L’escalade Iran-EAU pousse le test du marché obligataire de Bitcoin dans la zone de danger de 4,5 %

L'attaque iranienne contre des navires dans le détroit d'Ormuz et une frappe de drone sur la zone pétrolière de Fujairah ont fait grimper le brut Brent à 114,44 dollars et le WTI à 106,42 dollars, tandis que le rendement du Trésor à 10 ans a grimpé à environ 4,44 % et celui à 30 ans a dépassé 5 %.

Bitcoin a enregistré un sommet intrajournalier de 80 717,66 $ le 4 mai, mettant son identité macro à l'épreuve en tant que couverture contre les troubles monétaires ou actif sensible à la liquidité qui peine lorsque les rendements augmentent et que les liquidités deviennent plus attrayantes.

Lorsque le taux à 10 ans approche 4,5 %, les taux hypothécaires, les valorisations des actions et les emprunts des entreprises se resserrent en même temps. Freddie Mac a fixé le taux hypothécaire fixe sur 30 ans à 6,30 % au 30 avril, déjà en hausse par rapport au taux de 6,23 % de la semaine précédente.

Lorsque les mouvements de rendement provoqués par la guerre ont poussé le taux à 10 ans à 4,39 % fin mars, ce taux hypothécaire a bondi à 6,38 % et a grimpé jusqu'à 6,46 % alors que les craintes d'escalade s'intensifiaient début avril.

Un sondage réalisé auprès de stratèges a établi une prévision médiane sur 12 mois pour un rendement à 10 ans d'environ 4,26 %, et le marché s'échange déjà environ 20 points de base au-dessus de ce niveau.

Environ 20 % de l’offre mondiale de pétrole et de GNL transite par le détroit d’Ormuz, c’est pourquoi la réaction du marché s’est immédiatement propagée du brut aux taux.

Eurasia Group a averti que sans un accord pour rouvrir le détroit d'Ormuz, l'essence américaine pourrait atteindre 5 dollars le gallon, tandis que la moyenne nationale de l'AAA s'élevait à 4,457 dollars le 4 mai. Ces deux chiffres illustrent le risque d'inflation qui alimente les attentes en matière de taux et complique la position de la Fed.

Un graphique à barres montre six indicateurs macro évoluant en tandem, avec le brut Brent à 114,44 $ et le rendement à 10 ans au-dessus de la médiane du stratège.

Le problème de la Fed

Barclays a reporté sa première réduction attendue de la Fed à mars 2027, et CME FedWatch a noté que les traders voient une probabilité d'environ 78,7 % qu'il n'y ait aucun changement de taux jusqu'à la fin de 2026.

Le maintien du pétrole au-dessus de 100 dollars maintient l’inflation suffisamment rigide pour que la Fed ne puisse pas utiliser des réductions de taux pour amortir les actifs à risque, supprimant ainsi l’un des vents favorables plus propres dont Bitcoin a bénéficié au cours des derniers cycles.

Deux forces poussent simultanément les rendements à long terme à la hausse. Le choc énergétique fait monter les anticipations d'inflation, tandis que le calendrier d'emprunt du Trésor aggrave cette évolution. Le Trésor prévoit désormais d'emprunter 189 milliards de dollars au deuxième trimestre et 671 milliards de dollars au troisième trimestre.

L’augmentation de l’offre sur un marché qui intègre déjà le risque d’inflation maintient les rendements élevés même si la prime géopolitique s’estompe, ce qui donne à la liquidation des obligations une durée de vie au-delà de n’importe quelle nouvelle sur l’Iran.

Kristalina Georgieva, du FMI, a déclaré le 4 mai que le scénario défavorable du Fonds était déjà en vigueur et a averti que le pétrole pourrait atteindre environ 125 dollars si le conflit se prolongeait jusqu'en 2027.

Le PDG de Chevron a ajouté que des pénuries physiques commenceraient à apparaître, étant donné qu'Ormuz traite un cinquième du brut mondial.

Les États-Unis libèrent jusqu'à 92,5 millions de barils de leur réserve stratégique de pétrole dans le cadre d'un effort plus large de l'AIE, mais le brut a maintenu ses gains et les prix de l'essence ont continué de grimper. Ces chiffres témoignent d’une réponse politique insuffisante pour supprimer la prime d’inflation des taux longs.

Chauffeur

Ce que dit l'article

Pourquoi c'est important pour les tarifs

Choc pétrolier

L'escalade liée à l'Iran a poussé le Brent à 114,44 dollars et le WTI à 106,42 dollars.

La hausse des prix de l’énergie accroît les attentes d’inflation

Perturbation d'Ormuz

Environ 20 % de l’approvisionnement mondial en pétrole et en GNL transite par le détroit

Le risque d’offre transforme un événement géopolitique en un événement macro-inflationniste

La Fed en attente

Barclays a repoussé sa première réduction prévue à mars 2027 ; FedWatch montre de fortes chances qu’il n’y ait aucun changement jusqu’à fin 2026

La Fed a moins de marge de manœuvre pour amortir les actifs à risque

Emprunt du Trésor

Le Trésor prévoit d'emprunter 189 milliards de dollars au deuxième trimestre et 671 milliards de dollars au troisième trimestre

L’augmentation de l’offre exerce une pression supplémentaire sur les rendements à long terme

Limites de réponse des politiques

Les États-Unis libèrent jusqu'à 92,5 millions de barils du SPR, mais le brut maintient ses gains

Les marchés signalent que la réponse pourrait ne pas être suffisante

La contradiction du Bitcoin

Les arguments financiers en faveur du Bitcoin renforcent l’environnement de risque de guerre, d’inflation énergétique, de dette publique plus lourde et de doutes quant à l’assouplissement monétaire, qui soutiennent tous l’argument selon lequel les systèmes fiduciaires sont de plus en plus difficiles à gérer et plus coûteux à gérer.

L'IBIT de BlackRock détenait 63,53 milliards de dollars d'actifs nets au 1er mai, et les ETF Bitcoin au comptant négociés aux États-Unis ont enregistré 630 millions de dollars d'entrées ce jour-là. Le parrainage institutionnel à cette échelle reflète une vision durable selon laquelle Bitcoin appartient à des portefeuilles exposés au désordre macroéconomique.

Le comportement de l'or le 4 mai complique ce tableau, car malgré l'escalade de la crise iranienne et la forte hausse du prix du pétrole, l'or a chuté de 2 % à mesure que le dollar se raffermissait et que les attentes de taux d'intérêt plus élevés se durcissaient.

Un dollar plus fort et des rendements en espèces plus attractifs peuvent vaincre les offres de couverture traditionnelles à court terme, et l’or constitue une comparaison plus claire car il ne comporte aucun risque technologique ou d’adoption.

Bitcoin détenant 80 000 $ malgré un rendement à 10 ans proche de 4,45 % confirmerait que les flux institutionnels ont rendu le $ BTC moins sensible aux taux. Un dépassement de ce niveau renforcerait l’idée selon laquelle $ BTC se comporte toujours comme un actif à risque sensible à la liquidité lorsque les rendements réels augmentent.