Биткойн готовится к истечению срока действия опционов на 8 миллиардов долларов, поскольку война, нефть и ФРС угрожают сбросом волатильности

Биткойн приближается к одному из крупнейших в году сроков истечения опционов в самый неподходящий момент.

Данные CoinGlass показывают примерно $8,07 млрд условного открытого интереса к опционам Deribit, срок действия которых истекает 24 апреля, разделенного на 56 300 коллов и 49 540 путов. Хотя сам коэффициент имеет бычий характер, он находится на одном из самых неопределенных макроэкономических условий за последние несколько месяцев.

Срок действия наступает за три дня до того, как Федеральная резервная система соберется на свое заседание 28-29 апреля, и за четыре дня до того, как Бюро экономического анализа опубликует данные по ВВП за первый квартал и данные по инфляции PCE за март 30 апреля.

Это самый плотный макрокалендарь, который мы видели за последнее время, и он открывается в условиях, когда представители ФРС всю прошедшую неделю официально предупреждали, что вызванная нефтью инфляция может поддерживать рост стоимости заимствований значительно дольше, чем предполагали рынки.

В самой структуре деривативов существует определенная напряженность.

На Deribit, общий объем открытых позиций по опционам которого сейчас составляет около 31 миллиарда долларов, что превосходит даже IBIT BlackRock, контракт от 24 апреля имеет сильную колл-позицию: около 395 миллионов долларов сконцентрировано на страйке в 75 000 долларов. Максимальная сумма контракта составляет от 71 500 до 72 000 долларов, что примерно на 3 000–4 000 долларов ниже текущей цены биткойнов.

Диаграмма, показывающая открытый интерес к опционам на биткойны на Deribit по дате истечения срока действия 21 апреля 2026 г. (Источник: CoinGlass)

На опционных рынках максимальная боль — это уровень цен, при котором наибольшее количество контрактов истекает без стоимости, что приносит пользу продавцам (в данном случае крупным учреждениям и маркет-мейкерам) перед покупателями. Этот разрыв может создать нисходящее гравитационное притяжение по мере приближения урегулирования.

У ФРС новая проблема, и она исходит из Пролива

Война, которая началась в конце февраля, когда скоординированные удары США и Израиля по Ирану привели к закрытию Ормузского пролива, узкого водного пути, через который проходит примерно 20% мировых поставок нефти, впервые за многие годы подняла цену нефти марки Brent выше 100 долларов за баррель.

Объявление Ирана о возобновлении работы 17 апреля ненадолго частично изменило это давление: нефть марки Brent упала примерно на 10 долларов до почти 89 долларов за баррель, а биткойн подскочил до диапазона от 77 000 до 78 000 долларов.

Однако облегчение оказалось недолгим. В воскресенье США захватили иранское грузовое судно, направлявшееся в пролив, что, по-видимому, подорвало дипломатический прогресс, достигнутый в конце прошлой недели, а биткоин открылся в понедельник примерно на 2,5% ниже. Судоходство в коридоре по-прежнему более чем на 95% ниже довоенного уровня, при этом крупные судоходные компании по-прежнему направляют суда вокруг Африки, поскольку страховые компании не покрывают этот проход, в то время как военные суда продолжают работать.

Все это делает все, что ФРС сделает и скажет в ближайшие несколько недель, столь важным, особенно для Биткойна.

Президент ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалем заявил на прошлой неделе, что нефтяной шок, скорее всего, сохранит базовую инфляцию на уровне около 3% до конца года, что почти на целый процентный пункт выше целевого показателя ФРС в 2%.

Это, как поясняется, подтверждает необходимость сохранения ставок в текущем диапазоне от 3,50% до 3,75% «в течение некоторого времени».

Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс, по сути, повторил это, заявив, что рост цен на энергоносители уже влияет на авиабилеты, продукты питания, удобрения и другие потребительские товары, и что этот процесс «уже начал проявляться». Инструмент CME FedWatch оценивал вероятность приостановки ставок в выходные дни с вероятностью 99,5%.

Лучшее изложение того, что поставлено на карту, было сделано главой ФРС Кристофером Уоллером в речи 17 апреля, почти наверняка это было последнее существенное сообщение ФРС перед тем, как отключение перед заседанием закрыло окно для свежих указаний.

Уоллер описал ситуацию как развилку: быстрое разрешение конфликта позволит инфляции продолжить движение к 2%, сохраняя возможность для снижения ставок позднее в этом году. С другой стороны, затяжной конфликт приведет к тому, что более высокая инфляция будет распространяться на широкий спектр товаров и услуг, а сбои в цепочках поставок умножатся. Перемирие достаточно хрупкое, поэтому оба пути остаются по-настоящему живыми.

Почему срок действия опционов на биткойны является усилителем

Сроки действия крупных опционов почти никогда не приводят к однозначному движению цен в одном направлении, а макрочувствительность, которая определяет криптографические рынки с конца февраля, сделала большинство криптографических сигналов позиционирования менее надежными, чем обычно.

Более конкретный риск пятничного урегулирования носит структурный характер: крупный срок истечения, сосредоточенный вблизи верхней части недавнего диапазона, создает динамику хеджирования среди дилеров, которая может усилить любой макросигнал, поступивший первым.

Если ситуация в Ормузе стабилизируется и вероятность снижения ставок возрастет, позиционирование с большим количеством коллов может привести к сокращению до $75 000. Если произойдет новая эскалация, та же самая структура будет действовать в обратном порядке: максимальная боль составит около 72 000 долларов, поскольку дилеры уровней будут защищаться.

Большую часть этого квартала институты потратили на продажу биткоинов с целью получения прибыли, передавая риск маркет-мейкерам. Это создало структурную подушку, которая