Следующая глава DeFi: разрыв петли спекуляций, кредитного плеча и завышенной доходности

Обещание децентрализованных финансов когда-то было громким призывом к демократической финансовой революции. Он представлял себе мир, в котором жесткие, запретные стены традиционного банковского дела будут заменены прозрачными, автоматизированными и не требующими разрешений системами. По мере продвижения к 2026 году этот ранний оптимизм уступил место более трезвой реальности.

Сингапурский саммит: познакомьтесь с крупнейшими брокерами Азиатско-Тихоокеанского региона, которых вы знаете (и с теми, кого еще не знаете!)

Хотя технология остается мощной, экономические основы большинства протоколов кредитования DeFi все еще структурно слабы. Большая часть системы действует на основе рефлексивности, когда ценность заимствована из будущего, чтобы поддержать настоящее. Без перехода от внутренних спекуляций к внешней полезности экосистема рискует потерять свою актуальность в долгосрочной перспективе.

Рекурсивное кредитование без продуктивного результата

В основе проблемы лежит циклический характер кредитования DeFi. В традиционных финансах кредиты финансируют производственную деятельность, которая генерирует реальную экономическую продукцию. В DeFi кредитование в основном рекурсивно. Пользователи вкладывают волатильные активы, занимают стейблкоины и часто перерабатывают их обратно в те же активы.

Это создает петли рычагов, которые функционируют на бычьих рынках, но не производят реального экономического профицита. Доходность определяется не производительностью, а спросом на кредитное плечо среди спекулянтов, что делает систему сильно зависимой от роста цен на активы.

Инфляционные токены привлекают наемную ликвидность

Эта хрупкость усиливается инфляционной токеномикой. Многие протоколы полагаются на стимулы к добыче ликвидности, выплачиваемые в токенах управления для привлечения капитала. Это создает корыстную ликвидность, которая постоянно гонится за наивысшей доходностью.

Эти токены часто имеют ограниченную реальную полезность, а это означает, что их ценность сильно зависит от будущих покупателей. Когда цены падают, доходность падает, ликвидность исчезает, а протоколы могут быстро развиваться. Крах Iron Finance в 2021 году ясно продемонстрировал эту динамику, поскольку ее частично обеспеченная система стейблкоинов быстро рухнула, как только доверие подорвано.

Чрезмерное обеспечение ограничивает реальный доступ

Неэффективность капитала является еще одним структурным недостатком. Традиционный банкинг предоставляет кредит на основе доверия и истории погашения, в то время как DeFi в подавляющем большинстве имеет избыточное обеспечение. Заемщикам приходится блокировать больше стоимости, чем они получают, что часто делает систему непригодной для использования теми, кто действительно нуждается в капитале.

Малый бизнес на развивающемся рынке не может получить доступ к кредитам DeFi, если ему требуется иметь 150% залога в волатильные криптоактивы. В результате система отдает предпочтение богатым капиталом спекулянтам, а не реальным участникам экономики.

Автоматизированные ликвидации усиливают стресс на рынке

Системный риск еще больше усиливается каскадами ликвидации. Смарт-контракты автоматически ликвидируют позиции, когда залоговое обеспечение падает ниже пороговых значений. На волатильных рынках эти вынужденные продажи толкают цены вниз, вызывая дальнейшую ликвидацию по принципу обратной связи.

Коллапс экосистемы Терры/Луны в 2022 году показал, насколько быстро ситуация может обостриться. Неустойчивая доходность протокола Anchor привлекла огромные притоки средств, но однажды появилась стабильная монета. Уделение большего внимания стабильности, а не волатильности, может оказаться огромным преимуществом для некоторых инвесторов. Многих людей могут отпугнуть большие колебания и неопределенность, связанные с криптовалютами по сравнению с другими традиционными активами. Стейблкоины контролируют эту волатильность, будучи привязанными к другой криптовалюте, бумажным деньгам или биржевым товарам, в том числе. В отличие от других криптовалют, таких как Биткойн и Эфириум, стейблкоины — это криптовалюты, которые были разработаны для поддержания стабильной стоимости. Уделение большего внимания стабильности, а не волатильности, может оказаться огромным преимуществом для некоторых инвесторов. Многие люди могут быть отстранены от больших колебаний и неопределенности, которую представляют криптовалюты по сравнению с другими традиционными активами. Стейблкоины контролируют эту волатильность, будучи привязанными к другой криптовалюте, бумажным деньгам или биржевым товарам, в том числе неудачная привязка «Прочитайте этот термин», каскадные ликвидации уничтожили десятки миллиардов и распространили инфекцию на более широкий рынок.

Реальные активы стабилизируют базу доходности

Чтобы стать устойчивым, DeFi должен интегрировать реальные активы. Криптоэкономика с замкнутым циклом не может поддерживать себя бесконечно. Протоколы кредитования требуют доступа к внешним источникам дохода, таким как государственный долг, торговое финансирование и частный кредит.

MakerDAO, переименованный теперь в Sky Protocol, уже активно занялся казначейскими облигациями США и частным кредитованием, создавая более стабильные потоки доходов во время спадов. Это приближает протоколы к блокчейну. Блокчейн Блокчейн представляет собой цифровую сеть блоков с комплексным реестром транзакций, совершаемых в криптовалюте, такой как биткойн или другие альткойны. Одной из характерных особенностей блокчейна является то, что он поддерживается более чем на одном компьютере. Реестр может быть общедоступным или частным (с разрешениями). В этом Сен