Les géants financiers sont à l’origine d’un changement sismique vers la numérisation de tous les actifs négociables.

La tokenisation est devenue l’une des plus grandes promesses de la cryptographie. L’idée semble simple : prendre des actions, des obligations ou des fonds et les déplacer sur des rails blockchain qui fonctionnent 24 heures sur 24.

Les partisans estiment que le résultat pourrait remodeler les marchés financiers. Le trading pourrait avoir lieu 24h/24 et 7j/7.

Le règlement pourrait devenir presque instantané au lieu de prendre des jours. Les investisseurs pourraient transférer plus rapidement leurs garanties sur les marchés et les entreprises pourraient réduire les coûts de back-office liés aux systèmes existants construits il y a des décennies.

Lorsque les titres tokenisés se négocient 24 heures sur 24, cela donne aux investisseurs plus de flexibilité pour prêter ou donner en garantie des actions en garantie et fournit aux émetteurs de meilleures données sur qui possède et négocie leurs actions. Cette visibilité pourrait attirer une plus forte demande d’actions et rendre moins coûteuse pour les entreprises la levée de fonds sur les marchés publics.

Mais transformer des titres traditionnels en actifs basés sur la blockchain s’avère bien plus difficile que de simplement créer des jetons numériques qui reflètent les actions. Cette distinction devient de plus en plus importante à Wall Street.

La semaine dernière, Bullish (BLSH), le propriétaire de CoinDesk, a ajouté une autre couche à cette tendance en annonçant un accord de 4,2 milliards de dollars pour acquérir l'agent de transfert Equiniti. L’acquisition cible l’un des aspects les moins visibles mais les plus importants de la plomberie financière : la tenue des registres des actionnaires.

Les agents de transfert tiennent des registres officiels de propriété pour les entreprises publiques. Ils suivent qui possède des actions, traitent les émissions d'actions, gèrent les paiements de dividendes et gèrent les opérations sur titres telles que les fractionnements d'actions.

Le PDG haussier, Tom Farley, a fait valoir lors de l'appel aux résultats de la société jeudi qu'une grande partie du marché boursier tokenisé actuel se compose principalement de « wrappers » ou de reconnaissances de dette plutôt que de véritables titres natifs de la blockchain.

Dans de nombreux modèles actuels, les actions tokenisées sont des produits synthétiques qui reflètent les actions traditionnelles détenues ailleurs. Les investisseurs sont exposés au cours de l’action, mais le jeton lui-même n’est pas nécessairement l’action légalement reconnue enregistrée dans les livres de la société.

Farley a déclaré que posséder la couche d’agent de transfert pourrait permettre dès le départ d’émettre des actions tokenisées directement dans les registres des actionnaires. Il s’agit d’une différence structurelle majeure, car elle permet aux actionnaires et aux dirigeants des sociétés cotées en bourse d’en apprendre davantage les uns sur les autres.

Les émetteurs ont un aperçu de la fréquence à laquelle leurs actions sont réellement négociées, qui peut les négocier et combien d'investisseurs détiennent à long terme, a déclaré Farley lors de l'appel.

« Si vous parlez aux [relations avec les investisseurs] et aux [directeurs financiers] des entreprises publiques, ce que j'ai fait pendant la majeure partie de ma carrière, franchement, la première chose qu'ils vous diront, c'est qu'ils sont dans le flou, que l'infrastructure imbriquée qui s'est construite dans ce pays sur 200 ans signifie qu'ils obtiennent très, très peu d'informations », a-t-il déclaré. "Nous le vivons en tant qu'entreprise publique. C'est presque comique le peu d'informations que nous obtenons sur nos propres actionnaires. Ainsi, la tokenisation, la promesse de plus d'informations, est très, très convaincante."

Du point de vue des investisseurs, les actions symboliques offrent de plus grandes opportunités de négociation pendant les week-ends ou pendant les heures où les marchés américains traditionnels sont fermés, a-t-il déclaré, citant comme exemple les investisseurs asiatiques qui pourraient vouloir négocier des titres américains.

Comptabilisation des actions tokenisées

Mais pour les grandes sociétés financières existantes, les sociétés de cryptographie et les fournisseurs d’indices sont désormais aux prises avec d’autres questions fondamentales, telles que : que se passe-t-il lorsque les actions tokenisées commencent à se mélanger directement aux marchés d’actions traditionnels ?

Pour FTSE Russell, la question n’est plus théorique. Kristine Mierzwa, responsable des actifs numériques de la société, a déclaré que les actions tokenisées imposent déjà des discussions sur la façon dont les marchés calculent la liquidité, la capitalisation boursière et l'inclusion dans les indices.

« Alors que vous voyez des sociétés comme Galaxy émettre des actions qui étaient des jetons, comment les comptabilisez-vous dans la capitalisation boursière totale ? Mierzwa a déclaré dans une interview avec CoinDesk. "Est-ce que ces actions entrent en bourse?"

Cette question est au cœur du fonctionnement des indices boursiers modernes.

Des indices tels que le Russell 3000 classent les sociétés en partie selon la capitalisation boursière ajustée au flottant, qui mesure la valeur des actions disponibles à la négociation publique. Si les entreprises commencent à émettre certaines actions via des bourses traditionnelles alors que d'autres actions existent sous forme de jetons basés sur la blockchain, les fournisseurs d'indices doivent décider si ces actions symbolisées doivent être incluses dans les calculs officiels.

La réponse n'est pas évidente. Aujourd’hui, de nombreux gestionnaires d’actifs traditionnels ne peuvent toujours pas détenir directement des titres tokenisés. Les fonds de pension, les fonds communs de placement et les grands investisseurs institutionnels s’appuient souvent sur des dépositaires agréés et une infrastructure de marché réglementée qui n’ont pas été conçus pour les actifs natifs de la blockchain.

Mierzwa a déclaré que certains des comités consultatifs de FTSE Russell considèrent actuellement les actions tokenisées avec prudence pour cette raison. "Si ces actions ne sont pas quelque chose qu'un grand gestionnaire d'actifs peut conserver aujourd'hui, alors ils ne voudraient pas que nous les prenions en compte dans les calculs", a-t-elle déclaré.

Cette position ne durera peut-être pas longtemps. Les principaux dépositaires et banques bénéficient d’un accélérateur