Changement dans la dynamique du pouvoir économique découlant des dépenses publiques et non de la direction des banques centrales

Le cofondateur, président et directeur informatique de Ritholz Wealth Management LLC, Barry L. Ritholtz, a orienté le débat actuel de la Réserve fédérale autour d'un changement de politique plus large. Il soutient que les changements de direction au sein du FOMC importent moins que le passage de l’économie d’une domination monétaire à une domination budgétaire.

Dans son commentaire du 1er mai, Ritholtz a déclaré que le remplacement de Jerome Powell par Kevin Warsh aurait un impact limité sur l'inflation ou sur les conditions économiques plus larges. Son point central était que les dépenses publiques ont désormais plus de force économique que la politique des taux d’intérêt.

La politique budgétaire prend les devants

Selon le rapport, Ritholtz a comparé la période de crise financière post-2008 à l’économie post-pandémique. Après la crise financière mondiale, l’économie s’est fortement appuyée sur les outils monétaires, notamment les taux d’intérêt nuls de 2008 à 2015 et 3 600 milliards de dollars d’assouplissement quantitatif.

Cette période a produit une faible inflation, une lente croissance des salaires et une modeste création d’emplois. De plus, les dépenses de consommation personnelle sont restées inférieures à l’objectif de 2 % de la Fed, malgré l’action agressive de la banque centrale.

Selon Ritholtz, les outils de la Fed ont principalement stimulé les marchés des capitaux. Les actions, les obligations et l’immobilier en ont bénéficié, tandis que les emprunteurs solvables ont refinancé leur dette à des taux bas. Les gains de main-d’œuvre sont également restés limités.

Néanmoins, la période pandémique a produit le résultat inverse. Le Congrès est passé de l’austérité budgétaire à la plus grande expansion budgétaire en temps de paix de l’histoire des États-Unis. Ce changement a injecté un soutien direct dans l’économie.

Ritholtz a fait valoir que cette poussée budgétaire, combinée au cadre politique de Powell autour du dépassement de l’inflation, a contribué à pousser l’inflation à 9 %. Le résultat a été un environnement plus difficile pour la Fed.

L’histoire de l’inflation change après 2020

Le commentaire cite également Jim Reid de la Deutsche Bank, qui affirme que les hypothèses de faible inflation s’étaient déjà affaiblies avant la pandémie. Reid a souligné un pic de mondialisation et une démographie moins favorable entre le milieu et la fin des années 2010.

Jim Reid de la Deutsche Bank a déclaré :

« Nous avions déjà dépassé le pic de mondialisation et le point de démographie le plus favorable entre le milieu et la fin des années 2010, préfigurant de futures pressions inflationnistes. »

Ces forces ont ensuite été accélérées par les mesures de relance liées à la pandémie et les perturbations de la chaîne d’approvisionnement. Un pic énergétique lié à la guerre en 2022 a encore ajouté une autre couche de pression. Reid a également noté que 2026 apporterait un autre choc énergétique lié au conflit iranien, augmentant la pression inflationniste.

Cette séquence a renforcé l’argument de Ritholtz selon lequel l’inflation n’est plus principalement une affaire de banque centrale. Le principal point à retenir du rapport est que l’influence de la Fed a changé. Dans les années 2010, la politique monétaire a porté l’économie. Dans les années 2020, la politique budgétaire est devenue une force plus forte.

Selon Ritholtz, ce changement constitue le véritable changement de régime au sein du FOMC.

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