Le rallye de 71 000 $ de Bitcoin présente un problème que la plupart des traders ne surveillent pas

Bitcoin est entré dans le week-end à près de 71 000 $, bien loin du pic de la semaine précédente au-dessus de 74 000 $, mais bien en dessous des sommets qu'il a touchés au début de l'année. Rien que sur le prix, le marché semble plutôt composé.

Cependant, en dessous, sa structure paraît bien moins confortable.

Les données montrent que l'activité ponctuelle s'estompe tandis que les produits dérivés continuent de faire une plus grande partie du travail. Ce mois-ci, presque tous les jours, les produits dérivés se négociaient à un volume environ neuf fois supérieur au volume au comptant, et ce n'est pas le profil d'un marché poussé par la demande au comptant. Ce à quoi nous assistons aujourd’hui est un marché soutenu presque exclusivement par l’effet de levier.

Bien que la distinction entre les pics de Bitcoin dus à la demande ponctuelle et les pics dus à un effet de levier accru puisse sembler trop technique, les conséquences de cette configuration sont très simples et affectent tout le monde et tout.

Le trading au comptant signifie que quelqu'un achète des $ BTC mis en vente et prend possession des pièces. Il s’agit d’une manière très binaire d’évaluer la demande : si beaucoup de gens veulent payer pour posséder du Bitcoin et le conserver, son prix augmentera inévitablement. Si personne n’en veut, les vendeurs doivent baisser leurs prix jusqu’à trouver des acheteurs disposés, ce qui diminue la valeur globale du produit.

Mais les produits dérivés sont différents. Il s'agit d'instruments financiers sophistiqués qui permettent aux traders d'exécuter des stratégies de trading complexes avec des contrats à terme, des options, des transactions de base et des couvertures à court terme, souvent accompagnées d'un effet de levier.

Ces stratégies maintiennent une activité élevée et des prix changeants, mais elles créent un marché qui semble plus profond qu’il ne l’est réellement. Lorsqu’une trop grande partie de l’action repose sur les produits dérivés, les prix deviennent plus volatils, dépendants du positionnement et plus vulnérables aux poches d’air soudaines une fois les liquidations commencées.

Un rallye Bitcoin construit sur des contrats et non sur des pièces

Le volume combiné au comptant et des produits dérivés sur les bourses centralisées a chuté d'environ 2,4 % pour atteindre 5 610 milliards de dollars en février, son plus bas niveau depuis octobre 2024.

Le volume des transactions au comptant était responsable d’une grande partie de cette baisse, car les transactions restaient fortement orientées vers les produits dérivés.

Le complexe mondial des échanges au comptant a connu une baisse notable de ses volumes tandis que l'exposition synthétique a continué d'augmenter. Il s’agit d’un contexte très différent d’un rallye fondé sur une demande au comptant croissante. Même si ce type de flambée des prix peut sembler intéressant de loin, les fondations qui la sous-tendent sont beaucoup plus minces.

L’évolution des prix que nous avons observée sur Bitcoin la semaine dernière en est une parfaite illustration. Le $ BTC est revenu au-dessus de 70 000 $, et pendant un instant, il a semblé que les acheteurs intervenaient avec une conviction bien nécessaire. Toutefois, le rebond s'est manifesté davantage dans l'activité à effet de levier que dans l'activité au comptant.

Le problème ici n’est pas que les volumes de contrats à terme ou d’options soient intrinsèquement mauvais. Bitcoin est devenu un marché où les produits dérivés sont essentiels à la découverte des prix. Néanmoins, lorsque les prix se stabilisent alors que le spot reste faible, le rallye peut être beaucoup plus fragile qu'il n'y paraît.

Un tel mouvement est plus facile à inverser car le soutien provient d'un positionnement qui peut être réduit rapidement, et pas seulement des investisseurs qui absorbent les pièces et s'y assoient.

L’adoption institutionnelle des produits dérivés a rendu ce problème bien plus important qu’un simple problème de crypto-monnaie.

Plus tôt en février, CME a déclaré que ses produits cryptographiques affichaient des volumes records en 2026, avec un volume quotidien moyen de dérivés cryptographiques en hausse de 46 % par rapport à l’année précédente. Cela vous indique qu’il est encore possible de développer l’exposition institutionnelle au Bitcoin. Il vous indique également où se produit la plus grande part de cette croissance : via les produits dérivés réglementés.

fLes institutions n'expriment pas nécessairement une faible conviction lorsqu'elles utilisent des contrats à terme. Dans la plupart des cas, ils font exactement ce que les grands acteurs réglementés préfèrent faire, c'est-à-dire s'exposer et couvrir les risques aussi efficacement que possible.

Toutefois, l’effet sur le marché reste le même. Le comportement quotidien de Bitcoin est davantage façonné par des contrats que par l’achat direct de l’actif.

Pourquoi cela devient dangereux pour Bitcoin lorsque le monde extérieur se retourne

Ce changement ne semblerait pas gênant dans un environnement macroéconomique calme. Cependant, Bitcoin traverse désormais une période où le contexte extérieur est devenu plus difficile à faire confiance.

Le 13 mars, les fonds d'actions américaines ont enregistré une deuxième semaine consécutive de sorties de capitaux, alors que la guerre en Iran et le choc pétrolier ont assombri la confiance à l'égard des actifs à risque. Dans ce genre d’atmosphère, l’effet de levier cesse d’être une caractéristique de fond du marché et devient sa principale vulnérabilité.

Un marché soutenu par une demande au comptant stable absorbe la peur plus progressivement. Mais un marché soutenu par les produits dérivés réévalue beaucoup plus rapidement car les positions sont réduites et les marges se resserrent.

C'est le vrai risque maintenant. Bitcoin peut continuer à grimper dans une configuration riche en produits dérivés, comme cela a été fait à plusieurs reprises auparavant.

Cependant, un marché porté par l’effet de levier dépend du maintien de ces conditions calmes.

Cela laisse moins de place à l’erreur. Une peur macroéconomique, une nouvelle vague de sorties d’ETF, une hausse des rendements, une forte vente d’actions ou un coup soudain à la confiance peuvent tous produire le même effet : les positions se dénouent plus rapidement que ca.