Recherche BloFin : la tension physique de l'argent est un signal haussier
Les stocks enregistrés d'argent du COMEX (États-Unis) sont tombés à une couverture de 13 à 14 % des intérêts ouverts en cours, tandis que les livraisons de mars 2026 étaient inhabituellement élevées et que les contrats à terme SHFE (Shanghai) se négocient désormais avec une prime de 12 % par rapport au COMEX, signalant ensemble une extrême tension qui crée une pression à la hausse sur le prix de l'argent.
L'argent enregistré sur le COMEX s'élève à 76 millions d'onces contre 576 millions d'onces d'intérêt ouvert, ce qui implique un effet de levier de 7,5x et une couverture de 13,4 %, bien en dessous du seuil de 15 % associé au stress de livraison.
L'argent SHFE s'échangeait à environ 84 $/oz, contre un prix COMEX d'environ 75 $/oz, un écart de 9-10 $/oz (12-13 %), reflétant la forte demande asiatique.
La configuration est haussière, un faible taux de couverture, une demande de livraison élevée et une prime persistante sur tous les marchés augmentent la probabilité d'une éventuelle révision des prix à la hausse.
L'argent a atteint un record proche de 121,64 $ l'once en janvier 2026, puis a fortement reculé jusqu'aux 60 $ et aux 70 $. Cependant, la chute des prix et les données de livraison physique ont évolué dans des directions divergentes.
L’argent physique a continué de quitter les coffres du COMEX, qui est le principal lieu mondial de fixation des prix de l’argent et la référence par rapport à laquelle l’offre physique mondiale est mesurée, ce qui fait de son inventaire enregistré l’indicateur le plus directement observable de la tension de l’offre livrable.
Source : GoldSliver.AI
L'étanchéité des stocks enregistrés
L’inventaire d’argent du COMEX est divisé en deux catégories. L'argent enregistré est accompagné d'un mandat d'entrepôt et est immédiatement disponible pour livraison contre un contrat à terme. L'argent éligible est stocké dans des coffres-forts approuvés par le COMEX et répond aux normes de qualité des bourses, mais sa livraison n'est actuellement pas garantie et nécessite un réenregistrement avant de pouvoir exécuter un contrat.
Le métal éligible peut être enregistré si le propriétaire choisit d'émettre un mandat d'entrepôt, le rendant disponible pour la livraison. Cependant, l’argent éligible appartient à des intérêts privés et le propriétaire doit volontairement décider d’émettre un warrant et de le convertir. Bien que la paperasse soit rapide (généralement 24 à 48 heures), la décision appartient entièrement au propriétaire. Ils peuvent le détenir pour leurs propres clients ou pour un investissement à long terme, le faire donner en garantie ailleurs, ou tout simplement ne pas vouloir le libérer dans le pool de livraison en cas de compression.
Seul l’argent enregistré fournit le véritable tampon de livraison de la bourse. Fin mars 2026, les stocks enregistrés s'élevaient à environ 76,0 millions d'onces. Par rapport à ce chiffre, le total des intérêts ouverts sur les contrats à terme sur argent était d'environ 576 millions d'onces, ce qui implique un taux de couverture de 13,4 %.
Source : GoldSilver.ai
Un taux de couverture inférieur à 15 % est le seuil que les analystes boursiers signalent historiquement comme territoire de tension. Le chiffre actuel se situe juste en dessous de ce niveau, non pas à un niveau catastrophique, mais avec une marge limitée pour une demande supplémentaire.
La livraison en mars était inhabituellement importante
Le cycle de livraison de mars 2026 a généré environ 9 212 contrats, soit environ 46,1 millions d’onces d’argent physique. Pour contextualiser ce chiffre : 46,1 millions d'onces contre 76,0 millions d'onces de stock enregistré actuel représentent environ 60,6 % des stocks enregistrés actuellement disponibles absorbés en un seul mois de livraison.
Le graphique des stocks enregistrés en haut de cet article montre l’effet cumulatif : une baisse soutenue des stocks garantis qui a commencé à s’accélérer fin 2025 et s’est poursuivie tout au long du cycle de livraison de mars.
La prime SHFE confirme que l'offre physique n'est pas locale
La prime persistante des contrats à terme de Shanghai (SHFE) par rapport au COMEX est un autre signal de tension sur le marché de l'argent. Au 1er avril 2026, les contrats à terme sur argent SHFE se négociaient à environ 84,59 $/oz. Les contrats à terme COMEX mai/juin à la même date étaient cotés à 74,94 $/oz. Le spread : environ 9 à 10 $/oz, soit 12 à 13 %.
Source : GoldSilver.ai
Un écart de cette ampleur, soutenu depuis fin 2025, est très significatif. Les acheteurs en Asie évaluent l’argent au-dessus du niveau du COMEX, et ils n’arbitrent pas la prime, ce qui démontre que l’offre est véritablement limitée. La prime soutenue à Shanghai coïncide également avec l'accélération de la demande de livraison du COMEX.
Perspectives de prix : direction haussière, trajectoire instable
Les arguments structurels en faveur d’une hausse des prix de l’argent reposent sur trois signaux convergents : le taux de couverture, la rapidité de livraison et la prime inter-marchés. À mesure que les actions enregistrées diminuent par rapport aux intérêts ouverts, le marché a moins de capacité à absorber la demande physique supplémentaire aux prix actuels. La demande élevée de livraisons en mars, si elle se maintient, continue de comprimer cette réserve. Et la prime SHFE confirme que l’offre physique n’est pas un artefact spécifique au COMEX, elle est mondiale.
Lorsqu’une prime de 12 à 13 % persiste entre les deux plus grands sites de contrats à terme sur l’argent au monde, deux choses peuvent se produire : les prix du COMEX augmentent pour combler l’écart, ou l’offre circule d’Ouest en Est jusqu’à ce que la prime se comprime. Les deux résultats sont optimistes pour l’argent du COMEX. La première est la retarification directe. La seconde draine du métal supplémentaire d’un stock enregistré déjà mince.
Cependant, il convient également de noter que la voie à suivre à court terme n’est pas claire. Liquidation du papier, en particulier dans un environnement macro-aversion au risque