L'écart de valorisation se creuse : Bitcoin traîne l'or de près d'un quart en valeur comparative
Bienvenue dans notre newsletter institutionnelle, Crypto Long & Short. Cette semaine :
Dovile Silenskyte offre une alternative au récit du « Bitcoin comme actif à risque ».
Joshua de Vos partage ses idées et ses analyses sur les échanges mondiaux.
Les institutions qui font la une des journaux devraient prêter attention, selon Francisco Rodrigues.
CoinDesk 80 est en tête alors que la crypto surperforme dans toutes les classes d'actifs dans le graphique de la semaine.
Merci de nous avoir rejoint !
-Alexandra Lévis
Points de vue d'experts
Bitcoin vs or : sous-évaluation relative de 26 %
Par Dovile Silenskyte, directeur de la recherche sur les actifs numériques, WisdomTree
Pendant des années, les marchés ont eu du mal à classer le bitcoin. Actuellement, le discours médiatique dominant a tendance à considérer le bitcoin comme une expression à bêta élevé de l’appétit pour le risque des investisseurs : augmentant lorsque la liquidité est abondante et diminuant lorsque les marchés deviennent défensifs.
Ce cadre néglige de plus en plus le changement structurel plus important en cours.
Le Bitcoin évolue vers un actif monétaire en compétition pour le même segment d’allocation macro que l’or. Bitcoin et or :
Asseyez-vous en dehors du système fiduciaire traditionnel.
Répondez aux attentes d’inflation, aux rendements réels et à la confiance dans les monnaies souveraines.
Attirez les investisseurs à la recherche de réserves de valeur rares et politiquement neutres.
La différence est que l’or représente la défensive monétaire tandis que le bitcoin représente l’expansion monétaire. Cette distinction change la façon dont le Bitcoin doit être analysé.
Plutôt que d’évaluer le bitcoin à travers un cadre d’actions ou d’actifs à risque, nous pensons que la lentille analytique la plus claire est celle du bitcoin par rapport à l’or. La question clé n’est pas de savoir si le bitcoin va augmenter en termes absolus, mais si sa prime monétaire par rapport à l’or est trop faible ou trop élevée compte tenu du contexte macroéconomique actuel.
Notre modèle Bitcoin in Gold (BiG) tente de répondre précisément à cette question. Au 31 mars 2026 :
Ratio bitcoin/or réel : 15,6
Juste valeur du modèle : 21,1
Cet écart implique que le bitcoin est sous-évalué de 26 % par rapport à l’or.
Figure 1 : Le ratio bitcoin/or réel est nettement inférieur à l'estimation du modèle.
Source : WisdomTree, Stooq. Du 31 décembre 2013 au 31 mars 2026. Les performances historiques ne constituent pas une indication des performances futures et tout investissement peut perdre de la valeur.
Cet écart n’est pas abstrait. Il reflète les entrées macro actuelles intégrées dans le modèle. Plus précisément, le bitcoin réagit de manière plus agressive que l’or aux changements macroéconomiques :
Baisse des rendements réels / liquidité plus facile : le bitcoin surperforme.
USD plus fort / aversion au risque : l’or surperforme.
Hausse des attentes d’inflation : soutient généralement l’or en premier.
La combinaison actuelle implique un ratio bitcoin/or plus élevé que celui observé.
Au 31 mars 2026, le modèle attribue la probabilité la plus élevée aux trois scénarios macroéconomiques suivants au cours des 12 prochains mois, et chacun d'eux conduit à des résultats différents :
Actuel : pas de choc ; convergence progressive vers la juste valeur.
Choc inflationniste : l’or est en tête dans un premier temps ; Bitcoin rattrape son retard plus tard.
Aversion au risque : dollar plus fort ; l’or surperforme.
Figure 2 : Chemins de scénario pour le ratio bitcoin/or
Source : Arbre de la sagesse. 7 avril 2026. Le modèle suppose que le scénario macroéconomique commence le 1er avril 2026 et se poursuit pendant les 12 mois suivants. Les prévisions ne constituent pas une indication des performances futures et tout investissement est soumis à des risques et à des incertitudes.
Pour les investisseurs, il existe trois applications pratiques du modèle BiG :
Commerce en valeur relative : une position longue sur le Bitcoin et une position courte sur l'or sont une approche de mise en œuvre potentielle.
Inclinaison de l'allocation : si vous détenez les deux, augmentez le poids du bitcoin lorsque l'écart est important.
Superposition macro : combiner avec des indicateurs de rendements réels, de tendance du dollar et de liquidité.
Le modèle BiG est un outil de positionnement. Le bord vient du fait de se pencher systématiquement sur les luxations lorsqu’elles sont larges et de se réduire à mesure qu’elles se compriment. La discipline est simple : suivre l’écart, ancrer les décisions dans le contexte macroéconomique et éviter de surajuster les mouvements de prix à court terme.
Voir plus de détails dans Bitcoin vs Gold : Bitcoin semble sous-évalué de 26 % par rapport au blog sur l'or.
Perspectives fondées sur des principes
Le marché des changes centralisé se désagrège
Par Joshua de Vos, responsable de la recherche, CoinDesk Data
Les bourses centralisées ont longtemps soutenu que l’industrie avait atteint sa maturité. L'Exchange Benchmark de CoinDesk de mai 2026, qui évalue 75 échanges au comptant par rapport à plus de 100 mesures, fournit un test rigoureux de cette affirmation. Les données obtenues sont encourageantes dans certains domaines et complexes dans d’autres ; Plus particulièrement, elle révèle une vulnérabilité systémique aux défaillances du marché qui persiste même parmi les sites de premier plan.
La barre monte
Le principal changement de ce cycle est méthodologique : le seuil de notation AA a été relevé de 80 à 85, reflétant les normes institutionnelles plus élevées requises à mesure que la référence évolue. Six bourses répondaient à ce nouveau critère : Bitstamp by Robinhood (90,26), Coinbase (88,58), Kraken (87,77), Binance (87,25), Bullish (86,99) et Crypto.com (86,22). Pour la première fois en trois ans, Bitstamp est en tête du classement, dépassant Binance. Pendant ce temps, Gemini et OKX sont passés du statut AA au statut A. Cette reclassification était une conséquence directe du seuil plus élevé chez les rats