Une nouvelle analyse révèle que les marchés de produits dérivés, et non l'intérêt organique des acheteurs, ont alimenté la montée en puissance du Bitcoin le mois dernier.

La hausse des prix du Bitcoin le 22 avril à près de 79 447 $ a suscité un nouvel examen de la part des analystes de la chaîne. Les données examinées par l'analyste vérifié de CryptoQuant, Carmelo Alemán, indiquent que l'activité du marché à terme, et non les achats au comptant, est le principal moteur de cette décision. Les ETF Spot Bitcoin ont enregistré une sortie nette de 1,845 milliard de dollars le même jour où les prix ont culminé. Cette tendance remet en question l’idée selon laquelle la demande institutionnelle au comptant a alimenté le rallye. L'intérêt ouvert pour les contrats à terme Bitcoin a augmenté de près de 3 milliards de dollars le 22 avril. Cette expansion a précédé le sommet intrajournalier de 79 447 dollars enregistré ce jour-là. Les analystes associent souvent des augmentations importantes du OI à un positionnement agressif sur les marchés dérivés. Dans ce cas, les données indiquent qu’un short squeeze est le mécanisme à l’origine de l’évolution des prix. Un short squeeze se produit lorsque la hausse des prix oblige les traders détenant des positions courtes à les clôturer. Ce processus de clôture génère une pression d’achat supplémentaire, poussant les prix encore plus haut. Cependant, ce type de rallye ne bénéficie pas de la demande organique nécessaire pour soutenir le mouvement. Sans que les acheteurs au comptant n’absorbent l’offre, le prix finit par perdre de son élan. Le chiffre des sorties d’ETF de 1,845 milliard de dollars le 22 avril ajoute du poids à cette lecture. L’argent institutionnel n’a pas afflué vers les produits Bitcoin au comptant pendant le rallye. Au lieu de cela, les capitaux se sont retirés de ces véhicules à un rythme notable. Cette divergence entre l’activité à terme et les flux au comptant est un détail essentiel pour comprendre cette évolution. L’analyse d’Alemán conclut que la hausse a été menée par les produits dérivés et non par la demande au comptant sous-jacente. Le moment où les sorties d’ETF se sont produites, à proximité du pic du mouvement, conforte encore davantage cette conclusion. La combinaison de l'évolution des prix induite par les contrats à terme et de la vente au comptant simultanée a créé un sommet fragile. Après que Bitcoin ait atteint son apogée, l’Open Interest a commencé à chuter fortement au cours des sessions qui ont suivi. L'OI est passé de 27,56 milliards de dollars le 22 avril à 26,10 milliards de dollars le 23 avril, soit une réduction de 1,46 milliard de dollars. Il est ensuite retombé à 25,26 milliards de dollars le 24 avril, perdant ainsi 839 millions de dollars supplémentaires. Le prix a suivi cette baisse, se dirigeant vers la zone de 77 400 $. Au 25 avril, l’OI n’avait diminué que d’environ 230 millions de dollars et les mouvements de prix étaient minimes. Les baisses de prix les plus importantes ont correspondu aux périodes de dénouement des contrats à terme les plus importants. Cette corrélation renforce l’idée selon laquelle le positionnement des produits dérivés a joué un rôle central dans l’évolution dans les deux sens. La double pression des sorties d’ETF au comptant et des fermetures de positions à terme explique pourquoi Bitcoin n’a pas réussi à se maintenir au-dessus de 79 447 $. Aucune des deux forces n’agissait de manière isolée. Ensemble, ils ont supprimé le soutien à l’achat nécessaire pour soutenir le rallye. Les données disponibles jusqu'au 25 avril restaient incomplètes, même si la tendance était déjà claire. La séquence, expansion des contrats à terme, compression à découvert, sorties d'ETF, puis contraction de l'OI, raconte une histoire cohérente. Le rallye du Bitcoin en avril était un événement dérivé, et non une cassure au comptant.