La chute de 65 % d'Ethereum par rapport au Bitcoin révélée : un initié dévoile la vérité choquante derrière la chute post-fusion

Une critique pointue provenant des rangs des développeurs d’Ethereum affirme que la baisse de 65 % de l’Ether par rapport au Bitcoin ($ BTC) depuis la fusion découle d’échecs d’exécution spécifiques à la Fondation Ethereum, et non de cycles de marché généraux ou de problèmes de coordination.

Reid, un participant de l'ère ICO qui s'appuie toujours sur Ethereum ($ ETH), a publié l'acte d'accusation, décrivant la sous-performance comme une dette d'exécution accumulée avec des noms, des dates et des appels de produits manqués.

Une baisse de 65 % avec les noms joints

Le point de données central de Reid correspond aux données du marché public. Le ratio $ETH/$BTC a culminé à près de 0,085 autour de la fusion en septembre 2022.

Il est tombé à environ 0,028 fin mai, reflétant la sous-performance de l’éther par rapport au Bitcoin. L'éther se négocie actuellement en dessous de 2 000 $, en baisse de 21 % au cours de l'année écoulée.

Ratio Ethereum/Bitcoin. Source : Tendances à long terme

Reid rejette la définition du « plafond mérité » de l’éther par David Hoffman, co-fondateur de Bankless, comme un plafond noble. Il soutient que le plafond est plus bas que ce à quoi s'attendaient les taureaux, pour des raisons liées aux noms et aux dates plutôt qu'à la théorie de la coordination.

Reid couvre le crédit et les actifs du monde réel dans des sociétés telles que Figure et Securitize, et révèle qu'il est toujours long sur l'éther.

Marketing ESG et interface de jalonnement manquante

Reid affirme que le message de réduction d’énergie de 99,95 % de la fusion répond à des questions que les répartiteurs de capitaux n’ont jamais posées.

Les institutions voulaient du rendement, les développeurs voulaient la finalité et les utilisateurs voulaient des transactions moins chères. Solana a vendu de la vitesse brute au cours de la même fenêtre.

La preuve de participation figurait sur la feuille de route de 2015 et sa livraison a pris sept ans. Solana a lancé la version bêta du réseau principal en mars 2020 et a expédié des portefeuilles, des échanges décentralisés et des marchés monétaires tandis qu'Ethereum débattait des spécifications.

Les écrits de Vitalik Buterin jusqu’en 2024 et 2025 sont passés des spécifications de Casper au pluralisme et aux États de réseau.

Reid interprète ce ton comme une posture culturelle établie d’Ethereum plutôt que comme une posture compétitive active.

Le pistolet fumant, selon la lecture de Reid, est l’absence d’une application de jalonnement de première partie trois ans après la fusion.

La voie officielle nécessite toujours d'exécuter un validateur avec au moins 32 $ETH. La plupart des utilisateurs passent par le Lido, qui détient environ 24 % des $ETH misés malgré les avertissements répétés de centralisation des développeurs.

« ‘Nous ne choisissons pas les gagnants’, c’est ce que dit une organisation lorsqu’elle ne veut pas rivaliser », a fait remarquer Reid.

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Cumuls en tant que refus géré

La feuille de route centrée sur le cumul a vidé la couche de base. EIP-4844 a été mis en service en mars 2024 et a poussé les frais de blob à près de 1 wei pendant la majeure partie de 2024 et 2025.

Les revenus trimestriels des frais de transaction d’Ethereum ont chuté d’environ 95 % par rapport au sommet de 4,3 milliards de dollars du quatrième trimestre 2021.

Frais de transaction Ethereum depuis 2021. Source : Token Terminal

Arbitrum a commercialisé 90 à 98 % de marges opérationnelles sur ses L2. Base a capturé près de 70 % des bénéfices cumulés d’ici la mi-2025.

Chaque grande L2 a émis son propre jeton, fragmentant les flux de capitaux au sein de l'écosystème.

Reid contraste cela avec le L1 intégré de Solana, qui a montré que la capture des frais reviendrait directement à son jeton natif.

La question restante est de savoir si la cadence des produits Foundation change. L’évolution du ratio $ETH/$BTC tout au long du cycle reflétera la réponse.

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