Задержка CLARITY с проверкой предупреждения Уолл-стрит о стейблкоинах на сумму 6,6 триллиона долларов, что противоречит мнению Белого дома

Закон «ЯСНОСТЬ» застопорил обсуждения в Сенате по вопросам банковской деятельности, отбросив назад ряд рыночных правил, которые закрепят в законе большую часть про-криптовалютной позиции, которая утвердилась в администрации президента Дональда Трампа.

Тем не менее, Конгресс, возможно, поставил крипторынкам неожиданный эксперимент. Galaxy Research оценивает шансы принятия закона в этом году примерно 50 на 50, а возможно, и ниже, учитывая нерешенные споры по поводу положений DeFi, юрисдикции и формулировок доходности стейблкоинов.

Законопроект охватывает классификацию токенов, регистрацию бирж и брокеров-дилеров, исключение программного обеспечения и положения DeFi, при этом спор о вознаграждениях представляет собой один оспариваемый уровень внутри гораздо более широкой структуры.

На уровне вознаграждений обитает самый конкретный страх Уолл-стрит, связанный со стейблкоинами, и прилавок может позволить рынку ответить на него раньше, чем это сделает Конгресс.

Полоса наград

Закон $GENIUS прямо запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты или доход исключительно за хранение платежных стейблкоинов, что решает простейшую версию борьбы.

Более сложный вопрос заключается в том, могут ли биржи и третьи лица предлагать кэшбэк, реферальные бонусы или рекламные доходы, не наталкиваясь при этом на тот же запрет.

И мартовское предложение OCC, и апрельское предложение FDIC распространили презумпции против уклонения от уплаты налогов на некоторые аффилированные и связанные с ними сторонние соглашения, сузив полосу обзора.

Тем не менее, оба документа по-прежнему представляют собой предлагаемые правила, ожидающие окончательной доработки, а регулирующие органы все еще определяют практический объем того, что считается запрещенным.

Банки представили этот открытый периметр как реальную угрозу своей конкурентоспособности. В письме банка сообщества ABA говорится, что депозиты на сумму до 6,6 триллионов долларов потенциально находятся под угрозой, и предупреждается, что стимулы, финансируемые на бирже, могут привести к выводу сбережений из банковской системы.

Standard Chartered дал более ограниченный прогноз: к концу 2028 года отток депозитов в стейблкоины составит до 500 миллиардов долларов, при этом наибольшую долю риска будут нести региональные банки.

Аргумент сосредоточен на вознаграждениях, финансируемых на бирже, которые делают балансы стейблкоинов функционально конкурентоспособными с банковскими депозитами, избегая при этом резервных требований, правил капитала и расходов на страхование, которые несут банки.

В апреле Совет экономических консультантов Белого дома опубликовал прямое опровержение, установив, что устранение доходности стейблкоинов приведет к увеличению банковского кредитования примерно на 2,1 миллиарда долларов, или примерно на 0,02%, и потребует чистых затрат на социальное обеспечение в размере 800 миллионов долларов.

По состоянию на 27 апреля рынок стейблкоинов составлял более 320 миллиардов долларов против примерно 19,1 триллионов долларов на депозитах коммерческих банков США.

Составляя около 1,66% депозитной базы, стейблкоины достаточно велики, чтобы создавать конкурентные трения на марже, и достаточно малы, чтобы поддерживать совокупное финансирование системы.

Гистограмма показывает, что рынок стейблкоинов с объемом более 320 миллиардов долларов составляет примерно 1,66% от депозитной базы коммерческих банков США в 19,1 триллиона долларов.

Если бы рынок стейблкоинов вырос с 320 миллиардов долларов до 500 миллиардов долларов и каждый дополнительный доллар поступал бы за счет банковских депозитов, перемещение составило бы примерно 0,96% текущих депозитов. Этой суммы достаточно, чтобы проверить ценовую власть общественных учреждений, оставив при этом совокупное финансирование системы нетронутым.

Положительный результат

Если CLARITY застопорится, а нормотворчество агентств не закроет полосу вознаграждений, биржи смогут продолжать работать в нестабильном периметре.

В этой среде рынок вознаграждений существует достаточно долго, чтобы генерировать наблюдаемые данные, такие как потоки между банковскими счетами и балансами в сети, динамика распределения денежных средств в розничной торговле и конкурентная реакция банков по ставкам по депозитам.

Слушания в Конгрессе заняли восемнадцать месяцев, собирая аргументы, и задержка в законодательстве может привести к появлению доказательств. Разница между прогнозом ABA в размере 6,6 триллионов долларов и эффектом кредитования CEA в 2,1 миллиарда долларов начнет заполняться фактическими данными.

Глобальный масштаб делает любые данные, которые появляются, немедленно актуальными за пределами границ США.

MiCA прямо запрещает эмитентам токенов электронных денег платить проценты и распространяет это ограничение на поставщиков услуг криптоактивов. В Гонконге действует режим эмитента стейблкоинов, основанный на лицензии.

В апреле BIS отметило, что основной раскол между юрисдикциями теперь сосредоточен на том, могут ли биржи и CASP предлагать вознаграждения, при этом некоторые рынки запрещают их, другие ограничивают розничный доступ, а третьи не оставляют явного запрета.

В рабочем документе BIS, опубликованном в феврале, было обнаружено, что пятидневный приток стейблкоинов на сумму 3,5 миллиарда долларов снижает доходность трехмесячных казначейских векселей на 2,5–3,5 базисных пункта, что свидетельствует о том, что стейблкоины уже измеримыми способами связаны с передним концом кривой казначейства.

Если «серая зона» США предоставит данные о потоках депозитов, это станет первым эмпирическим вкладом в международные политические дебаты, которые полностью основаны на прогнозах.

Претензия/источник

О чем они спорят

Величина указана

Что покажет реальный рыночный тест

АБА / банки

Премии могут привести к утечке вкладов из банков

До $6,6 трлн под угрозой

Действительно ли отток депозитов проявляется в больших масштабах

Стандартный Чартерный

Стейблкоины могут привлечь значимые депозиты к 20 годам