Le S&P 500 atteint 2,6 milliards de dollars en options d'achat alors que la folie de l'IA alimente une compression massive du gamma

Le S&P 500 n’a pas rebondi parce que l’économie se porte bien. Il s’est redressé parce que les mécanismes du marché des options l’y ont essentiellement forcé.

Une valeur record de 2 600 milliards de dollars d’options notionnelles négociées sur l’indice, avec une forte tendance à l’achat d’options d’achat. Ce flot de paris haussiers a créé une compression gamma classique, où le simple fait de couvrir ces options a poussé les prix à la hausse, ce qui a nécessité davantage de couverture, ce qui a poussé les prix encore plus haut.

Comment un piège gamma de 7,5 milliards de dollars a fait bouger l'ensemble du marché

Le 1er avril 2026, le S&P 500 a franchi le niveau de résistance de 6 500 avec un gain intrajournalier de 100 points. Le carburant n’a pas été une surprise en matière de bénéfices ni un pivot de la Fed. Il s’agissait d’une exposition nette à court terme gamma de 7,5 milliards de dollars inscrite dans les livres des concessionnaires.

Lorsque des teneurs de marché comme Goldman Sachs et Morgan Stanley vendent des options d’achat à leurs clients, ils adoptent ce qu’on appelle un gamma négatif. À mesure que le marché augmente, leur exposition augmente dans la mauvaise direction et ils sont obligés d’acheter des contrats à terme et des actions pour rester neutres en termes de delta. Plus le marché monte, plus ils doivent acheter. Plus ils achètent, plus le marché monte.

La hausse des achats d’achats a été motivée par deux récits qui se chevauchent : la désescalade entre les États-Unis et l’Iran, qui atténue les primes de risque géopolitiques, et l’euphorie continue autour de l’intelligence artificielle. Le premier trimestre 2026 a vu un positionnement haussier soutenu alors que les traders se sont accumulés dans des paris à la hausse, créant les conditions précises pour que les traders se retrouvent pris à court de gamma à grande échelle.

L’optimisme de l’IA est l’accélérateur, pas le moteur

Plutôt que de passer par les canaux traditionnels comme les révisions des bénéfices ou les mises à jour des analystes, l’optimisme de l’IA s’exprime de plus en plus à travers les marchés d’options. Les traders n’achètent pas seulement des actions. Ils achètent des appels sur des actions, des appels sur des indices et des appels sur des ETF, en superposant les paris à effet de levier les uns sur les autres.

Cela reflète la dynamique observée en 2025, lorsque la gamme gamma se faufilait dans des noms comme Nvidia et Tesla qui ont organisé des rassemblements sur plusieurs jours. Les compressions boursières individuelles ont été assez dramatiques. Désormais, les mêmes mécanismes se jouent au niveau des indices.

Une observation qui circule parmi les analystes de produits dérivés illustre bien l’ambiance : le positionnement des produits dérivés, plutôt que les bénéfices ou les données économiques, est de plus en plus le principal moteur de l’évolution des prix à court terme.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Une fois que les options d’achat à l’origine du resserrement expirent ou sont liquidées, les courtiers n’ont plus besoin d’acheter des contrats à terme et des actions pour se couvrir. Cette pression d’achat s’évapore instantanément. Si cela coïncide avec un catalyseur négatif, même mineur, l’absence d’achat forcé peut se transformer en vente forcée alors que les concessionnaires se rééquilibrent dans l’autre sens.

Le manuel historique des compressions gamma pilotées par l’IA en 2025 dans les noms individuels offre quelques indications. Ces compressions ont produit de brusques rebonds suivis de replis tout aussi marqués une fois que les flux liés aux options se sont calmés. L'amplitude de l'inversion est généralement corrélée à la taille de l'exposition gamma. Avec 7,5 milliards de dollars de gamma court net, il s’agit de l’un des événements les plus importants de 2026.

Si le positionnement des produits dérivés devient véritablement le principal facteur de prix à court terme pour le plus grand indice boursier de la planète, alors les cadres de valorisation et l'analyse économique traditionnels deviennent moins utiles pour le timing. Les fondamentaux comptent toujours au fil des trimestres et des années. Mais au fil des jours et des semaines, la queue des options fait de plus en plus bouger le chien des actions.