Le Brésil vient de déplacer un ETF crypto sur le marché de la plomberie que Wall Street veut toujours ouvrir
B3 a enregistré la première option flexible OTC garantie liée à l'ETF crypto-index de Hashdex, HASH11, dans le cadre d'une transaction entre Inter et XP.
La chambre de compensation de B3 a servi de contrepartie centrale dans la transaction, plaçant une exposition liée à un ETF cryptographique au sein du même mécanisme de back-office qui gère le risque de contrepartie, la marge, la compensation et le règlement.
C’est la couche d’infrastructure que Wall Street demande toujours aux régulateurs américains d’ouvrir aux actifs tokenisés.
BlackRock a soumis une réponse à l'initiative de garantie tokenisée de la CFTC en 2025, arguant que les fonds du marché monétaire tokenisés et les pièces stables devraient être éligibles pour une utilisation sur les marchés dérivés compensés et non compensés.
La version la plus concrète de cette transaction est apparue à l'étranger en avril 2026, lorsque Standard Chartered a construit un cadre permettant aux clients institutionnels d'OKX de déposer le fonds de trésorerie tokenisé de BlackRock, BUIDL, en garantie tandis que Standard Chartered conservait la garde des actifs.
HASH11 a servi d'actif sous-jacent à l'option flexible, un rôle structurel différent de la position de garantie de marge que BlackRock demande aux régulateurs américains de s'ouvrir aux actifs tokenisés.
Les deux initiatives se concentrent sur la manière dont les actifs liés aux cryptomonnaies entrent dans les mécanismes de compensation, de règlement et de gestion des risques.
Marché
Développement
Rôle d'actif
Couche d'infrastructure
Pourquoi c'est important
Brésil / B3
Option flexible OTC garantie liée à HASH11
Actif sous-jacent
CCP, marge, compensation, règlement
L’exposition liée aux crypto-ETF entre dans la plomberie des produits dérivés réglementés
États-Unis / BlackRock
Fonds du marché monétaire tokenisés et pièces stables sur les marchés dérivés
Garantie/marge
Systèmes de garanties sur dérivés compensés et non compensés
Wall Street veut que les actifs tokenisés soient acceptés dans les workflows de gestion des risques
Exemple offshore
Cadre de garantie Standard Chartered / OKX / BUIDL
Garantie publiée
Conservation + gestion du collatéral institutionnel
Montre le modèle de garantie symbolique émergeant en dehors de la réglementation américaine
L'option flexible HASH11 est personnalisable en fonction de l'échéance, de l'exercice, de la quantité, de la prime et de fonctionnalités facultatives telles que des barrières ou des limiteurs.
Le 6 mai, B3 a commencé à accepter les fonds d'investissement immobilier comme garanties éligibles pour les opérations garanties par le PCC, portant le pool éligible à environ 146 milliards de dollars. La liste de garanties de B3 comprend déjà des quotas d'ETF brésiliens négociés en bourse selon les critères d'éligibilité standard.
Les deux décisions d'élargir les garanties éligibles et d'introduire HASH11 comme dérivé sous-jacent démontrent comment B3 élargit les types d'actifs qui entrent dans son cadre réglementé de compensation et de règlement.
Pourquoi le Brésil a mérité ce moment
La capacité du Brésil à exécuter ces transactions repose sur un système financier qui a adopté à plusieurs reprises des innovations au niveau des infrastructures avant que les grands marchés n'aient fini d'en débattre, l'exemple le plus clair étant celui de Pix.
La banque centrale du Brésil a lancé le système de paiement instantané 24h/24 et 7j/7 en 2020, et en 2024, Pix avait traité plus de 5 000 milliards de dollars et dépassé les espèces, les cartes de débit et les cartes de crédit en tant que principal moyen de paiement au Brésil.
En 2026, le réseau avait atteint plus de 170 millions d'utilisateurs dans environ 900 institutions participantes, et Banco do Brasil avait commencé à permettre les paiements Pix en Argentine.
Le record des ETF crypto a suivi le même arc, puisque Hashdex a lancé ce que le Nasdaq a décrit comme le premier ETF crypto au monde à la Bourse des Bermudes en février 2021, et B3 a coté HASH11 en avril 2021 comme premier ETF crypto-indice du Brésil.
QBTC11 a commencé à être négocié sur B3 en juin 2021 en tant que premier ETF de la bourse avec une exposition à 100 % au Bitcoin. QR Asset a commercialisé QSOL11 en tant que premier ETF Solana spot au monde, et le Brésil a approuvé les produits ETF Ethereum en 2021, des années avant que les ETF Ethereum spot américains ne deviennent une infrastructure de marché standard.
Les contrats à terme Bitcoin ont fait leurs débuts sur B3 en avril 2024 avec un règlement financier, et la bourse a fait office de CCP. Au premier anniversaire, un volume de transactions de 400 milliards de dollars et 41 millions de contrats avaient fait du produit un marché de couverture fonctionnel, les investisseurs non-résidents représentant 53 % de la participation, les particuliers 39 % et les fonds 7 %.
Une infographie chronologique retrace la construction de l'infrastructure du marché cryptographique du Brésil depuis le lancement de Pix en 2020 jusqu'à la première option flexible OTC garantie de B3 liée à HASH11 en 2026.
Ce que Wall Street y voit
La garantie, la compensation, la marge et le règlement sont les systèmes qui permettent aux institutions de couvrir, d'exploiter et de gérer les risques à grande échelle, représentant ainsi la prochaine phase de l'adoption de la cryptographie.
C’est exactement la couche d’infrastructure que BlackRock s’efforce de moderniser à Washington, et c’est exactement là que le Brésil construit depuis quatre ans.
Lorsque BlackRock affirme que les actifs tokenisés devraient entrer dans les systèmes de garantie des produits dérivés, l'affirmation est que les produits financiers liés aux crypto-monnaies sont suffisamment matures pour fonctionner au sein d'une infrastructure de gestion des risques, et les antécédents du Brésil le confirment empiriquement.
B3 dispose d'un CCP, de cadres de marge et de règlement, de contrats à terme cryptographiques d'un volume de 400 milliards de dollars et désormais d'une option flexible OTC garantie liée à un cr