Une recherche de la Banque centrale canadienne révèle le transfert stratégique des défauts de paiement d'Aave aux utilisateurs

Un document du personnel de la Banque du Canada a révélé qu'Aave V3 n'avait signalé aucun prêt non performant en 2024, le surdimensionnement et les liquidations automatisées aidant à éviter les pertes des prêteurs sur son marché des prêts Ethereum.

En utilisant des données au niveau des transactions du 27 janvier 2023 au 6 mai 2025, l’étude a révélé que les positions étaient généralement liquidées avant que la valeur des garanties ne tombe en dessous de l’encours de la dette, contribuant ainsi à contenir les pertes des prêteurs dans l’ensemble de l’échantillon.

Mais le modèle comportait un compromis, selon le journal. Tout en protégeant les prêteurs des pertes non récupérées, il a également transféré le risque sur les emprunteurs et limité l’efficacité du capital par rapport aux systèmes de prêt traditionnels.

Selon le document, la conception d'Aave V3 repose sur des contrôles de risque automatisés plutôt que sur une souscription traditionnelle, obligeant les emprunteurs à fournir plus de garanties qu'ils n'empruntent et à liquider leurs positions lorsqu'ils dépassent les seuils de risque.

Revenus de prêt quotidiens, offre en circulation et volumes d'emprunt (USD) sur Aave V3. Source : Banque du Canada

L’effet de levier récursif alimente la demande d’emprunt

Selon le journal, l’activité de prêt d’Aave V3 n’était pas uniquement motivée par les utilisateurs à la recherche de liquidités. L’étude a révélé que l’effet de levier récursif représentait plus de 20 % du volume total emprunté et 8,2 % des transactions d’emprunt au cours de la période considérée.

L’effet de levier récursif consiste à emprunter à plusieurs reprises contre des garanties, à redéployer les actifs empruntés en tant que nouvelles garanties et à emprunter à nouveau pour amplifier l’exposition.

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L’étude indique que cette dynamique rend les emprunteurs plus exposés lorsque les marchés se retournent. Selon le journal, les liquidations sur Aave V3 ont tendance à se produire par vagues concentrées, quatre actifs représentant 90 % de la valeur totale liquidée.

Cela inclut Wrapped Ether (WETH), Wrapped Staked Ether (wstETH), Wrapped Bitcoin (WBTC) et Wrapped eETH (weETH).

Le document estime que les pertes des emprunteurs lors d’événements de liquidation majeurs pourraient être importantes. Il a indiqué que les frais de liquidation variaient généralement entre 5 et 10 % de la valeur liquidée, tandis que les gains manqués résultant des reprises de prix ultérieures poussaient les pertes combinées à environ 10 à 30 % dans certains cas.

Le document des services suggère que si la conception d'Aave V3 a contribué à prévenir les créances irrécouvrables non recouvrées dans l'échantillon, elle l'a fait en exposant les emprunteurs à des pertes abruptes lorsque les prix des garanties chutaient fortement.

Cointelegraph a contacté Aave pour obtenir des commentaires mais n'a pas reçu de réponse avant la publication.

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