Тезис Кэти Вуд о биткойн-быке признает, что стейблкоины выиграли битву платежей в реальном мире

Кэти Вуд построила кейс ARK Invest о Биткойне на идее, что Биткойн станет глобальным денежным слоем, который будет программируемым, без границ, устойчивым к инфляции и, в конечном итоге, доминирующим в платежах.

Последняя версия этого аргумента признает, что стейблкоины первыми появились в сфере платежей.

В недавнем интервью The Rollup генеральный директор ARK заявил, что стейблкоины взяли на себя часть роли, которую ARK когда-то ожидала от Биткойна в платежах на развивающихся рынках. В то же время институты эпохи ETF, похоже, усредняют свои позиции во время спадов, смягчая суровость бума и спада, которая определяла предыдущие циклы.

Фактические выплаты в стейблкоинах составляют примерно 390 миллиардов долларов в годовом исчислении по McKinsey и Artemis, что составляет около 0,02% глобального объема платежей. Стейблкоины поглотили большую часть транзакционной линии криптовалюты на рынках, где Биткойн когда-то конкурировал за эту роль.

Данные DefiLlama показывают, что рыночная капитализация стейблкоинов по состоянию на 27 апреля превышает $320,6 млрд, что на 56% больше, чем в начале 2025 года, при этом $USDT занимает 59,16% рынка.

Отчет TRM Labs о внедрении за первый квартал показал, что розничная криптовалютная деятельность в Венесуэле в основном осуществляется на стейблкоинах: на долю $USDT приходится 90,2% активных листингов венесуэльского боливара на Binance P2P, а на биткойн — 1,9%.

В Бразилии примерно 66% объема криптовалютных транзакций было проведено через USDT, а биткойн — 11%, и официальные лица отметили, что стейблкоины функционировали в основном как платежные инструменты.

TRM обнаружила аналогичную картину в Иране, где доллар США де-факто действует как средство сбережений и платежей в условиях валютных ограничений. Только в марте 2026 года стейблкоины, привязанные к доллару США, обработали розничные транзакции на сумму 274 миллиарда долларов через поставщиков услуг виртуальных активов.

Платежный канал, который Вуд когда-то видел как будущее Биткойна, теперь представляет собой инфраструктуру стейблкоинов, и данные на напряженных рынках с ограниченным капиталом демонстрируют это наиболее ясно.

В Венесуэле и Бразилии на $USDT приходится 90,2% и 66% криптотранзакционной активности соответственно, что затмевает долю Биткойна на обоих рынках.

Новый путь Биткойна

То, что стейблкоины оставили после себя для Биткойна, возможно, является лучшим местом. Когда стейблкоины поглотили аргумент о транзакционной полезности, Биткойн консолидировался вокруг дефицита, институционального распределения и позиционирования макрорезервов.

Последний еженедельный отчет CoinShares зафиксировал приток инвестиций в криптовалюту на сумму 1,2 миллиарда долларов, что является четвертой положительной неделей подряд и третьей подряд выше 1 миллиарда долларов.

Биткойн взял из этой суммы 933 миллиона долларов, Ethereum — 192 миллиона долларов, а Солана — 31,8 миллиона долларов. Общая сумма активов под управлением выросла до $155 млрд, что является самым высоким показателем с 1 февраля.

В то же время в отчете SEC от 27 апреля указано, что в период с 20 по 26 апреля было куплено еще 3 273 BTC на сумму $, в результате чего их общая сумма составила 818 334 BTC на сумму $ 61,8 млрд.

CME сообщила, что ее среднедневной объем криптовалют вырос с 191 000 до 310 000 контрактов в годовом исчислении в первом квартале, а среднедневной открытый интерес вырос на 25% до 313 900 контрактов по сравнению с первым кварталом прошлого года.

Ежедневные данные Farside Investors по ETF дают наиболее четкое представление о теории Вуда об «усреднении вниз» на практике, поскольку спотовые биткойн-ETF США показали девять последовательных положительных сессий с 14 по 24 апреля, с общим притоком более 2 миллиардов долларов.

Институты покупали во время коррекции, удерживали волатильность и продолжали прибавлять. Аргумент Вуда о том, что держатели ETF более привередливы, основан на девяти сессиях.

Инвестиционные продукты в цифровые активы привлекли 1,1 миллиарда долларов, 1,4 миллиарда долларов и 1,2 миллиарда долларов за три недели подряд, в результате чего общая сумма AuM выросла до 155 миллиардов долларов.

Вопрос о цикле

Тезис Вуда опережает доказательства возможности того, что институты полностью изменили четырехлетний цикл.

По данным исследования NYDIG, розничная торговля занимала 74% спотовых активов Bitcoin ETF AUM по состоянию на четвертый квартал 2024 года, а учреждения и профессиональные консультанты - 26%, что является растущей долей, хотя доля собственности все еще составляет меньшинство.

В заметке NYDIG от февраля 2026 года также утверждается, что недавнее падение Биткойна по-прежнему соответствует циклическому шаблону, даже если оно выглядит более упорядоченным.

Эпоха ETF сделала маргинальных покупателей более институциональными и более чувствительными к макроэкономике, в то время как розничная торговля по-прежнему генерирует достаточный объем продаж за счет просадок, чтобы стимулировать циклические движения.

В отчете Glassnode от 22 апреля добавляется уровень рыночной структуры, отмечая, что Биткойн вернул истинное рыночное среднее значение на уровне 78 100 долларов США, при этом базис краткосрочной стоимости держателя на уровне 80 100 долларов США является непосредственным потолком сопротивления.

Потоки ETF снова стали умеренно положительными, а спотовый спрос продемонстрировал быстрое восстановление, несмотря на то, что реализованная прибыль держателей краткосрочных облигаций подскочила до $4,4 миллиона в час, что почти в три раза превышает порог в $1,5 миллиона, который отмечал предыдущие локальные максимумы в этом году.

Glassnode также отметил, что совокупная дельта объема Binance привела к большей части недавних спотовых покупок, в то время как активность Coinbase оставалась приглушенной. Поскольку Coinbase самым непосредственным образом отражает спотовый спрос институциональных инвесторов в США, текущая заявка является реальной и в большей степени обусловлена ​​потоками офшорных активов и среднего уровня.

Два случая

Дело о быке