Le marché évalue-t-il Ethereum de manière erronée ? Ce que nous dit la compression des frais de l’ETH

Dernièrement, de nombreux L1 ont élaboré des stratégies autour de la réduction des frais, mais cela a un coût.

La logique est simple : les frais de transaction sont un élément essentiel du moteur de revenus d’un L1. Chaque mise à niveau du réseau nécessite des revenus pour faire évoluer la chaîne et maintenir la capacité nécessaire pour répondre à la demande croissante. La mise à niveau [$ETH] Glamsterdam d’Ethereum s’inscrit parfaitement dans cette tendance, et les effets se manifestent déjà sur la chaîne.

Selon Token Terminal, les frais de transaction sur Ethereum L1 sont tombés à des niveaux record. Alors que les transactions moins chères améliorent l’accessibilité, des frais constamment inférieurs peuvent exercer une pression sur l’économie d’évolution à long terme d’Ethereum. Cet impact devient encore plus clair lorsque l’on examine les données sur les revenus du réseau.

Source : DeFiLlama

Les données de DeFiLlama montrent que les revenus d’Ethereum ont tendance à baisser sur une base QoQ.

Comme le montre le graphique ci-dessus, les revenus du réseau ont diminué régulièrement depuis le sommet de 366,63 millions de dollars au troisième trimestre 2025. Au premier trimestre 2026, Ethereum a clôturé avec 260 millions de dollars de revenus. En termes simples, la mise à niveau de Glamsterdam, qui a réduit les frais de réseau de 78 %, remodèle désormais clairement la structure des revenus d'Ethereum en chaîne.

Cela déplace naturellement l’attention vers la croissance plus large du réseau Ethereum. Du côté macro, la volatilité pèse déjà sur la structure des prix du $ETH. Mais maintenant, alors que l’économie d’évolutivité d’Ethereum est également confrontée à des pressions, le débat plus large devient de plus en plus difficile à ignorer : le $ETH est-il véritablement sous-évalué ici ?

La compression des revenus d’Ethereum se heurte à une forte demande

La sous-évaluation se produit lorsque le marché ne parvient pas à intégrer pleinement la force sous-jacente d’un réseau.

En apparence, la baisse des frais et des revenus d’Ethereum donne l’impression que la récente faiblesse de $ETH est justifiée. Techniquement, $ETH est en baisse d’environ 6,2 % en mai et continue de sous-performer Bitcoin [BTC] sur la plupart des principales périodes. Dans ce contexte, des frais plus bas peuvent facilement être interprétés comme le signe d’une demande en chaîne plus faible.

Mais les données en chaîne commencent à raconter une histoire différente. Comme le montre le graphique ci-dessous, le nombre mensuel de transactions d’Ethereum a atteint un nouveau record historique, proche de 80 millions de transactions. En termes simples, l’activité du réseau reste forte même si les frais et les revenus continuent de baisser.

Source : Terminal de jetons

Dans cette configuration, la structure technique actuelle de $ETH commence à paraître de plus en plus mal évaluée.

Du point de vue du réseau, la baisse des frais ne se traduit pas par une utilisation plus faible. Au contraire, la compression des frais attire davantage d’utilisateurs sur la chaîne en rendant Ethereum moins cher à utiliser. Cette dynamique est en train de devenir un reflet fort des fondamentaux sous-jacents du réseau Ethereum.

Dans ce contexte, la baisse des revenus ressemble plus à un sous-produit de l’évolution du modèle tarifaire d’Ethereum plutôt qu’à un signe de diminution de la demande. Dans cette configuration, le positionnement technique actuel de $ETH semble de plus en plus sous-évalué par rapport à la force sous-jacente du réseau en chaîne.

Résumé final

Les frais et les revenus d’Ethereum sont en baisse, mais l’activité en chaîne continue d’atteindre de nouveaux sommets.

La forte croissance des transactions suggère que $ETH pourrait être sous-évalué par rapport à la force sous-jacente de son réseau.