Бернштейн говорит, что компромисс по доходности Закона о ясности укрепляет преимущество Circle на фоне рекордного предложения стейблкоинов

Американские политики продвинули Закон о ясности голосованием с наценкой 15 против 9 14 мая, преодолев критический законодательный порог с помощью двухпартийных компромиссных формулировок по доходности стейблкоинов, которые, по мнению аналитиков Бернстайна, структурно отдают предпочтение Circle Internet Group.

Компромисс запрещает эмитентам выплачивать проценты, которые экономически или функционально эквивалентны банковскому депозиту по пассивным остаткам стейблкоинов, при этом явно сохраняя вознаграждения, связанные с добросовестной деятельностью, такой как торговля, платежи и другие стимулы, основанные на использовании.

Примечательно, что Circle не предлагает напрямую пассивную доходность на балансах в долларах США, а такие партнеры, как Coinbase, вместо этого используют механизмы распределения и программы вознаграждений, привязанные к использованию долларов США.

Бернштейн считает, что эти формулировки защищают те структуры стимулирования, основанные на деятельности и распределении, которые лежат в основе роста $USDC. Это также исключает гонку вооружений, вызванную переносом доходности, которая постоянно беспокоила инвесторов, тем самым позволяя менее ликвидным эмитентам получить долю, просто перебивая ставки, заявили аналитики во главе с Гаутамом Чугани в понедельник, в записке для клиентов.

По словам представителей компании, закрепляя стейблкоины в качестве платежных инструментов, а не заменителей депозитов, законодательство защищает долговечность модели плавающего дохода Circle.

Позиция круга

Бернштейн имеет рейтинг «лучше рынка» и целевую цену в $190 по акциям Circle (CRCL), которые закрылись на уровне $114 15 мая, что предполагает потенциал роста примерно на 67% по сравнению с текущими уровнями. Coinbase (COIN) также имеет рейтинг «лучше рынка» с целевой ценой в 330 долларов при закрытии в 195,43 доллара.

Рыночные данные, идущие в фоновом режиме, резко изменились. По состоянию на понедельник общий объем поставок стейблкоинов, обеспеченных долларом, достиг рекордного уровня в более чем 300 миллиардов долларов, при этом USDT Tether занимает львиную долю, а $USDC занимает второе место. По данным The Block, на долю этих двоих вместе приходится примерно 97% поставок, несмотря на растущую конкуренцию.

Развернуть диаграмму

Что касается объемов транзакций, сдвиг более резкий. Скорректированные объемы стейблкоинов, лишенных активности ботов, по апрельским данным составляют 15 триллионов долларов в месяц по сравнению с примерно 11 триллионами долларов в 2025 году.

Общие объемы в годовом исчислении достигают $100 трлн, что вдвое превышает прошлогодние $55 трлн. Согласно анализу данных Visa, проведенному Бернштейном, доля скорректированных объемов $USDC выросла с 41% до 60% по сравнению с прошлым годом, что обусловлено ростом спотовой торговли и транзакций между кошельками.

Однако на уровне агентских платежей Бернштейн видит долгосрочный потенциал роста.

Circle создал полный стек агентов, охватывающий мультичейновые кошельки без прав доступа, безгазовые переводы в долларах США (всего 0,000001 доллара США), рынок агентов для обнаружения услуг и унифицированный интерфейс командной строки для предоставления кошелька и интеграции транзакций.

Протокол x402 — открытый стандарт, который позволяет программному обеспечению оплачивать другое программное обеспечение с использованием стейблкоинов — с момента его запуска в мае 2025 года накопил 112 миллионов совокупных транзакций и совокупный объем платежей в размере 16 миллионов долларов США. $USDC в настоящее время обрабатывает более 99% всех агентских платежей на базе x402 по всему миру.

Coinbase также использует ту же инфраструктуру x402. С тех пор протокол перешел в состав Linux Foundation при участии Cloudflare, AWS, Stripe, Shopify и Google. Блокчейн $ARC компании Circle, созданный для институциональных платежей и интегрированный с его агентским стеком, с момента запуска в октябре 2025 года обработал 244 миллиона совокупных транзакций тестовой сети, при этом в первом квартале было совершено 1,6 миллиона уникальных кошельков.

Предварительная продажа токена $ARC привлекла 222 миллиона долларов при полностью разводненной стоимости сети в 3 миллиарда долларов от инвесторов, включая криптовалюту a16z, Apollo Funds, ARK Invest и BlackRock. Ранее The Block сообщал, что Bernstein сохранил целевую цену Circle в $190, поскольку предварительная продажа $ARC смягчила краткосрочное давление на процентную ставку.

По словам Бернстайна, $ARC представляет собой $USDC в качестве природного газа и то, что Бернштейн назвал архитектурой, готовой к квантовой энергии, — дополнительные функции, которые должны укрепить позиции Circle в условиях четкого режима регулирования.

Работа в процессе

Важно отметить, что до того, как законопроект станет законом, осталось пройти три законодательных этапа, несмотря на принятие поправки на прошлой неделе.

Версия сенатского банковского комитета сначала должна быть объединена с параллельным законопроектом сенатского комитета по сельскому хозяйству в единый текст.

Затем объединенный законопроект требует 60 голосов, чтобы очистить весь зал Сената. Палата представителей приняла собственную версию Закона о ясности в июле 2025 года и должна также согласовать его текст с тем, что приходит к решению Сената.

В настоящее время Polymarket оценивает шансы прохождения в 2026 году в 62%. Оптимизм на рынках прогнозов перекликается с оптимистичными прогнозами таких крупных деятелей отрасли, как CLO Coinbase Пол Гревал, который ожидает, что законопроект будет принят этим летом. Однако не все в этом убеждены, поскольку директор по правовым вопросам и стратегии GSR Джошуа Ризман видит шансы 50/50.