La réserve en USD de la stratégie chute de 63 % après le rachat des obligations convertibles

La réserve en dollars de Strategy a fortement chuté après que la société a utilisé ses liquidités pour racheter des dettes convertibles à coupon zéro au lieu de les conserver principalement pour les dividendes privilégiés. Strategy a déclaré en décembre avoir créé une réserve de trésorerie de 1,44 milliard de dollars pour soutenir les dividendes des actions privilégiées et le paiement des intérêts sur l'encours de la dette. La société a décrit la réserve comme distincte de ses avoirs en Bitcoin, que le président Michael Saylor a souvent traités comme le principal actif de trésorerie de la société. Le président et chef de la direction, Phong Le, avait déclaré à l'époque que la position de trésorerie couvrait 21 mois de versements de dividendes. Fin décembre, des ventes d'actions supplémentaires avaient porté la réserve à environ 2,19 milliards de dollars, selon les informations fournies par l'entreprise citées dans le rapport. La réserve a donné aux actionnaires privilégiés un coussin de trésorerie sur les titres STRC, STRK, STRF et STRD de Strategy. Les actionnaires ordinaires ont financé ce coussin grâce à la vente sur le marché des actions MSTR. En mai 2026, Strategy a utilisé une grande partie de cette réserve à des fins différentes. La société a racheté pour 1,5 milliard de dollars en principal ses billets convertibles de premier rang à 0 % échéant en 2029 entre le 11 et le 25 mai. Selon Strategy, la société a payé environ 1,38 milliard de dollars parce que les billets se négociaient en dessous de leur valeur nominale. Le rachat a permis d’économiser environ 120 millions de dollars sur le montant principal, sur la base des chiffres publiés par la société. Les billets ne comportaient pas de frais d'intérêt permanents. Strategy a émis le plan de dette initial de 3 milliards de dollars en novembre 2024 avec un prix de conversion de 672,40 dollars par action MSTR. MSTR s'est négocié bien en dessous de ce niveau de conversion ces derniers mois, selon le rapport. La société a confirmé que la réserve en dollars de Strategy avait financé le rachat. Après la transaction, la réserve en dollars américains de Strategy est passée de 2,188 milliards de dollars début 2026 à 871 millions de dollars. Le rapport indique que cela représente une baisse de 63 % de la réserve de trésorerie. Cette baisse a modifié le profil de couverture des dividendes privilégiés. Les quatre séries d’actions privilégiées versant des dividendes de Strategy comportent désormais plus de 1,7 milliard de dollars d’obligations annuelles, selon le rapport. Début 2026, la réserve couvrait plus de deux ans et demi de dividendes. Après le rachat, la réserve couvrait environ six mois de versements de dividendes. Le directeur financier Andrew Kang a qualifié le rachat de positif pour les investisseurs en actions et en crédit. Il a déclaré que la transaction montrait l’attention continue de Strategy sur la gestion du passif. Kang a également déclaré que la société restait déterminée à maintenir une solide réserve de liquidités pour ses titres de crédit numérique. Selon le rapport, Strategy prévoit de reconstituer la réserve grâce à davantage de ventes d'actions ordinaires MSTR et de ventes privilégiées STRC. Ce plan place encore une fois les actionnaires ordinaires au centre du processus de financement. MSTR a clôturé mercredi à 154,20 $, en baisse de 58 % au cours des 12 derniers mois, selon le rapport. La dernière utilisation des réserves par Strategy a soulevé des questions sur la manière dont l’entreprise équilibre le soutien privilégié aux dividendes, la réduction de la dette et la dilution des actionnaires. La société avait initialement présenté la réserve en dollars américains de Strategy comme un coussin de trésorerie pour les dividendes privilégiés et les frais d’intérêts. Son rachat de dette en mai montre que la direction peut également consacrer ces liquidités à la gestion du passif. Les actionnaires privilégiés disposent toujours d'une réserve derrière leurs dividendes, mais le coussin se situe désormais bien en dessous de son niveau du début de l'année. Les actionnaires ordinaires peuvent financer sa reconstruction par la vente de nouvelles actions.