Les investisseurs dans Bitcoin sont confrontés à une exposition importante à la baisse via certains véhicules d'investissement, selon la dernière évaluation de Grayscale
New York, NY – 22 janvier 2025 – La société de gestion d'actifs numériques Grayscale a lancé un avertissement sévère concernant la tendance croissante des sociétés d'actifs numériques à émettre des actions privilégiées. La société a spécifiquement mis en avant des instruments tels que le STRC de Strategy, les qualifiant de pari risqué sur l’orientation des prix du Bitcoin. L’analyse de Grayscale suggère que ces actions privilégiées comportent un risque équivalent à une cote de crédit CCC.
Avertissement en niveaux de gris sur le risque lié aux actions privilégiées
Le rapport de Grayscale se concentre sur les mécanismes de ces produits financiers. Les actions privilégiées, contrairement aux actions ordinaires, promettent des versements de dividendes fixes. Cependant, Grayscale souligne un problème fondamental avec les actions privilégiées liées au Bitcoin. Bitcoin lui-même ne génère ni intérêts ni flux de trésorerie. Par conséquent, verser des dividendes sur ces actions nécessite en fin de compte une augmentation du prix du Bitcoin.
L'entreprise explique que cela crée un scénario à haut risque. Grayscale note que ces actions privilégiées ont une volatilité annuelle implicite de 50 %. Ce niveau de volatilité correspond au profil de risque d'une obligation notée CCC. Pour rappel, une notation CCC indique un risque de crédit important et une forte probabilité de défaut. L’avertissement constitue un rappel essentiel pour les investisseurs cherchant à s’exposer au Bitcoin via des comptes de courtage traditionnels.
Comprendre la comparaison des notations CCC
Les niveaux de gris fournissent une comparaison claire pour illustrer le risque. La société compare ces actions privilégiées à une stratégie d’achat couverte Bitcoin. Une stratégie d’achat couverte consiste à détenir du Bitcoin et à vendre des options d’achat contre celui-ci. Grayscale indique que cette stratégie offre un rendement attendu d'environ 33 % au même niveau de prix.
La principale différence réside dans la rentabilité dans différentes conditions de marché. Grayscale explique que la stratégie d’achat couverte devient plus rentable si le prix du Bitcoin évolue latéralement ou augmente. En revanche, les actions privilégiées comme STRC ne bénéficient que de hausses de prix significatives. Cela les rend moins attrayants pour les investisseurs qui s’attendent à des mouvements de prix modérés ou stables.
Stratégie STRC et exposition Bitcoin
Strategy, anciennement connu sous le nom de MicroStrategy, est un émetteur important de titres liés au Bitcoin. Les actions privilégiées STRC de la société sont conçues pour suivre l’évolution des prix de Bitcoin. Cependant, l’analyse de Grayscale révèle des faiblesses structurelles. Les paiements de dividendes créent une perte constante sur la valeur de l’action à moins que Bitcoin ne s’apprécie suffisamment.
Cela crée une situation précaire pour les investisseurs. Si le prix du Bitcoin stagne ou diminue, la valeur de l’action privilégiée chute plus rapidement que celle de l’actif sous-jacent. L’avertissement de Grayscale souligne l’importance de comprendre les structures des produits. Les investisseurs peuvent considérer à tort ces actions comme des alternatives sûres à la propriété directe de Bitcoin.
Comparaison des options d'investissement
Le rapport de Grayscale comprend une comparaison directe des différentes méthodes d’exposition au Bitcoin. La société souligne que les produits négociés en bourse (ETP) Bitcoin au comptant restent le meilleur choix pour une exposition pure. Vous trouverez ci-dessous un résumé des principales différences :
Actions privilégiées (par exemple, STRC) : risque élevé, notées CCC, volatilité annuelle de 50 %, dépendantes de l'augmentation du prix du Bitcoin pour les dividendes.
Stratégie d'achat couvert Bitcoin : risque modéré, rendement attendu de 33 %, rentable sur des marchés latéraux ou en hausse.
Spot Bitcoin ETP : faible erreur de suivi, exposition directe au Bitcoin, aucune obligation de dividende, adapté aux détenteurs à long terme.
Cette comparaison montre les compromis entre différents véhicules d'investissement. L’analyse de Grayscale suggère que les actions privilégiées introduisent une complexité et des risques inutiles.
Implications pour les comptes de courtage et de retraite
De nombreux investisseurs recherchent une exposition au Bitcoin via des comptes de courtage ou de retraite. Ces comptes restreignent souvent les achats directs de cryptomonnaies. Les actions privilégiées et les ETP offrent des voies alternatives. Cependant, l’avertissement de Grayscale indique que toutes les options ne sont pas égales.
La société déclare que pour les investisseurs recherchant une exposition pure au Bitcoin dans ces comptes, un ETP au comptant reste le meilleur choix. Les ETP spot détiennent directement du Bitcoin et suivent son prix avec un écart minimal. Ils évitent les obligations de dividendes et les risques structurels des actions privilégiées.
Point de vue d'expert sur la gestion des risques
Les analystes financiers font écho aux préoccupations de Grayscale. La notation CCC implique un risque important de perte. Les investisseurs doivent tenir compte de leur tolérance au risque avant de choisir des actions privilégiées. La volatilité annuelle de 50 % signifie que la valeur du titre peut varier considérablement.
L’expertise de Grayscale en matière de gestion des actifs numériques donne du poids à cet avertissement. La société possède une vaste expérience des produits d’investissement Bitcoin. Leur analyse fournit une perspective fondée sur des données sur les risques encourus.
Chronologie des titres liés au Bitcoin
La tendance à émettre des titres liés au Bitcoin s'est accrue depuis 2020. Des sociétés comme MicroStrategy ont été pionnières dans l'utilisation d'obligations convertibles et d'actions privilégiées. Ces instruments ont permis aux investisseurs traditionnels d’obtenir une exposition au Bitcoin sans propriété directe.
Cependant, les risques sont devenus plus appréciables