Table des matières Michael Saylor a introduit un nouveau cadre pour évaluer les sociétés de trésorerie Bitcoin, proposant trois mesures de base conçues pour apporter cohérence et transparence au secteur. Les métriques ; Bitcoin Per Share (BPS), CEBE BPS et BTC Yield : visent à standardiser la manière dont les investisseurs évaluent les stratégies d'entreprise soutenues par Bitcoin. Strategy, la société de Saylor, détient 845 256 Bitcoins d’une valeur de 54,5 milliards de dollars et sert de principal modèle de référence. Bitcoin Per Share (BPS) est la première mesure introduite par Saylor. Il divise le total des avoirs en Bitcoin d’une entreprise par son nombre d’actions dilué. Le BPS actuel de Strategy s’élève à 220 016 satoshis par action. Ce chiffre reflète l’exposition totale au Bitcoin avant de prendre en compte toute obligation financière de premier plan. Le CEBE BPS offre une image plus conservatrice aux investisseurs. Il soustrait les créances de premier rang, telles que la dette et les actions privilégiées, avant de calculer le Bitcoin par action. La stratégie porte 6,75 milliards de dollars de dettes et 15,5 milliards de dollars d'actions privilégiées. Après ces ajustements, le CEBE BPS de Strategy se situe entre 118 000 et 134 000 satoshis par action. Saylor a clairement expliqué la distinction entre les deux mesures. Il a déclaré via X : "BPS mesure le Bitcoin par action ordinaire avant les réclamations senior. CEBE BPS mesure Bitcoin par action ordinaire après les réclamations senior. CEBE est la mesure du risque prudente. BPS est la mesure de la croissance des actions ordinaires. " L'écart entre les deux chiffres reflète le poids du levier dans le bilan. BPS mesure le Bitcoin par action ordinaire avant les réclamations des seniors. CEBE BPS mesure Bitcoin par action ordinaire après les réclamations des seniors. Le CEBE est la mesure du risque prudente. BPS est la mesure de croissance des actions ordinaires. BTC Yield mesure l’exécution du BPS. — Michael Saylor (@saylor) 14 juin 2026 La pertinence de chaque mesure dépend de la durée de la responsabilité. Saylor a noté que les engagements à court terme font du CEBE BPS le chiffre le plus important. Toutefois, les engagements de plus longue durée rendent le BPS plus applicable. Si le taux de rendement annuel du Bitcoin dépasse le coût du capital, le BPS capte mieux l’avantage dont disposent les actionnaires ordinaires. BTC Yield est la troisième mesure du cadre de Saylor. Il mesure la variation en pourcentage du BPS depuis le début de l’année. Le rendement BTC actuel de la stratégie s’élève à 12,8 % pour l’année. Cette mesure aide les investisseurs à déterminer si une entreprise augmente réellement son Bitcoin par action au fil du temps. Le concept d’amplification est au centre de ce cadre. Saylor a noté : « La différence entre le BPS et le CEBE BPS est l’amplification. » Une entreprise sans dette ni actions privilégiées verrait BPS égal à CEBE BPS, suivant efficacement Bitcoin comme un ETF. À mesure que le passif augmente, les deux mesures divergent, créant ainsi une marge pour surperformer Bitcoin. Tous les passifs ne comportent pas le même profil de risque. Les passifs de courte durée et coûteux peuvent transformer l’amplification en risque de sous-performance. En revanche, les passifs de longue durée et à faible coût peuvent jouer en faveur des détenteurs d’actions ordinaires. Une société de trésorerie Bitcoin bien capitalisée présente donc un avantage structurel lorsqu’elle est gérée correctement. Les réactions au cadre ont été mitigées au sein de la communauté crypto. Les partisans saluent ces mesures comme une étape vers une plus grande transparence dans la stratégie d’entreprise Bitcoin. Les critiques soutiennent cependant que les mesures manquent de validation indépendante. Le débat reflète des tensions plus larges sur la manière dont les opérations de trésorerie Bitcoin devraient être évaluées et communiquées aux investisseurs.
BITCOIN