Les gestionnaires d'investissement qui soutiennent Ethereum se tournent vers les récompenses de validation dans un contexte d'intensification de la demande de fonds négociés en bourse

Les sociétés de trésorerie Ethereum sont sous pression pour générer des revenus grâce au jalonnement et à d'autres stratégies de rendement, car les fonds négociés en bourse (ETF) crypto au comptant affaiblissent l'attrait des entreprises publiques qui détiennent simplement de l'Ether ($ ETH), selon un nouveau rapport d'Everstake.

Le jalonnement représentait en moyenne 60 % des revenus déclarés par six sociétés de trésorerie $ETH qui ont divulgué séparément les revenus liés au jalonnement, a déclaré le fournisseur d'infrastructure de jalonnement.

Everstake a examiné 15 sociétés cotées en bourse avec des stratégies de trésorerie $ ETH et a constaté que les entreprises de son échantillon qui ont déclaré des pertes en 2025 ont enregistré environ 1,41 milliard de dollars de pertes nettes combinées. Par ailleurs, BitMine Immersion Technologies a déclaré une perte nette de 9,02 milliards de dollars pour le semestre clos le 28 février, bien que ce chiffre soit largement dû à des pertes non réalisées sur les actifs numériques plutôt qu'à des pertes d'exploitation, selon le rapport.

Le chiffre de 60 % des revenus de jalonnement était basé sur six sociétés qui ont divulgué séparément les revenus liés au jalonnement : BitMine Immersion Technologies, SharpLink, Bit Digital, Forum Markets, BTCS et FG Nexus. Les entreprises qui n'ont pas distribué de récompenses liées aux parties prenantes ou qui avaient des résultats annuels en attente ont été exclues du calcul.

Le rapport encadre ce changement dans le cadre d'une retarification plus large des sociétés de trésorerie d'actifs numériques (DAT), qui offraient auparavant l'un des rares moyens réglementés aux investisseurs du marché public d'acquérir une exposition à la cryptographie. Everstake a fait valoir que les ETF au comptant ont affaibli la prime d'exposition passive des DAT, poussant les sociétés de trésorerie à justifier leurs valorisations par le biais de jalonnements, de prêts DeFi, de capture de MEV et d'autres stratégies de rendement.

Données de la société de trésorerie $ETH compilées par Everstake. Source : Everstake

"Les DAT qui reposent sur une exposition passive sont structurellement réévalués", a déclaré Bohdan Opryshko, cofondateur d'Everstake, dans le rapport. Il a ajouté que le déploiement « ne se limite plus au jalonnement de protocole standard » et inclut désormais le jalonnement liquide, les prêts DeFi et les stratégies au niveau du validateur.

Opryshko a déclaré à Cointelegraph que l'étude ne prétend pas que les revenus de mise en jeu peuvent à eux seuls soutenir chaque modèle de trésorerie $ ETH ou compenser tous les risques. La volatilité du prix des ETH, la dilution, les décotes de la valeur nette d'inventaire, les coûts de financement et les dépenses d'exploitation peuvent toujours dépasser le rendement des mises, en particulier pour les entreprises ayant des structures de capital faibles ou une gestion de trésorerie inefficace, a-t-il déclaré.

Il a déclaré que le point du rapport est plus restreint : « L’accumulation passive de $ETH est de plus en plus difficile à justifier en tant que stratégie de marché public autonome, en particulier après que les ETF crypto au comptant ont donné aux investisseurs un accès plus facile à une exposition passive. »

Dans cet environnement, le jalonnement et d’autres formes de déploiement actif d’actifs pourraient devenir « nécessaires, mais pas suffisants », pour que les sociétés de trésorerie $ETH maintiennent leurs modèles, a-t-il ajouté.

Les ETF sont importants, mais ne sont peut-être pas le seul point de pression

Ignacio Aguirre, directeur du marketing de l'échange de crypto Bitget, a déclaré que les ETF au comptant ont rendu plus difficile pour les sociétés de trésorerie $ ETH de justifier une prime basée uniquement sur l'exposition en $ ETH. Il a toutefois mis en garde contre l’attribution exclusive de la révision des prix aux ETF.

"Je ne sur-attribuerais pas cela aux seuls ETF spot", a déclaré Aguirre à Cointelegraph. Il a déclaré que les sociétés de trésorerie $ ETH sont toujours des véhicules d'actions, ce qui signifie que les investisseurs prennent également en compte la performance des prix $ ETH, la qualité du bilan, le risque de dilution, la stratégie de trésorerie, l'exécution et le sentiment général du marché.

Aguirre a déclaré que le jalonnement peut améliorer le modèle de trésorerie $ETH en créant un flux de revenus récurrent, bien que son impact dépende de la question de savoir si le rendement est suffisamment important pour compenser les coûts d'exploitation, la dilution et la volatilité.

Il a ajouté que les ETF $ETH activés par le jalonnement pourraient devenir un futur point de pression pour les sociétés de trésorerie, mais les a décrits comme « plus complémentaires que les menaces existentielles ».