L’activité du réseau Bitcoin vient d’atteindre son plus bas niveau depuis 8 ans : Wall Street a-t-elle remplacé le commerce de détail sur le marché ?

Le réseau Bitcoin vient d'enregistrer sa plus faible activité depuis huit ans, et le prix a à peine bronché.

CryptoQuant a signalé que les adresses actives $ BTC ont atteint leur plus bas niveau depuis 2016 le 8 avril. Dans le même temps, la dernière lecture sur 24 heures de Glassnode place les adresses actives à 661 313, un nombre qui, comparé à un prix proche de 78 000 $, produit l'un des graphiques les plus inconfortables de l'histoire récente de la cryptographie.

L’interprétation selon laquelle les réseaux calmes sont des marchés calmes ne tient pas compte de ce qui a changé structurellement. Une part croissante de l’exposition au Bitcoin se négocie désormais sans laisser aucune empreinte sur la couche de base.

L'IBIT de BlackRock offre une exposition au Bitcoin via des actions négociées en bourse, et les contrats à terme Bitcoin de CME sont réglés en espèces. Un gestionnaire de fonds qui se tourne vers Bitcoin via l'un ou l'autre véhicule ne touche jamais à un portefeuille, n'ouvre jamais d'adresse et n'apparaît jamais dans le décompte des adresses de Glassnode.

La découverte des prix se produit de plus en plus dans les carnets d’ordres des ETF et sur les marchés à terme. L’inadéquation des graphiques est en partie due au sentiment et en partie au fait que Bitcoin acquiert une deuxième structure de marché en plus de sa structure d’origine.

L'image de la participation

Ce que confirment les données en chaîne, c’est que l’engagement généralisé du commerce de détail s’est estompé.

Le score de tendance d'accumulation de Glassnode se situe à 0, que l'entreprise définit comme distribution ou non-accumulation. Ses propres recherches du 1er avril ont décrit la demande comme restant bien en dessous des niveaux généralement observés lors de creux durables.

Le 8 avril, les termes s'étaient encore durcis, conduisant à une activité modérée, à faible conviction, aux points faibles et à une participation plus restreinte aux produits dérivés. C’est le vocabulaire d’un marché prudent et peu convaincu.

Glassnode estime l'offre illiquide de $ BTC à 13,45 millions de pièces au 16 avril, une part importante de l'offre en circulation détenue par des mains peu enclines à vendre. Une illiquidité élevée, combinée à de faibles adresses actives, indique un marché sur lequel moins de pièces sont prêtes à être négociées dans les deux sens.

Une nouvelle demande large nécessiterait un signal très différent, car une pièce qui refuse de bouger signale la fermeté de l’offre.

L'impulsion du marché de Glassnode du 13 avril a indiqué que la demande d'ETF se maintenait tandis que l'activité en chaîne se refroidissait, avec une dynamique des prix du Bitcoin en hausse de 51,7 % et des intérêts ouverts à terme en hausse de 7,2 %.

CoinShares a signalé 1,1 milliard de dollars d'entrées de produits d'actifs numériques pour la même semaine, dont 871 millions de dollars en Bitcoin, le chiffre hebdomadaire le plus élevé depuis début janvier.

Les volumes de transactions, à 21 milliards de dollars, sont restés bien inférieurs à la moyenne annuelle de 31 milliards de dollars, ce qui correspond exactement à la texture d'un marché étroit où les capitaux entrent et où la participation reste faible.

La coalition maintient les prix à la hausse

Le rapport de Glassnode du 15 avril a noté que les achats au comptant menés par Binance ont dépassé ceux de Coinbase, compliquant tout cadre clair de « prise de contrôle par les institutions américaines ».

Coinbase a tendance à servir de proxy pour les flux institutionnels et de détail nationaux, tandis que Binance s'oriente vers les flux offshore. Un marché où Binance est en tête et Coinbase à la traîne reflète une coalition d’institutions sélectives, d’acheteurs au comptant offshore et de négociants tactiques de produits dérivés, plutôt qu’une offre institutionnelle nationale uniforme.

Goldman Sachs a déposé son premier produit ETF Bitcoin le 14 avril, rejoignant Morgan Stanley, qui a déposé une demande d'ETF Bitcoin et Solana en janvier. Il s’agit de décisions de canal de distribution, consistant en la construction par les banques de canaux à travers lesquels le capital des clients peut atteindre Bitcoin sans participation de la couche de base.

Les intérêts ouverts sur les contrats à terme Bitcoin de CME ont atteint 23 827 contrats et 8,77 milliards de dollars de valeur notionnelle au 10 avril, contre 21 180 contrats et 7,24 milliards de dollars le 1er avril.

L’instantané du flux ETF du 16 avril complique toute lecture haussière en ligne droite. L'IBIT a rapporté 1 088,13 $ BTC et MSBT a ajouté 177,76 $ BTC, mais le FBTC a perdu 478,92 $ BTC, le GBTC a perdu 317,49 $ BTC et les produits plus petits ont enregistré de nouvelles sorties.

Il s'agit d'un chiffre mitigé, avec suffisamment d'achats pour compenser les ventes, mais en deçà de l'afflux net persistant qui signale une large conviction.

Cohorte / lieu

Preuve dans l'article

Ce que cela suggère

Vente au détail en chaîne

Adresses actives faibles ; Score de tendance d’accumulation à 0

La large participation du commerce de détail est faible

Flux ETF

Entrées de CoinShares ; bande ETF quotidienne mixte

Le soutien institutionnel existe, mais il est sélectif

Répartition bancaire

Dépôts d’ETF Goldman et Morgan Stanley

Plus de capitaux peuvent entrer sans toucher à la chaîne

Spot offshore

Binance dépasse Coinbase

Non-américain et les acheteurs étrangers comptent toujours

Produits dérivés

L’intérêt ouvert du CME augmente

Les traders tactiques se réengagent

Titulaires de longue durée

Approvisionnement illiquide de 13,45 millions de dollars BTC

L’offre est rigide, mais pas nécessairement une nouvelle demande

L'offre hors chaîne devient le pont

Si le positionnement institutionnel sélectif actuel marque le début d’une rotation structurelle plus large, la voie à suivre passe par une séquence spécifique et les flux entrants d’ETF devraient devenir constamment positifs.

L'intérêt ouvert de CME continuerait de se reconstruire et la participation de Coinbase s'améliorerait pour correspondre à la force offshore de Binance.

L'activité d'adresse en chaîne commencerait à se remettre des creux actuels à mesure que les offres institutionnelles pro