance est l'acheteur effectif

Hyperliquide gère un mécanisme appelé Fonds d'Assistance. D'après la comptabilité de DefiLlama, 99 % des frais de négociation des marchés perpétuels et au comptant de la bourse y sont versés, et le fonds dépense cet argent pour acheter des $ HYPE sur le marché libre. Aucun conseil d'administration ne peut voter pour suspendre le programme afin d'économiser de l'argent. L'achat est le comportement par défaut du modèle de revenus du protocole, et il s'exécute dans chaque bloc et dans toutes les conditions du marché.

Les montants sont suffisamment importants pour déplacer le jeton tout seul. Hyperliquide a généré plus de 1,16 milliard de dollars de revenus cumulés depuis son lancement, et la totalité de cet argent a été consacré à l'acquisition de son propre jeton. Au troisième trimestre 2025, le protocole a racheté 316,76 millions de dollars de HYPE sur trois mois. Très peu d’entreprises publiques restituent du capital aux actionnaires avec une intensité proche de cette intensité, et celles qui le font prennent la décision délibérée chaque trimestre de l’autoriser. Hyperliquide a entièrement supprimé la décision. Le rachat se produit tout simplement.

Une deuxième offre permanente se trouve en dessous

Le protocole n’est pas le seul acheteur programmé de $HYPE. Hyperliquid Strategies, une société cotée au Nasdaq sous le symbole PURR après une fusion inversée avec une ancienne société de biotechnologie, a été créée dans un seul but, qui est d'accumuler et de détenir $ HYPE. Il possède environ 20 millions de jetons. Son trimestre le plus récent a produit un bénéfice net de 152,5 millions de dollars, et la quasi-totalité du chiffre était constituée de gains non réalisés sur le $ HYPE déjà inscrit à son bilan. Une société de trésorerie dont les bénéfices déclarés augmentent et diminuent avec le jeton qu'elle a été créée pour thésauriser fonctionne, en termes de marché, comme une deuxième offre permanente, et cette offre augmente à chaque fois que le prix grimpe.

Un troisième flux traverse la couche stablecoin. Lorsque le $USDC est devenu l'actif de cotation aligné d'Hyperliquid, l'accord a redirigé jusqu'à 90 % du rendement de réserve gagné sur le $USDC détenu sur la plateforme vers le protocole, encore une fois pour les rachats et les incitations de l'écosystème. Des milliards de dollars USDC sont déposés à tout moment sur des comptes hyperliquides, de sorte que les intérêts gagnés sur ces seuls soldes génèrent à eux seuls un autre flux annuel à neuf chiffres pointé vers le même jeton. Trois tuyaux séparés, donc, tous se vidant dans $HYPE.

L'entreprise en dessous est vraiment forte

Le rachat ne recyclerait rien si l’activité sous-jacente était faible, les fondamentaux méritent donc leur dû. L’hyperliquide a conquis une part dominante du trading de contrats à terme perpétuels en chaîne, une catégorie qui s’est rapidement développée à mesure que les traders recherchent des lieux en dehors des grandes bourses centralisées. Son volume perpétuel cumulé s'élève à des milliards de dollars, et les frais alimentant le Fonds d'assistance sont de véritables frais provenant de transactions réelles.

Ce dernier point distingue Hyperliquid d’une longue liste de projets de cryptographie antérieurs, qui fabriquaient l’apparence d’une activité en payant les utilisateurs avec leur propre jeton gonflant. Hyperliquide gagne près d'un milliard de dollars par an grâce à l'activité réelle des clients, et une entreprise qui restitue cet argent aux détenteurs de jetons fait quelque chose de plus honnête que ce que la plupart des acteurs du secteur ont réussi à faire. L’argument ici n’est pas qu’Hyperliquide soit une entreprise fragile. L’argument est que l’entreprise et le jeton sont des choses différentes et que le marché évalue le jeton comme s’ils étaient identiques.

Ce que les ETF ont réellement apporté

Placez la machine de rachat à côté du crochet d'information avec lequel la couverture est menée. Bitwise a lancé le premier ETF hyperliquide au comptant aux États-Unis en mai, et les premiers fonds ont attiré des dizaines de millions de dollars au cours de leur semaine d'ouverture. Il s’agit d’une véritable monnaie institutionnelle, c’est un marqueur de crédibilité pour un jeune actif et cela vaut la peine de l’avoir.

Son ampleur est également modeste. Un protocole rachetant son propre token à raison de centaines de millions de dollars par trimestre opère un ordre de grandeur supérieur à un afflux d'ETF mesuré en dizaines de millions. Le lancement de l’ETF a fait la une des journaux car il correspond à un modèle familier, celui dans lequel la finance traditionnelle valide un actif cryptographique. Le Fonds d'assistance est l'élément qui fixe réellement le prix, et il fonctionne de la même manière les semaines où aucune histoire d'ETF ne se déroule du tout.