Ethena propose de remplacer la période sans mise en veille sUSDe de 7 jours par un temps de recharge dynamique

Ethena Labs a présenté une proposition de gouvernance visant à remplacer le temps de recharge statique sans mise en jeu de 7 jours du protocole de dollar synthétique par un modèle dynamique qui s'ajuste en fonction de la composition des actifs de support du $USDe.

Le cadre proposé introduirait des périodes de refroidissement de 1, 3, 5 ou 7 jours, selon la manière dont les réserves de $USDe sont allouées à un moment donné.

Le timing est remarquable. Le capital déployé d'Ethena est tombé à seulement 791 millions de dollars, soit une baisse de plus de 85 % par rapport à son sommet historique. La contraction reflète des conditions de marché plus larges sans risque, avec des hausses et des baisses désormais presque égales sur le marché des produits dérivés, une condition inhabituelle qui a rendu le commerce de base beaucoup moins rentable.

Cet effondrement de la demande d’effet de levier long est ce qui rend cette proposition de temps de recharge viable. Les auteurs notent qu'au début de 2025, environ 93 % du soutien du $USDe était constitué de positions à terme perpétuelles, ce qui fait de la fenêtre de 7 jours une garantie raisonnable. Aujourd'hui, les contrats à terme perpétuels ne représentent que 11 % du soutien, dont 89 % sont désormais détenus dans des pièces stables liquides et des positions de prêt qui surpassent actuellement les taux de financement.

La capitalisation boursière du $USDe a fortement chuté après le krach du 10 octobre, perdant plus de 5 milliards de dollars alors que les investisseurs se précipitaient pour racheter. L'épisode a servi de test de résistance majeur, et la capacité du protocole à répondre aux rachats au cours de cette période est citée dans une analyse Blockworks Advisory sur le forum comme preuve que le système fonctionne bien sous pression.

La proposition comprend également des garanties pour éviter que le temps de recharge plus court ne crée des problèmes lors d'événements de stress soudains. Si les demandes quotidiennes de désengagement dépassent le double de la moyenne mobile sur 14 jours tandis que la couverture sur 3 jours tombe simultanément en dessous de 1,5x, le temps de recharge est automatiquement prolongé d'un jour.

En bref, le protocole reposant désormais sur une base de réserve beaucoup plus liquide, l’argument est qu’enfermer les utilisateurs dans une attente d’une semaine ne correspond plus à la réalité.

Le jeton $ENA du protocole est resté pratiquement inchangé aux nouvelles, s'échangeant à environ 0,10 $, soit une capitalisation boursière de 900 millions de dollars, selon Coingecko. Cependant, il est déjà en baisse de plus de 50 % cette année.

Graphique $ENA

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