L'incertitude inflationniste suscite la prudence : la Fed est invitée à retarder les réductions de taux face à l'impact du conflit mondial sur les marchés des crypto-monnaies

L'appel du secrétaire au Trésor Scott Bessent pour que la Fed s'abstienne de réduire les taux reflète un problème qui dépasse largement Washington : l'inflation provoquée par la guerre maintient fermée la porte à une monnaie moins chère.

Reuters a rapporté que Bessent a appelé à la prudence car le conflit iranien fait monter les prix du carburant et complique les perspectives d'inflation. Les minutes de mars de la Fed racontent à peu près la même histoire : les responsables ont averti que la hausse des prix du pétrole pourrait faire augmenter l'inflation à court terme, retarder le retour à 2 % et, si elle se maintient, se répercuter sur les prix sous-jacents. Les marchés à terme s'étaient déjà orientés vers des réductions moins importantes, aucune réduction n'étant pleinement évaluée avant décembre à cette époque.

Lorsque le prix du pétrole brut augmente en raison d'un conflit géopolitique, l'essence, le transport maritime, la production alimentaire et la logistique deviennent tous plus chers, et l'inflation peut grimper même dans une économie qui ne tourne pas à plein régime.

Cela laisse la Fed coincée : elle réduit ses taux trop tôt et risque de valider des prix plus élevés, ou elle maintient ses taux et risque de mettre sous pression les consommateurs et les entreprises qui sont déjà en difficulté. Les responsables ont explicitement reconnu la tension, notant que les risques d'inflation avaient augmenté tandis que les risques pour l'emploi penchaient à la baisse.

Cela crée un problème très spécifique pour le prix du Bitcoin.

Le discours haussier le plus puissant du marché de la cryptographie au cours de l'année écoulée a été qu'un affaiblissement de la croissance et un ralentissement de l'inflation obligeraient la Fed à assouplir ses mesures, ce qui entraînerait des liquidités vers les actifs à risque. Un choc pétrolier perturbe tous les maillons de cette chaîne. Les craintes de croissance augmentent, mais la Fed hésite encore parce que l’inflation ne coopère pas et que Bitcoin perd un vent macroéconomique sur lequel il s’est appuyé à plusieurs reprises au cours des cycles d’assouplissement passés.

Pourquoi la Fed rend le Bitcoin moins sécurisé

Le lien entre les attentes en matière de taux et la cryptographie passe par trois canaux.

Premièrement, le coût du capital : lorsque les taux restent élevés, l’effet de levier reste coûteux pour les hedge funds, les teneurs de marché, les sociétés minières et les commerçants de détail sur marge.

Deuxièmement, l’appétit pour le risque : si les marchés cessent de s’attendre à un assouplissement à court terme, la rotation vers les actifs volatils ralentit et les rallyes du Bitcoin deviennent plus dépendants d’une demande idiosyncrasique que d’une large marée macroéconomique.

Troisièmement, le dollar et les rendements réels : un dollar plus ferme et des rendements réels plus élevés rendent les actifs spéculatifs moins attractifs, et les minutes de la Fed notent que la hausse du prix du brut a déjà stimulé la compensation de l’inflation et resserré les conditions financières.

Rien de tout cela ne signifie que Bitcoin ne peut pas se redresser sur la dynamique de l’offre, les flux d’ETF, l’adoption institutionnelle ou tout cela combiné. Mais les rallyes fondés sur l'effet de levier plutôt que sur l'accumulation au comptant se déroulent toujours plus rapidement, et le plancher macroéconomique que de nombreux participants pensaient maintenir ne semble pas très fiable à l'heure actuelle.

Les conséquences d’une Fed laissée à l’écart sont très concrètes et immédiates.

L'essence reste chère, les taux des cartes de crédit restent très élevés, les allègements hypothécaires et automobiles n'arrivent pas et les dépenses discrétionnaires sont encore plus réduites. Les minutes de la Fed prévenaient qu'un conflit prolongé pourrait réduire le pouvoir d'achat des ménages et peser sur les embauches.

Pour le marché de la cryptographie, et Bitcoin en particulier, les effets s’ajoutent à cette pression.

Les détaillants sont confrontés à moins de vents macroéconomiques favorables et à des fluctuations plus volatiles autour des gros titres du pétrole et de l’inflation. Les traders sont confrontés à des coûts de financement qui peuvent devenir moins indulgents et à des impressions macro qui ont plus de poids que les catalyseurs crypto-natifs. Les mineurs et les entreprises de cryptographie qui ont besoin de refinancer ou de lever des capitaux sont confrontés à des conditions plus difficiles dans tous les domaines.

L’effet le plus sous-estimé est le plus simple : le coût de la vie élevé et les coûts d’emprunt élevés laissent moins d’argent disponible pour spéculer, investir ou coût moyen en dollars dans le BTC. Cette réduction du pouvoir d'achat au détail n'apparaît pas immédiatement dans les données en chaîne, mais elle façonne le marché de bas en haut.

Ce n’est donc pas le commentaire de Bessent qui constitue ici la principale menace. La menace réside dans l'environnement macroéconomique qu'il décrit : un environnement dans lequel la Fed ne peut pas fournir les actifs à risque monétaire moins chers que désirent, où les ménages restent coincés entre des prix élevés et des coûts d'emprunt élevés, et où la prochaine phase du marché de la cryptographie dépend de la question de savoir si l'inflation se calme suffisamment pour permettre aux décideurs politiques d'agir. Il s’agit d’un test beaucoup plus exigeant que celui que la plupart des haussiers du Bitcoin avaient pris en compte.