Бразилия только что перевела криптовалютный ETF на рыночную сантехнику. Уолл-стрит все еще хочет открыть

B3 зарегистрировал первый гарантированный гибкий внебиржевой опцион, привязанный к ETF криптоиндекса Hashdex, HASH11, в сделке между Inter и XP.

Клиринговая палата B3 выступала в качестве центрального контрагента в сделке, размещая риски, связанные с крипто-ETF, внутри того же механизма бэк-офиса, который обрабатывает риски контрагента, маржу, клиринг и расчеты.

Это уровень инфраструктуры, который Уолл-стрит все еще просит регуляторы США открыть для токенизированных активов.

BlackRock представила ответ на инициативу CFTC по токенизированному обеспечению в 2025 году, утверждая, что токенизированные фонды денежного рынка и стейблкоины должны иметь право на использование как на клиринговых, так и на неочищенных рынках деривативов.

Наиболее конкретная версия этой сделки появилась в офшорах в апреле 2026 года, когда Standard Chartered создала структуру, которая позволила институциональным клиентам OKX разместить токенизированный казначейский фонд BlackRock, BUIDL, в качестве залога, в то время как Standard Chartered сохранила за собой управление активами.

HASH11 служил базовым активом гибкого опциона, структурная роль которого отличается от позиции маржинального обеспечения. BlackRock просит регуляторов США открыть доступ к токенизированным активам.

Оба шага сосредоточены на том, как активы, связанные с криптовалютой, попадают в механизмы клиринга, расчетов и управления рисками.

Рынок

Развитие

Роль актива

Уровень инфраструктуры

Почему это важно

Бразилия / B3

Гарантированная внебиржевая гибкая опция, привязанная к HASH11.

Базовый актив

ЦКА, маржа, клиринг, расчет

Риск, связанный с крипто-ETF, попадает в систему регулируемых деривативов

США / БлэкРок

Токенизированные фонды денежного рынка и стейблкоины на рынках деривативов

Залог/маржа

Очищенные и неочищенные системы обеспечения деривативов

Уолл-стрит хочет, чтобы токенизированные активы были приняты в рабочих процессах управления рисками

Оффшорный пример

Система обеспечения Standard Chartered / OKX / BUIDL

Размещенное обеспечение

Депозитарий + управление институциональным обеспечением

Показывает модель токенизированного залога, возникающую за пределами нормотворчества США.

Гибкая опция HASH11 настраивается по сроку погашения, страйку, количеству, премии и дополнительным функциям, таким как барьеры или ограничители.

6 мая B3 начал принимать инвестиционные фонды недвижимости в качестве приемлемого обеспечения для операций, гарантированных CCP, в результате чего соответствующий пул составил примерно 146 миллиардов долларов. В список обеспечения B3 уже включены квоты бразильских биржевых ETF в соответствии со стандартными критериями приемлемости.

Оба решения о расширении приемлемого обеспечения и введении HASH11 в качестве базового производного инструмента демонстрируют, как B3 расширяет типы активов, которые входят в его регулируемую систему клиринга и расчетов.

Почему Бразилия заслужила этот момент

Способность Бразилии осуществлять эту торговлю опирается на финансовую систему, которая неоднократно принимала инновации на уровне инфраструктуры до того, как более крупные рынки закончили их обсуждать, самым ярким примером является Pix.

В 2020 году центральный банк Бразилии запустил круглосуточную систему мгновенных платежей, а к 2024 году Pix обработал более 5 триллионов долларов и превзошел наличные, дебетовые и кредитные карты в качестве ведущего способа оплаты в Бразилии.

К 2026 году сеть охватила более 170 миллионов пользователей примерно в 900 участвующих учреждениях, а Banco do Brasil начал разрешать платежи Pix в Аргентине.

Рекорд крипто-ETF следовал по той же схеме: в феврале 2021 года Hashdex запустил на Бермудской фондовой бирже то, что Nasdaq назвал первым в мире крипто-ETF, а в апреле 2021 года B3 включила HASH11 в качестве первого в Бразилии криптоиндексного ETF.

QBTC11 начал торговаться на B3 в июне 2021 года как первый ETF биржи со 100% участием в биткойнах. QR Asset продавала QSOL11 как первый в мире спотовый ETF Solana, а Бразилия одобрила продукты Ethereum ETF в 2021 году, за несколько лет до того, как спотовые ETF Ethereum в США стали стандартной рыночной инфраструктурой.

Фьючерсы на биткойны дебютировали на B3 в апреле 2024 года с финансовым расчетом, а в качестве ЦКА выступала фондовая биржа. К первой годовщине объем торгов в 400 миллиардов долларов и 41 миллион контрактов сделали этот продукт функционирующим рынком хеджирования, где на долю инвесторов-нерезидентов приходилось 53% участия, физических лиц - 39% и фондов - 7%.

Инфографика временной шкалы прослеживает построение инфраструктуры крипторынка Бразилии с момента запуска Pix в 2020 году до первого гарантированного гибкого внебиржевого опциона B3, привязанного к HASH11 в 2026 году.

Что видит в этом Уолл-стрит

Обеспечение, клиринг, маржа и расчеты — это системы, которые позволяют учреждениям хеджировать, использовать и управлять рисками в масштабе, что представляет собой следующий этап внедрения криптовалюты.

Это именно тот уровень инфраструктуры, над модернизацией которого BlackRock работает в Вашингтоне, и именно его Бразилия строит уже четыре года.

Когда BlackRock утверждает, что токенизированные активы должны поступать в системы обеспечения деривативов, утверждается, что финансовые продукты, связанные с криптовалютой, достаточно зрелы, чтобы работать в рамках инфраструктуры управления рисками, и опыт Бразилии подтверждает это эмпирически.

У B3 есть CCP, системы маржи и расчетов, криптофьючерсы объемом 400 миллиардов долларов, а теперь гарантированный гибкий внебиржевой опцион, привязанный к cr.