Aperçu des résultats de Dell (DELL) pour le premier trimestre : les marges des serveurs IA sous le microscope

Dell Technologies est confrontée à un moment charnière alors qu'elle se prépare à dévoiler ses résultats financiers du premier trimestre de l'exercice 2027 le 28 mai, les investisseurs étant concentrés sur une question cruciale : l'entreprise peut-elle convertir son énorme pipeline de serveurs d'IA en une rentabilité durable plutôt qu'une simple expansion de son chiffre d'affaires ? Dell Technologies Inc., DELL DELL a débuté la séance de jeudi à 243,00 $, gagnant 3,3 % et possédant une capitalisation boursière proche de 156,9 milliards de dollars. Les actions ont connu un élan significatif, se négociant désormais nettement au-dessus de la moyenne mobile sur 200 jours de 151,57 $, un signal clair de la récente surperformance du titre. Wall Street prévoit que Dell affichera un bénéfice par action de 3,00 $ et un chiffre d'affaires trimestriel de 34,95 milliards de dollars. Ce chiffre d'affaires marquerait une augmentation remarquable de 49 % par rapport à la période de l'année dernière, lorsque les expéditions de serveurs d'IA en étaient encore à leurs premiers stades de croissance. Les projections internes de Dell sont légèrement conservatrices, prévoyant un BPA pour le premier trimestre de 2,90 $ et un bénéfice par action pour l'ensemble de l'année de 12,90 $. Cependant, la société a l'habitude de dépasser les attentes : au cours du trimestre précédent, Dell a réalisé un BPA de 3,89 $ contre un consensus de 3,53 $, tandis que le chiffre d'affaires de 33,38 milliards de dollars a dépassé l'estimation de 31,60 milliards de dollars. L’Infrastructure Solutions Group (ISG) représente le principal catalyseur de l’expansion de la valorisation de Dell. Au cours du dernier trimestre, ISG a généré un chiffre d'affaires de 19,6 milliards de dollars, soit une croissance de 73 % d'une année sur l'autre. Les systèmes de serveurs optimisés pour l'IA représentaient environ 46 % de ce segment. Dell a conclu l'exercice 2026 avec 64 milliards de dollars d'engagements totaux en matière de serveurs d'IA. Après avoir exécuté plus de 25 milliards de dollars de commandes, la société a entamé l’exercice 2027 avec un carnet de commandes de 43 milliards de dollars. Les dirigeants ont défini leurs attentes pour environ 50 milliards de dollars de revenus de serveurs optimisés pour l'IA tout au long de cet exercice, ce qui représente plus du double par rapport à l'année précédente. Pour atteindre cet objectif annuel, les revenus des serveurs d’IA se situent entre 12 et 13 milliards de dollars pour le trimestre en cours. Bien que l’accélération des revenus soit largement attendue, le marché se concentre principalement sur la capacité de Dell à préserver ses niveaux de rentabilité. Lorsque Dell livre des serveurs IA équipés de GPU Nvidia, les chiffres supérieurs augmentent rapidement. Cependant, les composants GPU et mémoire génèrent généralement des marges comprimées. La marge opérationnelle d’ISG a fluctué de 18,1 % au quatrième trimestre de l’exercice 25 à un minimum de 8,8 % au deuxième trimestre de l’exercice 26 avant de rebondir à 14,8 % au quatrième trimestre de l’exercice 26. Ce rebond a démontré une amélioration de l’efficacité opérationnelle. Pour ce trimestre, les marges se situant dans la fourchette de pourcentage faible à moyenne satisferaient probablement les investisseurs à condition que les volumes d'expédition de serveurs IA restent robustes. Le Client Solutions Group, responsable des ventes de PC, continue de lutter avec une croissance minime. L'expansion des revenus est restée limitée à des pourcentages à un chiffre, tandis que le bénéfice d'exploitation s'est contracté, bien que cette division reçoive de moins en moins d'attention de la part de la communauté des investisseurs. À 18,7 fois les bénéfices prévisionnels, DELL affiche actuellement une prime de 68 % par rapport à son multiple moyen historique sur cinq ans de 11,1x. Cette augmentation de valorisation reflète le repositionnement de Dell sur le marché en tant que fournisseur d’infrastructure d’IA plutôt qu’en tant que fabricant de PC traditionnel. Bank of America a réaffirmé sa recommandation d'achat tout en augmentant l'objectif de cours de 246 $ à 280 $, prévoyant que Dell dépassera les estimations et élèvera les projections pour l'année complète. Mizuho maintient une position de surperformance avec un objectif de 260 $. Goldman Sachs a relevé son objectif à 230 dollars. La vision globale de Wall Street s'établit à un achat modéré, intégrant 12 notes d'achat, 4 notes de conservation et 1 note de vente sur 17 évaluations récentes d'analystes. L’objectif de cours moyen se situe à 218,87 $, ce qui est notamment inférieur au cours actuel du marché. Dell a également annoncé une augmentation du dividende de 0,53 $ par action à 0,63 $, établissant un paiement annualisé de 2,52 $ avec un rendement d'environ 1 %.