Nous ne sommes plus en 2022 : ce que la première vente de bitcoins de Strategy peut (et ne peut pas) nous dire sur celle-ci

Lorsque Strategy (MSTR) a révélé avoir vendu 32 bitcoins en mai, les souvenirs de la toute première vente de bitcoins de l'entreprise en décembre 2022 ont été rappelés.

Les deux événements ont fait la une des journaux, se demandant si la société de Michael Saylor renonçait à sa stratégie d'accumulation de bitcoins de longue date. Ces deux mesures ont donné lieu à un examen minutieux des finances de l'entreprise. Les deux représentent des moments extraordinairement rares dans l’histoire de la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde.

Pourtant, la leçon la plus utile de la vente de 2022 pourrait être que les investisseurs devraient être prudents et ne pas accorder trop d’importance à une seule cession.

La fin de 2022 a été l’une des périodes les plus tumultueuses de l’histoire des crypto-monnaies, le point culminant de « l’hiver des crypto-monnaies » qui s’est déroulé cette année-là et qui a culminé avec l’effondrement de l’échange FTX début novembre.

D'un sommet d'environ 69 000 dollars un an plus tôt, le bitcoin a chuté de plus de 75 % pour tomber en dessous de 16 000 dollars.

"Bien sûr, le bitcoin ne va pas atteindre zéro", a écrit le stratège géopolitique Peter Zeihan sur X le 12 novembre. "Nous avons des taxes sur le carbone à certains endroits. Le Bitcoin devient négatif."

Le mois suivant, MicroStrategy, comme on l'appelait alors, a vendu 704 $ BTC pour environ 11,8 millions de dollars alors que le bitcoin s'échangeait à près de 16 500 $. La société a déclaré que la transaction visait à récolter des pertes fiscales qui pourraient compenser les gains futurs.

La société de Michael Saylor a ensuite acheté 810 $ BTC deux jours plus tard, laissant sa position globale en Bitcoin plus grande qu'auparavant.

À l’époque, cependant, de nombreux critiques y voyaient quelque chose de plus conséquent.

Le défenseur de l'or, Peter Schiff, a fait valoir que la vente avait révélé des fissures dans l'engagement inébranlable de Saylor envers le Bitcoin et a suggéré que cela pourrait être la première étape vers une liquidation plus large.

"Les actions de MicroStrategy viennent d'atteindre un nouveau plus bas sur 52 semaines, en baisse de 90 % par rapport au record de février 2021", a-t-il écrit dans un article séparé. "Ne commettez pas l'erreur de penser qu'une réduction de 90 % est un bon achat. Ce n'est pas seulement une vente, c'est une vente en cas de cessation d'activité."

L’histoire s’est déroulée différemment. Plutôt que de marquer le début d’un cycle de vente, la transaction de décembre 2022 s’est produite près du creux du marché baissier. Au cours des années suivantes, le bitcoin a rebondi pour atteindre des niveaux records tandis que Strategy élargissait considérablement ses avoirs. Depuis, la réserve de la société est passée d'environ 132 500 $ BTC fin 2022 à plus de 843 000 $ BTC aujourd'hui.

Cette expérience pourrait inciter les investisseurs à considérer la dernière vente comme non pertinente. Mais cela risque de négliger à quel point l’entreprise elle-même a changé.

La stratégie de 2022 reposait en grande partie sur un détenteur de Bitcoin à effet de levier. La stratégie 2026 est un véhicule financier beaucoup plus complexe, construit autour de la propriété du Bitcoin. La société gère désormais une structure de capital qui comprend des titres de créance convertibles, des programmes d'émission d'actions ordinaires et de multiples offres d'actions privilégiées conçues pour attirer différentes catégories d'investisseurs.

Dans ce contexte, vendre 32 $ BTC, d’une valeur d’environ 2,5 millions de dollars et représentant moins de 0,004 % de ses avoirs, est financièrement insignifiant. Mais la transaction peut refléter une réalité plus large : les ventes de bitcoins ne sont plus impensables dans le modèle opérationnel de Strategy.

"Cela n'est peut-être que le début de ventes beaucoup plus importantes à venir", a écrit Schiff sur X suite à l'annonce de la deuxième vente de Strategy. "De plus, si MSTR arrête d'acheter plus de bitcoins, cela constituera un énorme problème pour le bitcoin."

Cela ne veut pas dire que l’entreprise abandonne l’accumulation. La stratégie continue d’acheter du Bitcoin de manière agressive et de lever des capitaux pour financer des achats supplémentaires. Mais contrairement à 2022, la question n’est plus de savoir si Strategy vendra un jour du Bitcoin.

La question la plus pertinente est de savoir si les ventes futures resteront de rares exceptions ou deviendront un autre outil de routine dans la gestion d’un empire de trésorerie Bitcoin de plus en plus sophistiqué.