Les jetons augmentent alors que la frénésie de rachat éclipse les investissements dans les fonds négociés en bourse, provoquant des gains de prix importants.
Dans une tournure d'événements remarquable, la valeur du jeton HYPE d'Hyperliquid a grimpé en flèche pour atteindre un sommet sans précédent de plus de 62 $ le 21 mai 2026. Selon Zennon Kapron, rédacteur pour Forbes, le principal catalyseur de cette hausse n'est pas le lancement des ETF au comptant, mais plutôt le mécanisme de rachat unique du protocole. Bien que l'introduction de ces ETF, comme celui lancé par Bitwise en mai, ait contribué à la croissance du token, leur impact est relativement modeste par rapport au mécanisme de rachat. Depuis sa création, Hyperliquid a consacré la somme colossale de 1,16 milliard de dollars en frais de négociation à l'achat de jetons HYPE sur le marché libre. Cette approche distinctive a des implications significatives pour les investisseurs cherchant à comprendre les tendances actuelles du marché.
Le protocole Hyperliquide est conçu pour allouer environ 99 % de ses frais de négociation perpétuels et spot à un fonds dédié, appelé Fonds d'Assistance. Ce fonds est chargé de racheter des tokens HYPE sur le marché libre, bloc par bloc, sans être soumis aux votes de gouvernance ni aux décisions du conseil d'administration. En conséquence, le processus d’achat est directement lié au modèle de revenus du protocole, ce qui en fait un facteur clé du prix du jeton. L'ampleur de ces achats dépasse de loin les flux provenant des ETF, renforçant ainsi la position du Fonds d'assistance en tant que force dominante sur le marché.
Kapron affirme que la récente hausse de la valeur de HYPE est largement due au mécanisme de rachat, plutôt qu'aux attentes entourant les lancements d'ETF. En fait, l'activité du Fonds d'assistance a été importante, avec 316,76 millions de dollars déployés en rachats au cours du seul troisième trimestre 2025. Ce mécanisme a créé une structure de support robuste pour le jeton, avec de multiples flux de capitaux affluant vers lui. Par exemple, Hyperliquid Strategies, une entité cotée au Nasdaq, détient environ 20 millions de jetons HYPE et a déclaré un bénéfice net de 152,5 millions de dollars au dernier trimestre, principalement en raison de gains latents sur ses avoirs. De plus, jusqu'à 90 % du rendement de réserve gagné sur l'USDC détenu sur la plateforme est destiné aux rachats et aux incitations écosystémiques.
Cependant, cette structure de soutien dépend fortement d’un volume de transactions soutenu. Malgré des prix symboliques records, les chiffres de rachat trimestriels ont commencé à baisser, le fonds dépensant 316,76 millions de dollars au troisième trimestre 2025, 255,05 millions de dollars au quatrième trimestre 2025 et 192,25 millions de dollars au premier trimestre 2026, ce qui représente une baisse d'environ 40 % sur deux trimestres. Cette tendance à la baisse de l'activité de rachat s'est produite parallèlement à la croissance continue des prix de HYPE, créant une déconnexion entre le prix du jeton et le moteur de rachat. Kapron prévient que cette disparité pourrait devenir critique lors d'un ralentissement plus large du marché, dans la mesure où le mécanisme de rachat qui amplifie les gains lors d'une hausse peut retirer son soutien lors d'une baisse.
Le calendrier de déverrouillage du jeton est un autre facteur qui pourrait exercer une pression sur le marché. À mesure que les jetons HYPE verrouillés entreront en circulation, le fonds devra absorber une pression de vente croissante pour maintenir la stabilité des prix. La combinaison d’une hausse du flottant et d’une baisse du volume pourrait exacerber ce problème, obligeant les investisseurs à examiner attentivement leur position. Selon les mots de Kapron, acheter du HYPE à des niveaux record est essentiellement un pari avec effet de levier sur la croissance continue du volume des contrats à terme perpétuels sur une seule bourse, une proposition étroite et potentiellement risquée.