L'attrait croissant du yuan : les emprunteurs internationaux affluent vers les marchés de capitaux chinois à la recherche d'alternatives de financement à moindre coût

Les obligations Panda ont enregistré une hausse spectaculaire des émissions étrangères en mars 2026, triplant sur un an pour atteindre 27,8 milliards de yuans. Cela équivaut à environ 4 milliards de dollars en un seul mois. Le financement total en yuans par les emprunteurs étrangers a atteint un montant record de 218 milliards de yuans au cours des premières semaines de 2026. L’année 2025 n’a produit que 167 milliards de dollars sous forme de billets et de prêts en yuans combinés. Ce changement concerne les gouvernements souverains, les banques mondiales et les institutions multilatérales de développement. La Deutsche Bank a émis la plus grande obligation panda jamais placée par une banque étrangère, pour un montant total de 5,5 milliards de yuans. La tranche à trois ans a été sursouscrite 1,55 fois et la tranche à cinq ans 1,63 fois. L'Indonésie a vendu 9,25 milliards de yuans, soit environ un point de pourcentage de moins que sa dette libellée en euros émise la même semaine. La Banque asiatique d'investissement dans les infrastructures a investi 3 milliards de yuans, dont 58 % sont alloués à des investisseurs étrangers. Morgan Stanley, Barclays et la Hongrie ont également rejoint le marché en tant qu'émetteurs nouveaux ou récurrents de yuans en 2026. La Banque asiatique de développement avait déjà levé un montant record de 8,3 milliards de yuans en mars 2025. L'avantage en termes de coûts est un facteur clé. Le rendement des obligations chinoises à 10 ans se situe à 1,82 %, contre 4,46 % pour l’équivalent du Trésor américain. Cet écart de 260 points de base est le plus large enregistré depuis août 2025. Comme @BullTheoryio l'a noté sur X, « emprunter en yuans est actuellement environ 60 % moins cher qu'emprunter en dollars. » Pour les gouvernements fortement exposés au commerce avec la Chine, cette arithmétique est difficile à ignorer. Le yuan représente désormais 34,5 % des règlements commerciaux transfrontaliers de marchandises de la Chine, contre 10 % en 2017. RUPTURE : Les plus grandes banques, gouvernements souverains et institutions multilatérales du monde abandonnent discrètement la dette en dollars et empruntent à la place en yuan chinois. Les chiffres sont trop importants pour être ignorés. En mars 2026, les émissions étrangères d'obligations Panda ont triplé d'une année sur l'autre pour atteindre 27,8… pic.twitter.com/62W986YaYX — Bull Theory (@BullTheoryio) 8 avril 2026 La Chine est le partenaire commercial dominant de plus de 120 pays. Lorsque les échanges avec le plus grand partenaire s’effectuent en yuans, il est naturel de conserver cette monnaie comme réserve de travail. Le marché des obligations offshore dim sum a atteint un niveau record de 870 milliards de yuans en 2025, sa huitième année consécutive de croissance. L’indice du dollar américain a chuté de 9,6 % sur l’ensemble de l’année 2025, son pire résultat annuel depuis 2017. Au cours du seul premier semestre 2025, il a chuté de 10,7 %, la pire performance au premier semestre depuis plus de 50 ans. La part du dollar dans les réserves mondiales est tombée à 56,32 %, son niveau le plus bas depuis 1995. Les avoirs du Trésor américain en Chine sont tombés à 682,6 milliards de dollars en novembre 2025, contre 1,32 billion de dollars en 2013. La Chine a vendu des bons du Trésor américain pendant neuf mois consécutifs fin 2025. Cette réduction constante reflète un rééquilibrage délibéré du portefeuille par la deuxième économie mondiale. Une étude du National Bureau of Economic Research montre que le rendement de commodité des bons du Trésor est devenu négatif, s’établissant à -0,25 % pour les échéances à 10 ans. Cette prime a autrefois permis au gouvernement américain d’économiser des centaines de milliards de dollars en coûts d’emprunt annuels. State Street a confirmé que depuis avril 2025, la hausse des rendements du Trésor reflète désormais le risque budgétaire plutôt que la solidité économique. Lors d’une vente massive d’obligations mondiales en mars 2026, les rendements du Trésor américain ont grimpé à 4,4055 %, un sommet de près de huit mois. Le rendement chinois à 10 ans n’est passé que de 1,80 % à 1,84 % sur la même période. Le contraste en matière de stabilité a été largement constaté sur les marchés obligataires internationaux. L’Iran facture désormais aux pétroliers transitant par le détroit d’Ormuz 1 dollar par baril de marchandise. Les paiements sont acceptés uniquement en Bitcoin ou en yuan chinois. Un très gros transporteur de pétrole brut transportant 2 millions de barils doit jusqu’à 2 millions de dollars par transit. Le Comité iranien de sécurité nationale a adopté une loi codifiant cette structure de frais, et au moins deux navires ont payé en yuans avant l’annonce du cessez-le-feu.