Закон CLARITY Act переходит к наценке с разделением доходов для DeFi и стейблкоинов

Закон США о ясности, самый передовой законопроект о структуре крипторынка, поступивший в Конгресс, приближается к разметке Банковского комитета Сената во второй половине апреля, при этом законодатели планируют провести голосование уже в мае. Законопроект, также известный как HR 3633, был принят Палатой представителей 294-134 в июле 2025 года и одобрен Сенатским комитетом по сельскому хозяйству в январе 2026 года, что приблизило его к тому, чтобы стать законом, чем любая предыдущая попытка определить национальную структуру для цифровых активов.

По своей сути Закон CLARITY проводит законодательную границу между Комиссией по ценным бумагам и биржам и Комиссией по торговле товарными фьючерсами, передавая «цифровые товары» CFTC и оставляя «цифровые ценные бумаги» под надзором SEC. Phemex резюмировал раскол, отметив, что сфера деятельности CFTC будет сосредоточена на «основанной на принципах целостности рынка» на спотовых рынках, в то время как SEC сохраняет мандат «основанной на раскрытии информации и защите инвесторов» для токенизированных ценных бумаг.

DeFi защищен, доходность стейблкоинов снижена

В январском пояснении индонезийская биржа Pintu описала Закон «CLARITY Act» как попытку заменить «создание правил посредством обеспечения соблюдения» четкими, ожидаемыми правилами для всего, от биткойнов до проектов DeFi и стейблкоинов, утверждая, что правовая определенность должна облегчить институциональным инвесторам вход на рынок. Эта уверенность теперь явно распространяется на протоколы, не связанные с хранением депозитов: проект формулировки, распространенный в марте, исключает разработчиков DeFi и самостоятельные смарт-контракты из числа учреждений, принимающих депозиты, вместо этого концентрируя пруденциальные правила на централизованных посредниках и эмитентах стейблкоинов.

Политический компромисс достигается за счет доходных продуктов стейблкоинов. FinTech Weekly сообщил, что компромиссный текст, рассмотренный лидерами отрасли в конце марта, запрещает поставщикам услуг цифровых активов «предлагать доход прямо или косвенно по остаткам стейблкоинов или любым способом, который экономически или функционально эквивалентен банковским процентам», закрывая пассивные вознаграждения по депозитным остаткам.

EarnPark в своем анализе того же проекта заявил, что это положение «запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты, дивиденды или доход по стейблкоинам, принадлежащим пользователям», в то же время разрешая вознаграждения на основе активности, такие как схемы лояльности или стимулы, связанные с транзакциями. В отдельном анализе французского издания Cryptoast подчеркивается, что «les émetteurs de Stablecoins ne pourront plus rémunérer un utilisateur simplement parce qu'il détient leurs tokens», в то время как вознаграждения, привязанные к конкретным действиям в сети, таким как кредитование или предоставление ликвидности, остаются допустимыми.

Это различие эффективно защищает основные протоколы DeFi, где пользователи зарабатывают доход, принимая на себя риск в кредитных пулах или автоматизированных маркет-мейкерах, но оно резко ограничивает обертки «безрисковой доходности», которые превратили стейблкоины в заменители банковских счетов. Как отметил Пинту, подход к стейблкоинам в Законе CLARITY подчеркивает важность резервов и стандартов управления, чтобы «защитить пользователей от риска неисполнения обязательств или неправильного использования средств», даже несмотря на то, что более высокий уровень соответствия «может быть проблематичным для мелких эмитентов стейблкоинов».

Закон CLARITY развивается параллельно с отдельным Законом GENIUS, который предписывает, чтобы эмитенты платежных стейблкоинов рассматривались как финансовые учреждения в соответствии с правилами США по борьбе с отмыванием денег, что еще больше вытягивает привязанные к доллару токены в традиционный регуляторный периметр. Вместе эти два закона предоставят протоколам DeFi относительно свободу для инноваций, одновременно превратив приносящие доход стейблкоины в жестко ограниченный, прилегающий к банкам класс продуктов — компромисс, на который многие в Вашингтоне, похоже, готовы пойти.