Phong Le, PDG de Strategy, met en lumière les avantages stratégiques de la liquidation de Bitcoin

Pendant des années, toute l’identité de Strategy s’est construite sur une promesse simple : acheter du Bitcoin, détenir du Bitcoin, ne jamais vendre du Bitcoin. Cette époque semble révolue.

Le PDG Phong Le a dévoilé le 7 mai un nouveau cadre de trésorerie Bitcoin en 6 points qui ouvre officiellement la porte à la vente de Bitcoin dans de bonnes conditions. Ce changement repositionne la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde d’une croisade idéologique à quelque chose de plus proche d’une entreprise.

Des mains en diamant aux mains calculées

Le nouveau cadre est centré sur une métrique appelée Bitcoin Per Share, ou BPS. Pensez-y comme au bénéfice par action, mais au lieu de mesurer le profit, il mesure la quantité de Bitcoin que représente chaque action de Strategy. L’objectif est de maximiser ce nombre au fil du temps, et si la vente de Bitcoin au bon moment permet d’atteindre cet objectif, l’entreprise est désormais prête à le faire.

Un scénario spécifique a été décrit par Le : si la valorisation de Strategy tombe en dessous de 1x sa valeur liquidative de marché, ou mNAV, la société pourrait vendre du Bitcoin pour financer les paiements de dividendes. En anglais : si le cours de l'action suggère que la stratégie valorise la stratégie à un niveau inférieur à la valeur réelle de ses avoirs en Bitcoin, en vendre une partie pour restituer de l'argent aux actionnaires devient une décision rationnelle plutôt qu'une trahison de principe.

"Nous pouvons vendre du Bitcoin, et nous le vendrons si nécessaire... en croyant aux mathématiques plutôt qu'à l'idéologie."

La réaction du marché a été particulièrement modérée. Le Bitcoin se négociait à environ 80 249 $ au moment de l'annonce, en baisse d'environ 1,52 % au cours des 24 heures précédentes. Pas de panique, pas de liquidation dramatique.

Les chiffres derrière le pivot

Strategy détient plus de 3 % de tous les Bitcoins en circulation. Pour continuer à renforcer cette position, Strategy a présenté un programme de gestion du capital de 44 milliards de dollars impliquant des ventes d'actions et d'actions privilégiées conçu pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin. La société dispose également d'importantes réserves de trésorerie destinées aux dividendes et aux dépenses opérationnelles.

Le lui-même a procédé à un rééquilibrage de son portefeuille. Il a récemment vendu 3 299 actions Strategy pour 456 000 $, suivis d'une autre tranche d'une valeur de 279 000 $.

Ce que Saylor a construit, Le le peaufine

La métrique BPS crée un moyen clair et quantifiable d’évaluer si une vente de Bitcoin crée ou détruit de la valeur pour les actionnaires. Si la vente de 1 000 Bitcoins aujourd’hui finance un rachat qui augmente le BPS, les calculs disent de le faire. Si le fait de résister à une baisse préserve la croissance du BPS à long terme, les calculs indiquent qu’il faut tenir le coup.

Le seuil de 1x mNAV pour les ventes liées aux dividendes est particulièrement astucieux. Il dit essentiellement : nous ne vendrons du Bitcoin pour financer les dividendes que lorsque le marché sous-évaluera de toute façon nos avoirs. Dans ce scénario, vendre du Bitcoin au prix du marché alors que l’action se négocie à rabais devient une sorte d’arbitrage, convertissant un actif sous-évalué du bilan en rendements directs pour les actionnaires.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Le plan d'augmentation de capital de 44 milliards de dollars signifie que la stratégie continuera d'être une force dominante sur les marchés du Bitcoin. Avec des avoirs dépassant 3 % de l’offre en circulation, chaque achat et chaque vente potentielle fait bouger les choses. Les investisseurs dans Bitcoin lui-même doivent comprendre que Strategy n’est plus un acheteur à sens unique.

Pour les actionnaires de Strategy en particulier, le cadre BPS introduit un niveau de transparence qui manquait à l’époque du « ne jamais vendre ». Les investisseurs peuvent désormais évaluer les décisions de gestion par rapport à une mesure concrète. Une transaction donnée a-t-elle augmenté ou diminué le Bitcoin par action ? C’est une question avec une réponse numérique.