Les investisseurs mondiaux dans les actifs numériques font preuve de prudence alors que la crise commerciale à neuf chiffres contrecarre la hausse de l'accord de paix au Moyen-Orient

Le 31 mars 2026, Wall Street a connu sa meilleure journée de bourse depuis près d'un an. Le Dow Jones Industrial Average a gagné plus de 1 100 points, le S&P 500 a augmenté de 2,9 %, sa meilleure performance sur une journée depuis mai dernier, et le Nasdaq a bondi de 3,8 %.

L’ambiance, comme l’a joyeusement surnommé un récapitulatif du marché, était « l’espoir d’Ormuz », un rallye fondé sur la possibilité que la guerre entre les États-Unis et l’Iran et l’emprise qu’ils avaient sur les approvisionnements mondiaux en pétrole pourraient enfin prendre fin.

Le président Trump s'est montré disposé à mettre fin à la campagne militaire, et le président iranien a déclaré que son pays avait « la volonté nécessaire pour mettre fin à la guerre » si ses conditions de sécurité étaient remplies.

Cependant, derrière ces gros titres, les traders qui négocient les produits les plus complexes des marchés financiers (les options, les contrats à terme et les couvertures) n'achetaient pas. Même si le marché aurait pu sembler se stabiliser enfin avec un potentiel de hausse en surface, le positionnement en dessous restait loin d'être certain,

Comprendre pourquoi nécessite de saisir deux concepts simples : ce que signifie « l’intérêt ouvert » et ce qu’il signale lorsqu’il diminue. L'intérêt ouvert est simplement la valeur totale des paris qui restent actifs sur le marché des produits dérivés, des contrats à terme et des options qui n'ont pas été réglés ou clôturés. Lorsque l’intérêt ouvert augmente, de plus en plus de traders mettent leur argent à profit, exprimant leur conviction quant à la direction que prend le marché. Lorsqu’il chute, ils clôturent leurs positions, réduisent leurs pertes et se retirent.

Le problème des dérivés de 46 milliards de dollars du Bitcoin

Bitcoin s'échange 24 heures sur 24 sur des centaines d'échanges à travers le monde, agissant essentiellement comme un baromètre en direct de l'appétit mondial pour le risque, et à l'heure actuelle, ce baromètre donne une lecture ambiguë.

L'intérêt total ouvert sur les dérivés Bitcoin s'élève à environ 703 940 Bitcoins, soit environ 46,85 milliards de dollars en valeur notionnelle, ce qui montre un marché toujours chargé d'effet de levier après une période de stress important. Si les espoirs de paix revenaient réellement, une prise de risque confiante donnerait l’impression que les commerçants adhèrent de manière agressive. Cela fait que le recul de 4,41 % sur une journée des positions ouvertes que nous avons observé le 1er avril relève davantage de la prudence que de la conviction.

Graphique montrant l'intérêt ouvert total sur Bitcoin (libellé en BTC) du 1er février au 2 avril 2026 (Source : CoinGlass)

Le taux de financement, une taxe que les traders détenant des positions haussières doivent payer pour les maintenir, n'a été que légèrement positif et ponctué de baisses négatives répétées. Lorsque les taux de financement augmentent, cela indique que le sentiment haussier a poussé l’intérêt ouvert à des sommets insoutenables, les acheteurs étant nettement plus nombreux que les vendeurs. Le financement modéré, stable ou à peine positif, dont Bitcoin a fait preuve au cours des deux dernières semaines témoigne d’un manque d’appétit pour de nouveaux risques.

Graphique montrant le taux de financement des contrats à terme perpétuels Bitcoin du 1er février au 2 avril 2026 (Source : CoinGlass)

Ce qui rend cela plus difficile à considérer comme du bruit, c’est que la présence institutionnelle dans les dérivés Bitcoin a considérablement augmenté. Sur ces 46 milliards de dollars d'intérêts ouverts, plus de 7 milliards de dollars sont détenus sur CME, la même bourse réglementée où les fonds de pension et les gestionnaires d'actifs sophistiqués effectuent l'essentiel de leur couverture. L’intérêt ouvert croissant des institutions a fait du Bitcoin un instrument financier traditionnel, ce qui signifie que ce recul reflète les décisions prises dans les salles de conseil et sur les pupitres de négociation, bien au-delà de la spéculation du marché de détail.

Le rapport entre les options et les contrats à terme sur Bitcoin a également changé. Plus tôt cette année, les options, qui agissent comme des polices d'assurance et protègent contre les fluctuations soudaines des prix, représentaient une part beaucoup plus importante du marché des dérivés Bitcoin, mais ce ratio a depuis chuté à environ 65 %, en forte baisse par rapport aux sommets proches de 90 % le mois dernier.

Lorsque l’exposition aux options diminue et que les contrats à terme dominent, le marché devient plus directionnel et moins isolé : gérable, jusqu’à ce que quelque chose se passe rapidement mal. Les données montrent une sensibilité particulière regroupée dans la fourchette de prix de 66 000 $ à 67 000 $, une zone où les positions importantes semblent concentrées et où un retour dans cette bande pourrait déstabiliser rapidement la situation.

Les options pétrolières racontent la même histoire

Le détroit d'Ormuz, point d'étranglement de 21 milles de long par lequel transite environ 20 % de la consommation quotidienne mondiale de pétrole, a vu le trafic commercial réduit à un filet d'eau depuis le début du conflit. Près de 17,8 millions de barils par jour de flux de pétrole et de carburant ont été perturbés, avec près de 500 millions de barils de liquides perdus jusqu'à présent, selon Rystad Energy.

Lorsque le brut Brent est tombé brièvement en dessous de 100 dollars le baril le 1er avril, revenant des sommets supérieurs à 112 dollars quelques jours plus tôt, les marchés ont considéré cela comme la confirmation que le pire était derrière eux.

Graphique montrant le prix du pétrole brut Brent du 1er avril 2025 au 2 avril 2026 (Source : TradingView)

Le marché des options est cependant resté nettement moins sûr. La détention d'options d'achat sur le Brent pariant sur le brut atteignant 150 dollars le baril à la fin du mois d'avril a été multipliée par dix au cours du mois dernier, les intérêts ouverts sur ces contrats s'élevant désormais à près de 29 000 lots, chacun représentant 1 000 dollars.