Акции Cerebras (CBRS) упали на 10% после IPO популярного AI Chip

Акции Cerebras Systems (CBRS) упали примерно на 10% в пятницу, ознаменовав собой резкий разворот по сравнению с сенсационным дебютом на публичном рынке в четверг, поскольку участники рынка начали тщательно изучать заоблачную оценку компании наряду с опасениями по поводу ее технологических ограничений и разнообразия клиентов. Cerebras Systems Inc., CBRS Акции CBRS стартовали по цене $185 за акцию в четверг, выросли до $350 на открытии и на мгновение коснулись $385, прежде чем регуляторы приостановили торги. Дебютная сессия завершилась на уровне $311,07, что представляет собой рост на 68% за первый день. Утром в пятницу акции перешли из рук в руки около $279,99. Публичное размещение акций принесло капитал в размере $5,55 млрд, что сделало его одним из наиболее значительных дебютов на рынке, ориентированных на искусственный интеллект, за последние годы. При расчете на полностью разводненную основу рыночная капитализация превысила 100 миллиардов долларов. Это представляет собой значительный рыночный оптимизм для предприятия, выручка которого в 2025 году составит 510 миллионов долларов. На текущих уровнях торгов ЦБРС имеет скользящий мультипликатор цена/продажа, приближающийся к 200x. Для сравнения, Nvidia торгуется примерно в 27 раз. Даже если принять во внимание ожидаемые темпы роста Cerebras, это неравенство вызывает удивление. Cerebras производит исключительно большие чипы искусственного интеллекта. Ее основной продукт, Wafer-Scale Engine 3 (WSE-3), имеет размеры в 58 раз больше, чем ведущие альтернативы графических процессоров в соответствии со спецификациями компании, и обеспечивает производительность вывода до 15 раз быстрее, чем системы на базе Nvidia. Преимущества производительности очевидны. Однако обозреватели рынка отмечают сопутствующие ограничения. Д.А. Гил Лурия из Davidson заметил, что нетрадиционные размеры чипа до сих пор ограничивают его применение меньшими и менее сложными моделями. Кроме того, уникальный размер усложняет производство с точки зрения производительности — последовательное производство достаточных функциональных чипов в больших объемах остается непроверенным для масштабных внедрений. «Система может обеспечивать более высокую скорость для некоторых приложений, но она также менее гибкая, чем нынешние системы вычислений с использованием искусственного интеллекта», — заявил Лурия. Генеральный директор Эндрю Фельдман опроверг эти опасения, сообщив Barron’s, что Cerebras в настоящее время поддерживает более крупные модели посредством соглашений о частном хостинге и ожидает публичной доступности в течение нескольких недель. Cerebras раскрыла объем невыполненных заказов на сумму 24,6 миллиарда долларов по состоянию на конец 2024 года. Управленческие проекты преобразуют около 3,7 миллиарда долларов из этого потока в признанную выручку в течение 2026 и 2027 годов. Однако существуют значительные факторы риска. Примерно 20 миллиардов долларов из этого резерва, что составляет более 80%, приходится на единое соглашение об облачной инфраструктуре с OpenAI. Это соглашение включает положения об эксклюзивности, которые могут ограничить возможности Cerebras взаимодействовать с конкурирующими передовыми лабораториями искусственного интеллекта. Кроме того, контракт содержит механизмы выхода, вызываемые задержками в реализации, что потенциально существенно сокращает отставание. Лурия установил предварительную оценку предприятия примерно в 25 миллиардов долларов, что соответствует примерно 115 долларам за акцию, исходя из величины отставания. Cerebras поддерживает отношения с известными игроками отрасли искусственного интеллекта, включая OpenAI, Amazon Web Services, Meta и IBM. За последний отчетный период выручка выросла на 96% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $171 млн. Для сравнения, сегмент центров обработки данных Nvidia за последний квартал заработал $62,13 млрд, увеличившись на 75%.