La vente de Bitcoin par Strategy soulève des probl...

Points clés à retenir :

La stratégie est confrontée à un resserrement des liquidités à court terme, mais son effet de levier net conservateur de 11 % la protège des liquidations forcées de $ BTC.

Un rallye du Bitcoin au-dessus de 70 000 $ reste peu probable tant que le STRC se négocie en dessous de 100 $ et que les ETF au comptant affichent une pression de vente nette.

Bitcoin ($BTC) a fait face à une correction de prix de 21 % en 10 jours, testant à nouveau le niveau de 61 000 $ pour la première fois en 4 mois. Ce mouvement a coïncidé avec la décision de la société Strategy (MSTR US) de racheter une partie de la dette des entreprises, suspendant temporairement son accumulation de Bitcoin. Les traders craignent désormais que Strategy soit contraint de liquider certains de ses avoirs en Bitcoin.

Stratégie (MSTR US) Modifications des réserves Bitcoin et prix moyen. Source : Stratégie

Strategy était le plus gros acheteur connu de Bitcoin, accumulant 126 016 $ BTC pour 9,31 milliards de dollars depuis mars. Cependant, la société a utilisé 1,38 milliard de dollars de liquidités levées grâce aux récentes émissions d'actions pour racheter une partie de sa dette convertible. La décision, annoncée le 15 mai, a coïncidé avec le fait que l'action privilégiée Stretch (STRC US) s'éloigne de 100 $.

Actions privilégiées stratégique série A Perpetual Stretch (STRC US). Source : TradingView

L'action privilégiée STRC permet à Strategy d'émettre de nouvelles actions chaque fois que son prix atteint 100 $ et offre à ses détenteurs un dividende variable, actuellement fixé à 11,5 % par an, payé mensuellement en espèces. Si les traders décident que le titre ne vaut plus 100 dollars, de nouveaux acheteurs interviennent à des niveaux inférieurs, ce qui équivaut à exiger un dividende plus élevé. Donc, à première vue, cela ne devrait pas être un événement pour la perception du risque de la Stratégie.

La stratégie a levé 7,5 milliards de dollars grâce à l’émission d’actions privilégiées au cours des 5 premiers mois de 2026, ce qui a fortement soutenu le prix du Bitcoin. Aujourd'hui, la société est confrontée à un parcours difficile, étant donné que sa trésorerie a été réduite à 900 millions de dollars, ce qui est suffisant pour couvrir les dividendes pendant 6 mois.

Faits saillants financiers de la stratégie (MSTR US). Source : Stratégie

L’effet de levier net de 11 % de Strategy est la mesure financière clé à surveiller, car il représente le montant de la dette que l’entreprise détient par rapport à ses actifs. À tous égards, la couverture fournie par ses avoirs en Bitcoin – même à un prix de 30 000 $ – devrait être considérée comme conservatrice.

Strategy sera-t-il contraint de liquider certains de ses avoirs en Bitcoin ?

Bien que les conditions de liquidité à court terme se soient certainement détériorées, aucun plancher contractuel n’a été fixé pour la dette convertible de Strategy qui forcerait une liquidation des réserves de Bitcoin. De plus, il n’est pas interdit de vendre des actions MSTR à un prix inférieur à leur valeur liquidative ajustée au marché.

Si les marchés de la dette ne sont pas disponibles, la société pourrait choisir de diluer les détenteurs actuels de MSTR. Que cette décision soit interprétée comme une faiblesse et une pression supplémentaire sur les prix du MSTR et du STRC n'a pas d'importance pour le ratio de levier de Strategy, car la société resterait financièrement solide.

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Selon l’utilisateur X Zeroxkyle, auteur de la newsletter « Grand Line », une éventuelle vente de Bitcoin par Strategy ne ferait que faire baisser son prix plus rapidement, aggravant ainsi les conditions de liquidité. L’analyse fait référence à une « boucle catastrophique » obligeant les acheteurs à s’abstenir d’ajouter des positions en raison de la crainte constante qu’un gros vendeur entre sur le marché.

Il est impossible de prédire ce qui pourrait apaiser la tension des investisseurs, car Strategy ne court aucun risque de vente forcée imminente. Les dividendes des actions privilégiées peuvent être suspendus à volonté, même s'ils ne font que s'accumuler pour plus tard. Pourtant, tant que STRC continue de se négocier en dessous de 100 $ et que les fonds négociés en bourse (ETF) au comptant restent un vendeur net, les chances d'un rallye Bitcoin au-dessus de 70 000 $ sont minces.

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