Криптотрейдеры тратят 9,7 миллиарда долларов на комиссии, поскольку следующая просадка биткойнов покажет, какие внутрисетевые затраты реальны.

В первой половине 2025 года пользователи заплатили $9,7 млрд внутрисетевых комиссий, что на 41% больше, чем в прошлом году, и это второй по величине показатель за всю историю.

1kx прогнозирует более 32 миллиардов долларов внутрисетевых комиссий к 2026 году, что обусловлено ускорением роста приложений. Этот рост привел к тому, что слово «доход» появилось в каждой презентации для криптоинвесторов, в каждом отраслевом отчете и в каждом разговоре об оценке.

В отчете добавлено, что просадка биткойнов может вызвать стресс-тестирование комиссий протокола.

Апрельский секторальный анализ 1kx показывает, что почти каждая категория комиссий за криптовалюту демонстрирует положительную корреляцию с ценой BTC в долларах. Также существует широкая дисперсия по секторам, и критическая переменная нисходящей бета-версии все еще не решена.

Фирма утверждает, что корреляция 0,6 может означать очень разные вещи в зависимости от того, падают ли отраслевые комиссии в 0,8 раза со скоростью Биткойна или в 1,5 раза, и она определяет разложенную чувствительность комиссий к росту и снижению.

В криптовалюте комиссионная линия может выглядеть как бизнес на растущем рынке и по-прежнему торговаться как усиленная бета-версия BTC, когда наступает макрострах.

На горизонтальной гистограмме секторы комиссий за криптовалюту ранжируются по корреляции с долларом BTC: ликвидная ставка равна 0,75, а DePIN — 0,05, что является самым низким показателем.

Рефлексивный кластер комиссий

Секторы 1kx идентифицируют как наиболее коррелирующие с ценой Биткойна, разделяя общую экономическую архитектуру, которая улучшается, когда цены растут, и ухудшается, когда они падают, часто быстрее, чем сам базовый актив.

Ликвидные ставки и рестейкинг находятся на вершине этого кластера, а их потоки комиссий зависят от доходности, которая увеличивается по мере роста заемного капитала, а аппетит к риску растет и сокращается по мере их снижения.

Кураторы хранилищ сталкиваются с тем же притяжением: активы притекают, когда динамика цен положительная, и уходят, когда настроения меняются. В отчете стартовые площадки являются категорией, которая наиболее сильно зависит от настроений: активность запуска ускоряется на направленных бычьих рынках и останавливается, когда доверие падает.

Протоколы автоматизации и DeFAI, которые получают комиссию, связанную с транзакционной активностью и внедрением стратегии, также отслеживают тот же направленный импульс.

1kx утверждает, что корреляция комиссий блокчейнов уровня 1 (L1) с долларом BTC широко варьируется: многие наследуют направление рынка через собственные движения цен токенов и структуру деятельности, в то время как другие демонстрируют большую независимость в зависимости от базы их приложений.

Эта изменчивость приводит к тому, что направленное влияние цен токенов на активность в сети означает, что большинство L1 по-прежнему имеют значительную чувствительность к доллару BTC в своих линиях комиссионных.

Рефлексивность объединяет эти категории, поскольку их комиссии во многом являются результатом той же спекулятивной, позиционной деятельности, которая движет самим Биткойном.

Когда инвесторы говорят о росте комиссий в этих секторах во время растущего рынка, они частично описывают динамику бизнеса, а частично описывают тот же попутный макроэкономический ветер, который поднял все рисковые активы в портфеле.

Уровень предоставляемых услуг

DePIN выделяется в структуре 1kx как категория с самой низкой корреляцией, получая награду за ненаправленное воздействие на доходы от криптовалюты.

Причина в том, что комиссии DePIN отслеживают денежную стоимость вычислений, пропускной способности, хранилища и других предоставляемых услуг. Спрос на эти услуги исходит от пользователей с реальными операционными потребностями, и хотя цены на токены влияют на структуру стимулов, они не устанавливают напрямую ставку комиссии, как это делают цены на активы для доходности или запуска деятельности.

1kx прогнозирует, что в 2026 году комиссии за DePIN превысят 450 миллионов долларов, что обеспечит трехзначный рост.

Эмитенты стейблкоинов и протоколы реальных активов находятся в аналогичном диапазоне более низкой корреляции: 1kx оценивает их корреляцию с долларом США примерно в 0,2. Экономика их комиссий больше зависит от объема эмиссии, управления резервами и AUM, чем только от спекулятивной торговли.

Более низкая корреляция указывает на то, что структура комиссий менее привязана к направлению цены BTC. Структура 1kx поддерживает «более дифференцированное воздействие доходов» и не позволяет заявлять об иммунитете от распродажи.

Более точное утверждение заключается в том, что DePIN и предприятия, связанные с выпуском, имеют лучшие структурные аргументы для защиты своих комиссионных линий во время просадки, связанной с BTC.

Группа секторов

Основной драйвер платы

Поведение на растущем рынке

Вероятен стресс при просадке

Вывод статьи

Жидкий стейкинг/рестейкинг

Доходность, кредитное плечо, склонность к риску

Тарифы быстро растут

Урожайность сжимается, активность угасает

Самый рефлексивный

Кураторы хранилища

АУМ, импульс, притоки

AUM растет вместе с ценой

Отток может произойти быстрее, чем $ BTC

Высокий риск чувствительности к снижению

Панели запуска

Настроения, запуск активности

Сильный в бычьих фазах

Объем запуска может быстро остановиться

Высокая цикличность

Автоматизация / ДеФАИ

Развертывание стратегии, транзакционная активность

Выгоды от активных рынков

Использование может снизиться из-за склонности к риску

Воздействие комиссии за направление

ДеПИН

Вычисления, пропускная способность, потребность в хранилище

Рост связан с использованием услуг

Более защищен от потрясений, связанных с BTC.

Наиболее дифференцированный

Стейблкоин / RWA

Эмиссия, резервы, АУМ

Более постепенный рост

Менее напрямую связано с движением доллара BTC.

Воздействие комиссий с более низкой корреляцией

DEX / Кредитование / Преступники

Объем, ставки, волатильность, кредитное плечо

Может извлечь пользу из активности

Смешанный; волатильность h