Ce que les actifs cryptographiques américains perpétuels signifient pour l’avenir de la cryptographie
Ce matin, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a pris une mesure historique pour permettre la cotation d'un véritable contrat perpétuel Bitcoin par une bourse enregistrée auprès de la CFTC. Ce faisant, la Commission a tracé la voie à suivre pour que l’un des segments les plus liquides du marché des actifs cryptographiques existe dans le cadre réglementaire américain. Avoir de véritables contrats perpétuels aux États-Unis est une étape majeure dans la réalisation de l’objectif du président Trump de consolider l’Amérique en tant que capitale mondiale de la cryptographie.
Contrairement à un contrat à terme traditionnel, conçu pour les marchés qui ferment la nuit et le week-end, un contrat perpétuel (également appelé « perpétuel » ou « perp ») est un type de contrat dérivé qui n'a pas de date d'expiration fixe. Au lieu de cela, les contreparties échangent périodiquement un paiement de taux de financement, similaire à une marge de variation, conçu pour maintenir la parité relative des prix avec le prix au comptant de l’actif sous-jacent. Sur les marchés qui fonctionnent 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, l'absence de date d'expiration permet aux acteurs du marché de maintenir une exposition continue aux prix sans expirations périodiques et sans les coûts associés au renouvellement des contrats.
Les contrats perpétuels ont été théorisés pour la première fois dans un document de discussion publié en 1992 par l’économiste Robert Shiller, lauréat du prix Nobel. Depuis lors, les perpétuelles sont devenues un outil fondamental de gestion des risques et de découverte des prix sur les marchés mondiaux des actifs cryptographiques.
Pourtant, malgré une demande claire du marché et l’obligation légale de la CFTC de promouvoir l’innovation responsable, la CFTC n’a pas réussi – jusqu’à présent – à fournir une voie viable permettant aux actifs cryptographiques perpétuels d’exister de manière conforme aux États-Unis.
En conséquence, comme on pouvait s’y attendre, une activité commerciale perpétuelle s’est produite à l’étranger. La liquidité étant fragmentée entre les plateformes étrangères, les sociétés américaines d’actifs cryptographiques étaient désavantagées sur le plan concurrentiel et les acteurs du marché américain se voyaient effectivement empêchés d’accéder à ces marchés.
Sous ma direction, la CFTC a adopté une approche différente. Une politique qui est conforme au mandat de la CFTC de promouvoir l’innovation responsable et une concurrence équitable, et qui est ancrée dans la conviction que l’innovation responsable nécessite une réglementation claire.
La surveillance fondée sur des principes de longue date de la Commission sur le marché des dérivés sur matières premières comprendra désormais un cadre pratique pour de véritables contrats perpétuels d’actifs cryptographiques. Il s’agit d’un cadre qui peut limiter l’endettement excessif, la volatilité et le risque systémique, plutôt que de déplacer ces risques vers des lieux non réglementés.
Même si l’approbation actuelle du bitcoin perpétuel peut sembler nouvelle, l’histoire raconte une autre histoire.
Depuis plus d’un siècle et demi, les marchés à terme des matières premières américains ont fonctionné comme un terrain d’essai pour l’innovation et ont évolué parallèlement au progrès technologique. Des contrats à terme agricoles au XIXe siècle aux échanges électroniques du XXe siècle, en passant par les contrats à terme sur Bitcoin sous Trump 1.0, nos marchés se sont constamment adaptés aux nouvelles formes de commerce, de transfert de risques et de formation de capital. Les actifs cryptographiques et l’infrastructure financière basée sur la blockchain représentent l’un des nombreux prochains chapitres de cette histoire.
À mon avis, la question n’a jamais été de savoir si des contrats perpétuels sur les actifs cryptographiques existeraient. La question était plutôt de savoir si ces mesures existeraient sous la surveillance américaine, selon les normes américaines et dans l’État de droit américain.
Pendant trop longtemps, les régulateurs bureaucratiques ont abordé la nouvelle frontière de la finance en partant du principe que l’innovation elle-même représentait une menace pour l’intérêt public. Cette approche décélérationniste a abouti à une réglementation par application et a forcé les innovateurs américains à fuir les États-Unis et à construire au-delà de nos frontières.
Heureusement, grâce au leadership du président Donald Trump, ces jours sont derrière nous et les États-Unis sont désormais la capitale mondiale de la cryptographie. L’action d’aujourd’hui en faveur des actifs cryptographiques perpétuels onshore est le prolongement naturel de cette réussite américaine et renforce le leadership américain dans la technologie financière numérique.
Même si le travail est loin d’être terminé, il marque aujourd’hui une étape importante.
Pour la première fois, le système financier le plus sophistiqué au monde a ouvert la porte aux actifs cryptographiques perpétuels pour fonctionner dans son cadre réglementé. Et bien que le Congrès ait un rôle important à jouer pour apporter une clarté statutaire à long terme aux marchés des actifs cryptographiques, la CFTC continuera de faire progresser les initiatives liées aux garanties tokenisées, à la structure du marché des actifs cryptographiques et aux marchés de prédiction.
L’innovation arrive à terre.
Les actifs cryptographiques perpétuels américains sont là, et les États-Unis continueront de jouer un rôle de leader dans cette nouvelle frontière de la finance.