Исследование BloFin: физическая прочность серебра является бычьим сигналом

Зарегистрированные запасы серебра COMEX (США) упали до 13-14% покрытия непогашенного открытого интереса, в то время как поставки в марте 2026 года были необычно высокими, а фьючерсы SHFE (Шанхай) теперь торгуются с премией 12% к COMEX, что в совокупности сигнализирует о крайней напряженности, которая создает повышательное давление на цену серебра.

Зарегистрированное серебро на COMEX составляет 76 млн унций против 576 млн унций открытого интереса, что подразумевает кредитное плечо 7,5x и покрытие 13,4%, что значительно ниже порога в 15%, связанного со стрессом при доставке.

Серебро SHFE торговалось на уровне $84 за унцию по сравнению с ценой на COMEX около $75 за унцию, спред составил $9-10/унцию (12-13%), что отражает сильный спрос в Азии.

Ситуация бычья, низкий коэффициент покрытия, высокий спрос на поставки и постоянная межрыночная премия повышают вероятность возможной переоценки цен.

Серебро достигло рекорда около $121,64 за унцию в январе 2026 года, затем резко упало до высоких 60 долларов и низких 70 долларов. Однако падение цен и данные о физических поставках двигались в разных направлениях.

Физическое серебро продолжает покидать хранилища COMEX, которые являются основным мировым местом установления цен на серебро и эталоном, по которому измеряется глобальное физическое предложение, что делает его зарегистрированные запасы наиболее прямым наблюдаемым индикатором стресса поставок.

Источник: GoldSliver.AI

Зарегистрированная инвентарная герметичность

Инвентарь серебра COMEX разделен на две категории. Зарегистрированное серебро имеет складской ордер и немедленно доступно для поставки по фьючерсному контракту. Подходящее серебро хранится в хранилищах, одобренных COMEX, и соответствует биржевым стандартам качества, но в настоящее время не имеет гарантии на поставку и требует перерегистрации, прежде чем оно сможет выполнить контракт.

Подходящий металл может быть зарегистрирован, если владелец решит выдать складскую гарантию, делающую его доступным для доставки. Однако подходящее серебро находится в частной собственности, и владелец должен добровольно принять решение выдать ордер и конвертировать его. Хотя оформление документов происходит быстро (обычно 24–48 часов), решение полностью остается за владельцем. Они могут хранить их для своих клиентов или для долгосрочных инвестиций, заложить их в качестве залога где-то еще или просто не хотеть передавать их в пул поставок во время сжатия.

Только зарегистрированное серебро обеспечивает фактический буфер поставки биржи. По состоянию на конец марта 2026 года зарегистрированные запасы составляли примерно 76,0 млн унций. По сравнению с этим показателем общий открытый интерес к фьючерсам на серебро составил примерно 576 млн унций, что означает коэффициент покрытия 13,4%.

Источник: GoldSilver.ai

Коэффициент покрытия ниже 15% — это порог, который биржевые аналитики исторически отмечают как стрессовую территорию. Текущее значение находится чуть ниже этого уровня, не на катастрофическом минимуме, но с ограниченным запасом для роста спроса.

Мартовская поставка была необычно большой

В цикле поставок в марте 2026 года было заключено около 9 212 контрактов, что соответствует примерно 46,1 млн унций физического серебра. Если представить эту цифру в контексте: 46,1 млн унций против 76,0 млн унций текущих зарегистрированных запасов представляют собой примерно 60,6% текущих доступных зарегистрированных запасов, поглощенных за один месяц поставки.

Диаграмма зарегистрированных запасов в верхней части этой статьи показывает кумулятивный эффект: устойчивое сокращение гарантированных запасов, которое начало ускоряться в конце 2025 года и продолжалось в течение мартовского цикла поставок.

Премия SHFE подтверждает, что физическое предложение не является местным

Постоянная премия по шанхайским фьючерсам (SHFE) по сравнению с COMEX является еще одним сигналом напряженности на рынке серебра. По состоянию на 1 апреля 2026 года фьючерсы на серебро SHFE торговались примерно по $84,59 за унцию. Фьючерсы на май/июнь COMEX на ту же дату котировались на уровне $74,94 за унцию. Спред: примерно $9–10/унция, или 12–13%.

Источник: GoldSilver.ai

Разброс такого масштаба, сохраняющийся с конца 2025 года, очень значителен. Покупатели в Азии оценивают серебро выше уровня COMEX и не торгуют с премией, демонстрируя, что предложение действительно ограничено. Устойчивая премия в Шанхае также совпадает с увеличением спроса на поставки на COMEX.

Прогноз цен: бычье направление, нестабильный путь

Структурные аргументы в пользу более высоких цен на серебро опираются на три сходящихся сигнала: коэффициент покрытия, скорость доставки и межрыночную премию. Поскольку зарегистрированные акции сокращаются относительно открытого интереса, у рынка становится меньше возможностей поглощать растущий физический спрос при текущих ценах. Повышенный спрос на поставки в марте, если он сохранится, продолжит сжимать этот буфер. А премия SHFE подтверждает, что физическое предложение не является артефактом, специфичным для COMEX, а является глобальным.

Когда между двумя крупнейшими в мире фьючерсными площадками на серебро сохраняется премия в размере 12–13%, в конечном итоге происходит одно из двух: цены COMEX растут, чтобы закрыть разрыв, или предложение перетекает с Запада на Восток, пока премия не снизится. Оба результата являются оптимистичными для серебра COMEX. Во-первых, это прямая переоценка. Второй истощает дополнительный металл из и без того небольшого пула зарегистрированных запасов.

Однако следует также отметить, что краткосрочная перспектива не является чистой. Ликвидация бумаг, особенно в условиях отсутствия макрорисков