L’offre d’acquisition massive de Ryan Cohen sur eBay provoque une forte baisse des actions GameStop

Table des matières Dans une manœuvre d'entreprise extraordinairement audacieuse, le PDG de GameStop (GME), Ryan Cohen, a lancé une proposition de rachat d'eBay (EBAY) de 56 milliards de dollars. Cohen envisage d’exploiter la plateforme de marché d’eBay pour créer une véritable alternative à la domination du commerce électronique d’Amazon. GameStop Corp., GME La proposition place la valorisation d'eBay à 125 $ par action, ce qui représente une prime de près de 20 % par rapport aux niveaux de négociation précédant l'annonce. La réaction du marché s'est avérée tiède, les actions d'eBay n'ayant grimpé que d'environ 6 % pour atteindre environ 110 dollars. Cet écart important entre l’offre et le cours réel révèle de profonds doutes du marché quant aux perspectives de la transaction. GameStop, la chaîne de produits de jeux avec une capitalisation boursière de 11 à 12 milliards de dollars, tente d'acheter une entreprise environ quatre fois sa propre taille. L’arithmétique financière est sans aucun doute extraordinairement ambitieuse. Le plan de financement de Cohen implique environ 9,4 milliards de dollars de réserves de liquidités, 9 milliards de dollars de capitaux propres GameStop et pas moins de 20 milliards de dollars de nouvelle dette, soutenus par une promesse de financement de Valeurs Mobilières TD. De plus, GameStop a stratégiquement accumulé une participation de 5 % dans eBay avant de rendre publiques ses intentions. Le raisonnement de Cohen semble clair dans son concept. Son plan transformerait le réseau GameStop d’environ 1 600 sites physiques aux États-Unis en une infrastructure de distribution pour eBay, positionnant ainsi le marché en ligne comme un concurrent plus redoutable d’Amazon. Cohen a également suggéré que ses stratégies de réduction des coûts qui ont stabilisé GameStop pourraient être mises en œuvre dans les opérations plus importantes d'eBay. eBay a publié une déclaration confirmant qu'il évaluait la proposition, examinant spécifiquement la capacité de GameStop à présenter ce que la société a appelé une « proposition contraignante et réalisable ». Lors d'une interview avec CNBC, Cohen a affirmé que GameStop possédait la capacité d'émettre des actions supplémentaires si nécessaire pour finaliser la transaction. Les analystes de Morgan Stanley ont exprimé des réserves, soulignant que les investisseurs ont besoin de plus de clarté sur les mécanismes de financement et notant que les deux sociétés opèrent des modèles économiques « fondamentalement différents » avec des revenus apparents ou des synergies opérationnelles limités. Les analystes ont en outre souligné que si elle était structurée sous la forme d’un rachat par emprunt, cette transaction éclipserait l’accord d’Electronic Arts récemment annoncé, de 55 milliards de dollars, en tant que plus grand LBO de l’histoire. Les actions de GameStop ont chuté d'environ 2 % le jour de l'annonce, tandis qu'eBay n'a enregistré que des gains modestes – ce qui est loin d'être la réaction du marché à laquelle on pourrait s'attendre si les investisseurs pensaient que l'accord avait des perspectives réalistes. Michael Burry, le célèbre investisseur « Big Short » qui avait déjà loué la perspicacité de Cohen en le comparant à Warren Buffett, a révélé qu’il avait liquidé la totalité de ses avoirs dans GameStop. Dans une publication Substack, Burry a qualifié l’approche stratégique de « piétonne » et a averti qu’elle entraînerait une dette excessive et une dilution des capitaux propres. Burry a suggéré que l’objectif réel de Cohen se concentre probablement sur la domination des objets de collection et des marchés secondaires, plutôt que de véritablement défier Amazon. À l’inverse, les commerçants de détail sont revenus sur le titre. Selon Vanda Research, qui surveille l'activité des investisseurs particuliers, le jour où GameStop a officialisé son offre s'est classé au cinquième rang des jours de volume d'achats les plus élevés pour l'action au cours des douze mois précédents. Les communautés Reddit ont explosé d’enthousiasme, les utilisateurs spéculant sur un conglomérat « GameShire Hathebay ». Cohen a indiqué sa volonté de poursuivre une OPA hostile si eBay refuse de négocier. Sa structure de rémunération de janvier, qui lie environ 35 milliards de dollars de bénéfices potentiels à une valorisation boursière de 100 milliards de dollars pour GameStop, constitue une motivation personnelle substantielle pour poursuivre des acquisitions transformationnelles. Pendant ce temps, eBay avait déjà gagné près de 20 % depuis le début de l’année avant la proposition de Cohen, soutenu par les solides résultats annoncés la semaine précédente.