Под поверхностью растущих цифр криптовалют скрывается более тонкая реальность

На протяжении большей части последнего цикла метрики, определявшие рост криптовалюты, были метриками, которые было легче всего раздуть. Общая стоимость заблокирована. Счет транзакций. Количество активных кошельков за предыдущий день. Количество подписчиков в Твиттере. У каждого из них есть число, возрастающее, и каждое из них рассматривалось как свидетельство того, что что-то работает. Оглядываясь назад, можно сказать, что никто из них не измерял то, что должен был измерять. Они должны были измерять, действительно ли пользователи используют продукт. Это труднее измерить, и отчасти поэтому так долго отдавалось предпочтение более простым показателям. Полезное упражнение в 2026 году — взять любой протокол, диаграмма роста которого выглядела впечатляюще в любой момент между 2020 и 2022 годами, и спросить, какой процент кошельков, совершающих транзакции на пике, все еще активен сегодня. В большинстве случаев ответ состоит из однозначных цифр. В большинстве случаев он настолько мал, что команда протокола предпочла бы не делиться им. Не всегда это происходило из-за недобросовестной деятельности. Иногда кошельками были розничные пользователи, которые просто уходили. Чаще всего кошельки на самом деле не были пользователями в каком-либо оперативном смысле. Это были адреса доходного фермерства, участники программ начисления баллов, фермеры с несколькими кошельками или боты-аккаунты, управляемые опытными операторами, которые знали время стимулирования лучше, чем собственные команды протоколов. Это та часть цикла, на которую отрасли становится неудобно смотреть напрямую. Рост был нереальный. Метрики, которые это отражали, не измеряли пользователей. Команды, которые разрабатывали эти метрики для своих собственных информационных панелей, часто были теми же командами, которые знали пределы данных и все равно отправляли их на внешний рынок, потому что альтернативой была диаграмма с меньшими числами на ней. С тех пор ситуация стала более спокойной. Подмножество криптопродуктов начало обращать внимание на другую категорию показателей, с которой труднее играть и которую медленнее накапливать: реальную тягу. Лексика для него не стандартизирована. Некоторые команды называют это липким использованием. Некоторые называют это удержанием. Некоторые называют это органической деятельностью. Основное наблюдение одно и то же. Пользователь, который возвращается к продукту через семь дней после своей первой транзакции, затем возвращается снова в конце месяца, а затем возвращается в следующем квартале, является пользователем, которого заработал протокол. Кошелек, который появляется во время раздачи и никогда не возвращается, не является пользователем; это маркетинговый артефакт. Команды, которые добились более сложного определения тяги, начинают отличаться от команд, которые добились более легкого определения. Их графики роста менее впечатляющи в данный момент и более устойчивы с течением времени. Они, как правило, взаимодействуют с несколькими продуктами, то есть значительная часть их пользователей фактически использует более одного продукта, выпущенного командой. Им, как правило, не нужен активный маркетинговый движок, потому что пользователи, пришедшие раньше, привели друзей. Они, как правило, имеют честные данные, потому что протоколы, рост которых является реальным, также являются протоколами, команды которых перестали чувствовать необходимость льстить данным. Полезным примером этого шаблона на уровне приложения является Nika Finance, приложение, не связанное с хранением, сочетающее в себе спотовую торговлю, бессрочные контракты, рынки ставок, доходности и прогнозирования на базе Polymarket в нескольких цепочках в интерфейсе, ориентированном на мобильные устройства. Привлекательность, которую накопила «Ника», накопилась и без маркетингового механизма. Аудитория увеличилась за счет использования. Данные, на которые смотрит команда, и данные, которыми команда готова поделиться с людьми, которые задают честные вопросы об этом, — это данные о вернувшихся пользователях. Значительная доля этих пользователей использует более одной из пяти линеек продуктов, которые поставила команда, и это показатель, который большинству команд, занимающихся криптовалютой с одним продуктом, вообще сложно раскрыть. "Индустрия годами путала стимулирующую деятельность с реальным спросом на продукцию. Продукты, которые останутся последними, будут теми продуктами, к которым пользователи будут постоянно возвращаться после того, как стимулы исчезнут". сказал Дэниел Бринзан, основатель Nika Finance. Цель рассмотрения реальной динамики – не ставить в неловкое положение команды, чей рост оказался временным. Многие из этих команд добросовестно действовали в рамках структуры стимулирования, которая вознаграждала аудиторию за те показатели, которые она хотела оценить. Аудитория изменилась. Вместе с этим изменились и показатели ценности аудитории. Команды, которые раньше адаптировались к более жесткому определению роста, теперь добиваются правильных результатов, и разрыв между ними и командами, которые этого не сделали, начинает проявляться на поверхности. Последствия для следующих нескольких кварталов криптовалюты заключаются в том, что одни только графики роста перестанут быть убедительными. Протокол, который хочет заявить о своем росте, должен быть в состоянии объяснить в конкретных терминах, что делают его пользователи, как часто они возвращаются и какая часть диаграммы сохранится после внезапного устранения стимулов. Команды, которые могут четко ответить на эти вопросы, уже вырываются вперед.