La loi CLARITY donnera à la crypto un nouveau régulateur avant que la CFTC n'ait le personnel pour la gérer
La loi CLARITY se dirige vers le Sénat avec une promesse que la crypto demande depuis des années : une carte fédérale plus claire pour les marchés des actifs numériques.
Le risque sous-couvert est que la carte traverse la CFTC, faisant de la réglementation cryptographique de la CFTC un test de capacité pour la surveillance du marché au comptant après que ses effectifs ont diminué de plus d'un cinquième.
Le 14 mai, le comité sénatorial des banques a avancé le projet de loi H.R. 3633 par 15 voix contre 9, ce qui rapproche la loi de 2025 sur la clarté du marché des actifs numériques de l'examen plancher après que la Chambre a adopté le projet de loi en juillet 2025.
Les votes et les délais de signature ont dominé le débat sur le projet de loi sur la structure du marché de la cryptographie. Le test de mise en œuvre est la capacité.
Le projet de loi ferait de la Commodity Futures Trading Commission le principal superviseur fédéral d’une grande partie de l’activité du marché au comptant de la cryptographie. Cela oblige la CFTC à réglementer de manière générale les transactions de matières premières numériques, y compris les bourses de matières premières numériques, les courtiers et les négociants, avec des restrictions en matière de surveillance des échanges, de tenue de registres et de mélange des actifs des clients.
Il s’agit d’un vaste mandat opérationnel pour une agence dont le propre organisme de surveillance a déjà signalé la législation sur les actifs numériques et la gestion du capital humain comme les principaux défis de l’exercice 2026.
Selon le Bureau de l'inspecteur général de la CFTC, une juridiction élargie en matière d'actifs numériques peut nécessiter de nouvelles catégories de déclarants, des règles, des efforts de réglementation coopératifs, un personnel qualifié, une expertise institutionnelle, des systèmes de données et des analyses supplémentaires et une gestion de ressources budgétaires supplémentaires.
Cependant, le même rapport du BIG indique que les équivalents temps plein de la masse salariale de la CFTC sont passés d'environ 708 à la fin de l'exercice 2024 à environ 556 à la fin de l'exercice 2025, soit une réduction d'environ 21,5 %.
Le mandat est plus large que le vote
Le projet de loi déplacerait la compétence de la SEC vers la CFTC tout en obligeant à un renforcement des opérations.
Un nouveau régime de marché au comptant signifie que les bourses et les intermédiaires auraient besoin de règles en matière d'enregistrement, de surveillance commerciale, de tenue de registres, de conflits, d'actifs des clients, de normes de conduite et d'application de la loi anti-fraude.
Une partie de ces travaux peut être adaptée de la supervision des marchés à terme. Une grande partie devrait encore être rédigée, dotée en personnel, révisée et mise à jour pour la plomberie du marché de la cryptographie.
Le texte adopté par la Chambre fixe une date d'entrée en vigueur de 270 jours pour le titre IV, sauf disposition contraire, et ordonne à la CFTC d'émettre des règles sur les conflits d'intérêts dans les 360 jours suivant leur promulgation.
Ces délais peuvent changer à mesure que les négociations au Sénat avancent, mais la référence de la Chambre montre l'écart entre la clarté de la loi et l'exécution de l'agence. Le Congrès peut attribuer cette tâche dans un seul projet de loi ; le régulateur doit encore embaucher, rédiger des règles, enregistrer les entreprises, construire des systèmes et superviser les marchés.
C’est là que la question de la capacité devient plus qu’une simple note budgétaire.
La loi CLARITY exigerait
Signal de capacité actuelle
Conséquence de la mise en œuvre
Nouvelles catégories de déclarants de produits numériques
La CFTC OIG affirme que l'élargissement de la juridiction pourrait nécessiter de nouvelles catégories de déclarants et du personnel qualifié
Les sociétés de cryptographie ne peuvent pas opérer sous un régime clair tant que des règles d'enregistrement et une capacité d'examen n'existent pas
Élaboration de règles et règles de conflit
Le texte de la Chambre donne un délai de 360 jours pour les règles de conflit d'intérêts de la CFTC
La promesse de clarté dépend de règles détaillées au-delà des étiquettes statutaires
Surveillance et application du marché
Les tableaux budgétaires de la CFTC montrent que les ETP d'application sont de 140 pour l'exercice 2025 réel, de 105 pour l'exercice 2026 adopté et de 108 demandés pour l'exercice 2027.
L'autorité antifraude et anti-manipulation a besoin d'enquêteurs, de données et de capacités d'examen.
Profondeur de la réglementation au niveau de la Commission
La page des commissaires actuels de la CFTC répertorie uniquement Michael S. Selig dans la section des commissaires actuels d'une structure de cinq sièges.
Les dirigeants de House Agriculture affirment que les principales règles de cryptographie sont plus durables lorsqu'elles proviennent d'une commission bipartite dotée d'un personnel complet.
Les chiffres compliquent également la version simple de l’argument pro-CLARITY Act.
La demande de la CFTC pour l'exercice 2027 demande 410 millions de dollars, contre une base de 365 millions de dollars adoptée pour l'exercice 2026 pour les salaires et les dépenses, et demande 650 ETP contre une référence de 636 ETP pour l'exercice 2026.
Il s’agit d’une réelle augmentation de financement, mais le changement d’effectif demandé ne représente que 14 ETP par rapport à la référence de l’exercice 2026.
Cette augmentation s'ajoute à un rapport du BIG décrivant une charge opérationnelle bien plus importante et une récente baisse de la masse salariale de plus d'un cinquième des ETP.
Les outils de ressources ont encore besoin d’argent
Le projet de loi adopté par la Chambre reconnaît le problème des ressources. L'article 410 autoriserait les frais de dépôt et les frais annuels liés à la réglementation et à l'enregistrement des produits numériques, et créerait un pouvoir d'embauche accéléré pour les postes nécessitant des produits numériques ou une connaissance spécialisée du marché.
Encore faut-il que ces outils deviennent des ressources utilisables. L'autorisation de frais est liée aux montants fournis à l'avance par des crédits, et les autorisations de l'article expirent après le quatrième exercice commençant après la promulgation.
En clair, la loi CLARITY contient des mécanismes pour aider la CFTC à évoluer, mais ils dépendent toujours de la mise à disposition de l'argent par le Congrès et de la conversion de l'autorité en personnes, en systèmes et en supervision.