Tout le monde connaît les ETF, mais presque personne ne connaît les dizaines de produits institutionnels obscurs construits autour du Bitcoin tandis que les fonds absorbent toute l'attention, depuis une réserve d'assurance de 40 millions de dollars à la Barbade jusqu'à une transaction d'obligations notées S&P vendue aux investisseurs de Wall Street par Jefferies.
Les ETF n’ont répondu qu’à une seule question, à savoir comment les investisseurs et les institutions ordinaires pouvaient posséder du Bitcoin dans un emballage réglementé. Les produits présentés dans cet article répondent à une question différente, et sans doute plus importante : que pouvez-vous réellement faire avec Bitcoin une fois que vous en êtes propriétaire ?
La réponse est : les mêmes choses que la finance a toujours faites avec les bons du Trésor américain et l’or. Vous pouvez le mettre en gage pour emprunter de l'argent, le comptabiliser comme marge pour les transactions, le conserver comme réserve derrière une police d'assurance ou construire un bilan d'entreprise par-dessus.
Les actifs qui peuvent faire tout cela à la fois sont parfois appelés primitifs financiers, ce qui est une façon sophistiquée de dire des éléments de base : des choses si largement acceptées et si faciles à évaluer que le reste du système financier empile des prêts, des obligations et des produits dérivés par-dessus. Les bons du Trésor ont obtenu ce statut parce que tout le monde est d’accord sur leur valeur et sur la manière de les saisir en cas de problème.
Bitcoin est actuellement testé pour le même travail, et les premiers résultats expliquent pourquoi certains des plus grands acteurs de ce marché ne se soucient vraiment pas de savoir si le prix augmente ou baisse.
Réserves d'assurance, crédit à la consommation et toute première obligation Bitcoin notée
En mars 2025, Tabit Insurance, un assureur agréé à la Barbade fondé par d'anciens dirigeants de la bourse Bittrex, a capitalisé une facilité d'assurance de biens et de dommages de 40 millions de dollars entièrement financée en Bitcoin.
Essentiellement, les personnes qui détiennent du Bitcoin le cèdent pour garantir de véritables polices d'assurance qui couvrent les dommages causés par les tempêtes et les poursuites contre les dirigeants de l'entreprise, et en échange, gagnent un rendement en dollars proche de 10 %. Les polices et les primes restent en dollars américains, de sorte que les clients ne touchent jamais à la cryptographie, tandis que Bitcoin reste en réserve car l'argent qui paie les réclamations si les choses tournent mal.
Tabit est titulaire d'une licence de classe 2 de la Commission des services financiers de la Barbade et est constituée en tant que société à cellules séparées, ce qui signifie que chaque pool d'investisseurs est légalement isolé des autres, de sorte que les pertes d'une cellule ne peuvent pas drainer le capital d'une autre.
Les régulateurs et les auditeurs peuvent également vérifier les réserves sur la blockchain en temps réel, offrant ainsi plus de transparence que ce que les assureurs traditionnels offrent dans leurs déclarations trimestrielles. Le PDG Stephen Stonberg a déclaré que l'ensemble du secteur mondial de la réassurance fonctionne avec environ 800 milliards de dollars de capital, tandis que Bitcoin est une classe d'actifs valant des milliers de milliards, de sorte que même une partie de cette richesse affectée à la souscription se ressentirait dans l'ensemble du secteur.
Même si les réserves d’assurance constituent certainement un cas d’utilisation assez inattendu du Bitcoin, c’est dans le cadre des prêts que l’argent commence à devenir sérieux. Un prêt adossé à Bitcoin fonctionne comme son nom l’indique : vous promettez vos pièces à un prêteur, vous recevez des dollars et vous récupérez les pièces lorsque vous remboursez.
Les détenteurs le font parce que la vente déclencherait un gain imposable et mettrait fin à leur exposition aux futures hausses de prix, tandis qu'emprunter contre les pièces leur donnerait de l'argent sans renoncer non plus.
Les volumes sur toutes les plateformes ont atteint environ 2 milliards de dollars en 2025, et Ledn, basée à Toronto, rapporte à elle seule plus de 9,5 milliards de dollars d'originations depuis 2018, JPMorgan et d'autres grandes banques proposant désormais des offres similaires à leurs propres clients.
En février 2026, cette activité de prêt s’est étendue au marché obligataire traditionnel. Ledn a clôturé une titrisation de 188 millions de dollars, ce qui signifie qu'elle a regroupé 5 441 de ses prêts dans un pool et vendu des obligations dont les intérêts proviennent des remboursements des emprunteurs.
Les obligations ont été divisées en deux couches : 160 millions de dollars de billets de premier rang qui sont payés en premier, que S&P Global a notés BBB-, un label de qualité d'investissement et le premier jamais attribué à un titre adossé à des actifs numériques, et 28 millions de dollars de billets juniors plus risqués notés B- qui absorbent les premières pertes en échange d'un rendement plus élevé.
Les chiffres ci-dessous étaient plutôt conservateurs par rapport aux normes cryptographiques. Les 2 914 emprunteurs américains du pool devaient 199,1 millions de dollars, mais avaient enregistré environ 4 079 dollars de BTC d'une valeur de 356,9 millions de dollars, ce qui correspond à un ratio prêt/valeur de 55,8 %, ce qui signifie qu'ils ont promis près de 2 dollars de Bitcoin pour chaque dollar emprunté.
Ils ont payé un taux d’intérêt moyen pondéré de 11,8 % sur les prêts arrivant à échéance en un seul montant forfaitaire dans un délai d’un an. Les investisseurs ont exigé environ 3,35 points de pourcentage de rendement supplémentaire par rapport aux obligations conventionnelles comparables pour détenir des $ BTC en garantie, et même à ce prix, l'opération a été sursouscrite plus de deux fois.
Le PDG de Ledn, Adam Reeds, a déclaré que la structure créait un « pipeline direct entre les détenteurs de Bitcoin à la recherche de liquidités et les pools de capital institutionnel les plus profonds au monde », tandis que le directeur de la recherche européenne de Bitwise, Andre Dragosch, a déclaré que l'accord était la preuve que la finance traditionnelle traite désormais le Bitcoin comme une garantie légitime, voire vierge.
La structure a été testée presque immédiatement, révélant à la fois la résistance et la fragilité.