Le dollar chute alors que la prime de guerre d’Ormuz s’évapore

L’indice du dollar DXY efface ses gains de la guerre contre l’Iran à mesure que le blocus d’Ormuz s’atténue, que les flux de valeurs refuges se dissipent et que les commerçants abandonnent les couvertures de conflit pour se tourner vers une politique de cessez-le-feu.

Le dollar américain a cédé tous ses gains liés à la guerre vendredi après que l'Iran a déclaré le détroit d'Ormuz « complètement ouvert » à la navigation commerciale, faisant chuter l'indice du dollar (DXY) de 0,5 % en cours de journée à son plus bas niveau depuis le 27 février.

Alors que les pétroliers reprenaient leur passage à travers l’un des goulets d’étranglement pétroliers les plus critiques au monde, le positionnement sur les marchés des changes est passé de la défense à la détente, les commerçants tablant désormais sur un cessez-le-feu durable et des négociations en vue d’un accord plus large. Jayati Bharadwaj, responsable de la stratégie de change chez Valeurs Mobilières TD, a résumé ce changement sans ambages : "Les achats de valeurs refuges ont commencé à s'estomper. C'est la raison de la baisse du dollar."

Le dollar supprime sa prime de guerre

L'indice du dollar avait auparavant grimpé alors que les investisseurs cherchaient à se protéger du risque de rupture d'approvisionnement dans le détroit d'Ormuz, qui traite environ un cinquième des flux mondiaux de brut maritime, poussant le pétrole bien au-dessus de 100 dollars le baril au plus fort de la crise. Avec la réouverture du canal et les gros titres dominés par les mécanismes de cessez-le-feu plutôt que par l’escalade, l’avantage du conflit se résorbe rapidement sur les marchés des changes.

Bharadwaj et son équipe de Valeurs Mobilières TD ont fait valoir dans des recherches récentes que même si le dollar peut encore se comporter comme un refuge en cas de chocs aigus, son attrait à long terme s'affaiblit à mesure que « l'exceptionnalisme » de la croissance américaine s'estompe et que les capitaux se tournent vers l'Europe et l'Asie.

Ce récit semble se réaffirmer à mesure que le risque iranien s’éloigne, le DXY revenant aux niveaux observés pour la dernière fois avant le lancement des premiers missiles et la volatilité implicite des principales paires de devises en baisse.

Les marchés pivotent vers la politique

Les traders se concentrent désormais davantage sur la durabilité du cessez-le-feu et les contours d’un éventuel accord entre les États-Unis et l’Iran que sur les perturbations du transport maritime dans le Golfe, détournant leur attention de la couverture immédiate vers les attentes en matière de taux à moyen terme et les différentiels de croissance. Si les négociations se poursuivent et que les prix de l'énergie se stabilisent, les stratèges de plusieurs grandes banques ont averti que le dollar pourrait continuer à baisser alors que les investisseurs reconstituent leurs positions dans les actifs à risque qui ont été réduites au plus fort de la crise.

Pour les marchés de crypto-monnaie qui s’échangent contre le dollar, un billet vert plus faible a toujours coïncidé avec un appétit pour le risque plus fort, renforçant ainsi le rôle de la liquidité du dollar et de la politique macroéconomique dans la conduite des cycles des actifs numériques. Alors que le détroit d’Ormuz passe du statut de point chaud à celui de corridor de navigation, le recul du dollar souligne la rapidité avec laquelle les échanges commerciaux peuvent s’inverser une fois le pire scénario écarté.