Everspin Technologies (MRAM) plonge de 11 % alors que Kerrisdale Capital lance une position courte

Les actions d'Everspin Technologies (MRAM) ont connu une forte baisse, allant jusqu'à 11 %, mardi après que l'éminent vendeur à découvert Kerrisdale Capital a révélé publiquement sa position baissière à l'égard du fabricant de semi-conducteurs de mémoire, affirmant que la récente appréciation des actions n'a qu'un lien minime avec les performances commerciales sous-jacentes. Everspin Technologies, Inc., MRAM Selon Kerrisdale, le titre a grimpé de plus de 300 % alors que les acteurs du marché ont investi de manière agressive dans des sociétés associées à la technologie de mémoire et à l'intelligence artificielle. Cependant, la société d’investissement affirme que les principaux canaux de revenus d’Everspin dressent un tableau nettement différent. La société de recherche baissière a souligné que le marché final dominant d’Everspin est constitué d’équipements de jeux de casino et de machines à sous, plutôt que de géants du cloud computing ou d’opérateurs d’infrastructures d’IA. Cette réalité contraste fortement avec le discours de croissance de l’intelligence artificielle qui propulse les actions de semi-conducteurs à la hausse. Kerrisdale a établi un objectif de cours de 14 $ pour les actions, ce qui représente une baisse potentielle d'environ 63 % par rapport aux niveaux de négociation précédant le rapport. L’activité commerciale quotidienne a explosé, passant de plusieurs millions de dollars à plus d’un milliard de dollars au cours d’une seule séance précédant la publication du rapport, malgré l’absence de développements opérationnels significatifs au sein de l’entreprise. Everspin affiche actuellement un multiple de valorisation d'environ 10 fois les revenus projetés pour 2027 et 38 fois l'EBITDA prévu pour 2027. Kerrisdale a souligné que les véritables sociétés de mémoire axées sur l’IA se négocient à des valorisations plus modestes, tout en atteignant simultanément des taux de croissance supérieurs. Le ratio cours/bénéfice de la société s’élève actuellement à un niveau extraordinaire de 3 273x. De telles mesures de valorisation extrêmes nécessitent des performances opérationnelles exceptionnelles et une expansion exponentielle. Everspin n’a pas réussi à démontrer l’une ou l’autre de ces caractéristiques au cours des périodes récentes. Les performances haut de gamme stagnent dans une bande passante de 50 à 65 millions de dollars depuis plusieurs années. Kerrisdale a qualifié l'adoption de la technologie MRAM de fondamentalement « axée sur la substitution », c'est-à-dire qu'elle remplace simplement la mémoire conventionnelle dans des applications spécialisées plutôt que de permettre des capacités informatiques transformatrices. La société a affirmé que la technologie MRAM répond à des défis fondamentalement différents de ceux de la mémoire à large bande passante et des solutions DRAM qui alimentent les clusters informatiques d'intelligence artificielle. Ses principales applications se situent dans les environnements industriels et embarqués où la conservation des données prime, plutôt que la vitesse de traitement ou l'échelle de calcul. Au cours des trois mois précédents, les initiés de l'entreprise, dont le président-directeur général, le directeur financier et deux membres du conseil d'administration, ont collectivement cédé 3,9 millions de dollars de leurs participations. Aucune transaction d'acquisition d'initié n'a été documentée au cours de cette période. Une activité de vente aussi importante au milieu d’une hausse des prix de 300 % attire généralement l’attention du marché, et Kerrisdale a souligné cette tendance dans sa thèse. Malgré le court rapport critique, les derniers résultats trimestriels d’Everspin ont dépassé les projections des analystes. La société a généré un bénéfice par action non-GAAP dépassant les estimations du consensus, tandis que les chiffres de revenus ont également dépassé les prévisions. Le score Altman Z de l’entreprise s’élève à 35,38, ce qui indique une probabilité de faillite minime. La stabilité financière reçoit une note de 8 sur 10 selon l'analyse GF Score. Cependant, son classement en termes de rentabilité n'atteint que 3 sur 10, tandis que son score composite GF s'élève à 61 sur 100, une évaluation moyenne qui ne parvient pas à justifier les multiples de valorisation actuels. La capitalisation boursière d'Everspin approchait environ 767 millions de dollars au début de la séance de bourse de mardi. Le score GF de 61 du titre indique une qualité modérée en termes de stabilité financière, de potentiel d'expansion et de dynamique des prix, bien que les préoccupations en matière de valorisation et les problèmes de rentabilité diminuent l'évaluation globale. L’objectif de prix de 14 $ de Kerrisdale représente le point de vue d’analyste le plus récemment publié.