Michael Saylor n’a pas fini. Il réinvente désormais le crédit.

Début 2020, Michael Saylor disposait de 500 millions de dollars en espèces et ne rapportait rien.

La Réserve fédérale avait réduit les taux d’intérêt à zéro et annoncé qu’elle y resterait. Pour Saylor, ce n’était pas seulement une question de politique. C'était une contrainte.

"Nous gagnions 25 millions de dollars par an et tout d'un coup, nous n'en gagnons plus", a déclaré Saylor dans une récente interview. "Et ils disent que vous allez gagner zéro pour toujours."

Saylor s'est entretenu avec Kevin Follonier sur le podcast When Shift Happens dans une vaste conversation partagée exclusivement avec Forbes avant la sortie de l'épisode. Les citations tout au long de cet article sont tirées de cette interview.

Détenir des liquidités ne semblait plus neutre. C'était comme une érosion.

Saylor a commencé à chercher un endroit où mettre l'argent. Il a trouvé Bitcoin.

Ce qui a suivi a été la plus grande accumulation de Bitcoin par une entreprise de l’histoire.

Cet achat initial de 250 millions de dollars en août 2020 est devenu quelque chose de bien plus important. Aujourd'hui, la société, désormais rebaptisée Strategy, détient environ 843 000 Bitcoins d'une valeur d'environ 65 milliards de dollars aux prix récents. La position représente plus de 4 % de l’offre fixe de Bitcoin.

Il s’agit du plus gros pari d’entreprise sur Bitcoin jamais réalisé. Cela lie également l’avenir de l’entreprise à un actif unique et volatil.

Un diagnostic avant le pitch

Saylor ne considère pas cette décision comme un échange. Il le traite comme une réponse.

"Si vous êtes payé moins de 7 % sur vos investissements, vous devenez plus pauvre", a-t-il déclaré. "Tu cours sur un tapis roulant."

Son argument est simple. Au fil du temps, les monnaies fiduciaires perdent de la valeur. Les rendements de l’épargne suivent rarement le rythme. Le système, selon lui, est conçu pour éroder lentement le capital.

Tout le monde n’est pas d’accord avec ce diagnostic. L’inflation aux États-Unis est restée relativement stable sur de longues périodes, même si les prix des actifs ont dépassé les salaires et les rendements de l’épargne. Pourtant, l’écart entre ce que rapporte l’argent liquide et ce que rapportent les actifs est devenu plus difficile à ignorer.

Dans le cadre de Saylor, Bitcoin cesse d'être un commerce et commence à ressembler à une assurance.

Ingénierie de « l’argent parfait »

La conviction de Saylor est née de l'analyse.

Formé comme ingénieur aérospatial au MIT, il a abordé Bitcoin comme un système.

"C'est le seul produit de l'histoire du monde qui soit absolument rare", a-t-il déclaré. "Votre demi-vie en or est de 36 ans. Votre demi-vie en dollar est de dix ans. Votre demi-vie en Bitcoin ? Infini."

Le changement le plus profond s’est produit lorsqu’il a commencé à considérer l’argent comme une énergie.

"Aucun économiste n'a jamais vu une monnaie parfaite", a-t-il déclaré. "Comment comprenez-vous l'économie si vous n'avez jamais vu l'argent parfait - où vous pouvez déplacer l'énergie économique à travers le temps et l'espace sans perte d'énergie ?"

Pour Saylor, Bitcoin se comporte comme un système fermé. L’offre est fixe. La valeur ne fuit pas.

Cette logique a des limites dans la pratique. Le Bitcoin a chuté de plus de 70 % à plusieurs reprises au cours de la dernière décennie. Son prix peut fluctuer brusquement dans les deux sens, souvent en quelques mois. Pour les investisseurs, cette volatilité compte autant que la théorie sous-jacente.

C’est dans l’écart entre le modèle et le marché que réside la stratégie.

De l’acheteur au constructeur

Cela n’est pas resté longtemps une décision du Trésor.

Strategy construit désormais des produits financiers en plus de ses avoirs en Bitcoin.

Au cours des dernières années, la société a émis des obligations convertibles, des actions et des actions privilégiées pour lever des capitaux. Une grande partie de ce capital a été utilisée pour acquérir davantage de Bitcoin. L’approche relie efficacement les marchés de capitaux traditionnels à un seul actif numérique.

"Nous sommes devenus le plus grand émetteur d'obligations convertibles au monde", a déclaré Saylor. "Ensuite, nous avons dépassé ce marché."

Il décrit le modèle en termes industriels.

"Bitcoin est la capitale numérique", a-t-il déclaré. "Vous disposez d'un bloc d'énergie économique numérique pure. Vous pouvez en extraire tout ce que vous voulez, tout comme un baril de pétrole brut."

Différents investisseurs bénéficient d’expositions différentes. Les détenteurs d’actions subissent une hausse amplifiée liée au Bitcoin. Les investisseurs en crédit se rapprochent du rendement.

Les critiques voient les choses différemment. Le modèle superpose l’effet de levier et l’ingénierie financière à la volatilité, amplifiant à la fois les avantages et le risque.

Transformer le Bitcoin en rendement

L'expression la plus directe de ce modèle est une offre d'actions privilégiées que Saylor appelle « Stretch ».

"Vous investissez 100 $, vous percevez 100 $ de dividendes sur une période d'environ neuf ans", a-t-il déclaré. "Vous reportez les impôts dessus."

L'instrument vise un rendement d'environ 11,5 %, payé mensuellement. Il est conçu pour paraître familier. Prix ​​stable. Revenu régulier. Efficacité fiscale.

Cela contraste avec les fonds monétaires traditionnels, qui ont récemment rapporté entre 3 et 5 %.

Ce n’est qu’à ce moment-là que la dépendance devient claire. Le rendement est soutenu par les performances à long terme de Bitcoin.

Le modèle fonctionne si Bitcoin continue de fonctionner.

Ensuite, le pitch s'agrandit

L'ambition de Saylor s'étend au-delà d'un seul produit.

Il considère cette opportunité en termes de marché mondial du crédit, qu’il estime à environ 300 000 milliards de dollars.

"Pour chaque dollar de capital numérique dont nous disposons, nous pouvons créer 10 à 20 cents de crédit", a-t-il déclaré.

Pour les investisseurs, l’idée est simple. Marchés du crédit traditionnels