La situation stratégique est « incontrôlable », déclare le CIO d'Arca à propos du fardeau des actions privilégiées de 15 milliards de dollars

La stratégie fait l'objet d'un examen minutieux renouvelé de son modèle de financement d'actions privilégiées, alors que les investisseurs se demandent si les obligations de dividendes pourraient éventuellement pousser l'entreprise à vendre une partie de ses Bitcoins.

La situation de la stratégie est « devenue incontrôlable », a déclaré jeudi Jeff Dorman, directeur des investissements d’Arca, dans un article X, faisant référence à ses quelque 15 milliards de dollars d’actions privilégiées portant environ 1,5 milliard de dollars d’obligations de dividendes annuels.

Dorman a averti que la structure pourrait devenir de plus en plus difficile à gérer si les conditions du marché restent volatiles, le Bitcoin ($BTC) se négociant en baisse d'environ 16 % depuis le début de l'année, à environ 73 737 $ au moment de la rédaction de cet article.

Ces remarques s’ajoutent à un débat croissant sur la question de savoir si la structure du capital de Strategy, liée au Bitcoin, peut résister à des fluctuations de prix prolongées sans forcer la vente d’actifs.

Des actions privilégiées de 15 milliards de dollars sous pression

L’avertissement de Dorman se concentre sur le modèle de financement de Strategy, qui comprend une émission importante d’actions privilégiées assorties d’engagements à dividendes fixes.

Strategy a émis cinq actions privilégiées – STRK, STRF, STRD, STRC et STRE – chacune comportant des conditions de dividendes, une séniorité et une exposition au risque différentes au sein de la structure du capital.

Source : Yves-André Graf

Dorman soutient que le modèle a été construit sur l’hypothèse que Bitcoin continuerait à augmenter suffisamment fortement pour le soutenir, le décrivant comme un pari que $ BTC était « sur le point de monter sur la lune » et pourrait financer les obligations futures.

Il a déclaré que les augmentations d’actions de Strategy avaient contribué à atténuer les craintes de défaut à court terme, mais il s’est interrogé sur ce qui a suivi, qualifiant sa décision de racheter des obligations à échéance 2029 de « déroutante » compte tenu de la pression continue des obligations en matière de dividendes.

Source : Jeff Dorman

Selon Dorman, la structure ne laisse finalement que des résultats sombres : soit « vendre $ BTC pour payer les préférences » soit « cesser de payer les dividendes », chacun ayant des conséquences directes et asymétriques pour Strategy, ses investisseurs et Bitcoin lui-même.

Le PDG confirme d'éventuelles ventes de Bitcoin alors que les chances de Polymarket augmentent

Les remarques de Dorman interviennent alors que le PDG de Strategy, Phong Le, a confirmé que la société pourrait vendre du Bitcoin à un moment donné dans le futur après que le président exécutif de Strategy, Michael Saylor, ait évoqué une telle possibilité à la mi-mai.

"Nous vendrons probablement du Bitcoin à un moment donné, mais nous augmenterons nettement notre Bitcoin et, plus important encore, notre Bitcoin par action", a déclaré le PDG dans une exclusivité CNBC Fox Business jeudi.

Au milieu des attentes croissantes selon lesquelles Strategy pourrait avoir besoin de vendre $ BTC pour gérer son bilan et ses obligations, la plateforme de marché de prédiction Polymarket a montré des chances croissantes de vente d'ici 2026.

Source : Polymarché

Le marché « MicroStrategy vend n'importe quel Bitcoin par » montre environ 90 % de chances d'ici le 31 décembre 2026, 71 % d'ici le 30 juin et 18 % d'ici le 31 mai.

Jusqu'à présent cette année, Strategy a acheté environ 170 000 $ BTC, portant ses avoirs totaux à 843 738 $ BTC achetés à un prix d'achat global de 63,87 milliards de dollars et un prix d'achat moyen d'environ 75 700 $ par Bitcoin.