Le dilemme de la stratégie de trésorerie a été mis en lumière dans un podcast récent dans lequel le responsable de la recherche de Grayscale, connu sur X sous le nom de LowBeta, a précisé que les engagements en actions privilégiées de l'entreprise découlent d'un problème de financement plutôt que d'un problème spécifique à la cryptographie.
Préoccupations en matière de flux de trésorerie mises en évidence
LowBeta a souligné que Bitcoin ne génère aucun rendement, ce qui signifie que sans appréciation des prix, les seuls mécanismes permettant de payer les coupons sont impurs. Il a souligné que les obligations sont libellées en dollars et doivent être honorées dans les délais, indépendamment des mouvements du marché du Bitcoin.
Les obligations financières dépassent les revenus
Strategy fait face à environ 1,5 milliard de dollars de dividendes annuels sur l'ensemble de ses séries d'actions privilégiées, y compris les actions privilégiées à taux variable « Stretch » de STRC à un taux annuel d'environ 11,5 % et le rendement fixe de 8 % de STRK. En revanche, le segment des logiciels de l'entreprise a généré un chiffre d'affaires d'environ 477 millions de dollars pour 2025, ce qui laisse les engagements de dividendes plus de trois fois supérieurs aux bénéfices.
Risques pour les investisseurs et le marché de la cryptographie
La réserve de trésorerie de l'entreprise, d'environ 1 milliard de dollars, peut couvrir moins d'un an des paiements requis, tandis que la pile d'actions privilégiées a considérablement augmenté, passant d'environ 730 millions de dollars début 2025 à un montant estimé à 15,5 milliards de dollars d'ici mi-2026. Les analystes préviennent que l’émission continue de nouvelles actions privilégiées pour servir les dividendes existants pourrait déclencher une « spirale de la mort », mettant en péril la confiance des investisseurs et mettant la pression sur le marché plus large de la cryptographie malgré la dynamique des prix du Bitcoin.