ЕЦБ рассматривает токенизацию как возможность построить единый европейский рынок капитала

Токенизация с использованием технологии распределенного реестра (DLT) дает Европе возможность разработать более интегрированный рынок цифрового капитала и решить проблему фрагментации традиционной финансовой инфраструктуры, заявил Европейский центральный банк (ЕЦБ) в статье Macroprudential Bulletin, опубликованной 13 апреля.

Банк полагает, что этот сдвиг может поддержать программу Союза сбережений и инвестиций ЕС за счет улучшения ликвидности, снижения затрат и улучшения распределения капитала, а также укрепления монетарного суверенитета за счет активов, номинированных в евро, и европейского управления.

Небольшой, но быстрорастущий рынок

Токенизированное финансирование по-прежнему невелико, но быстро расширяется. Несмотря на то, что токенизированное финансирование все еще относительно небольшое, оно быстро расширяется. В феврале 2026 года мировой рынок достиг около 38 миллиардов евро по сравнению с 7,4 миллиарда евро в начале 2024 года.

Самый сильный рост наблюдался в фондах денежного рынка и облигациях, с более ограниченной, но растущей активностью в акциях и недвижимости. Однако вторичная торговля остается слабой.

По мнению ЕЦБ, большая часть привлекательности связана с тем, как эта технология может упростить процессы на протяжении жизненного цикла финансовых активов. Такие функции, как программируемые транзакции, долевое владение и мгновенные расчеты, могут снизить затраты на выпуск, автоматизировать некоторые части торговли и устранить трудности при клиринге и расчетах.

Со временем общие записи могут также упростить хранение и обслуживание активов.

Четыре условия для расширения масштабов

Токенизация несет в себе много обещаний, однако ЕЦБ предупреждает, что для реализации преимуществ потребуется время и они будут зависеть от уровня внедрения и глубокой ликвидности рынка. Наибольший выигрыш, вероятно, будет достигнут в тех областях, где активы сегодня менее стандартизированы.

Чтобы расширить токенизацию, центральный банк указал на несколько пробелов, которые еще необходимо устранить.

Одним из них является доступность денег центрального банка в цепочке. Проект Евросистемы Pontes, запуск которого ожидается в третьем квартале 2026 года, предназначен для того, чтобы позволить транзакциям в распределенных реестрах производить расчеты в деньгах центрального банка.

Другое дело — совместимость. Без этого токенизированные рынки рискуют превратиться в изолированные платформы, а не в единую систему, предупреждает ЕЦБ. Проект Appia направлен на то, чтобы заложить основу для более интегрированной европейской структуры к 2028 году.

Развитие активных вторичных рынков также имеет решающее значение. Ограниченная торговля сегодня сдерживает раскрытие цен и участие инвесторов, что делает это одним из основных препятствий для роста.

Регулирование остается еще одним камнем преткновения, говорят в банке. Хотя такие инициативы, как пилотный режим DLT ЕС и национальные структуры в таких странах, как Германия и Франция, добились прогресса, различия между юрисдикциями продолжают усложнять трансграничную деятельность.

ЕЦБ подчеркивает необходимость более унифицированной структуры для поддержки токенизированных финансовых рынков в Европе.

«Скоординированный подход к устранению таких барьеров был бы лучшим решением для обеспечения равных условий игры и раскрытия потенциала для масштабирования DLT по всей Европе», как отмечается в статье. «Дальнейшая гармонизация корпоративного законодательства и законодательства о ценных бумагах облегчит трансграничный выпуск, хранение и расчеты по ценным бумагам, которые корпорации выпускают на территории ЕС, а также будет способствовать развитию токенизированных рынков в Европе».

Риски остаются

Центральный банк также подчеркивает ряд рисков, связанных с токенизацией, включая возможность несоответствия ликвидности, более высокое кредитное плечо через взаимосвязанные платформы и операционные уязвимости, связанные со смарт-контрактами.

Переходный период, когда традиционные и токенизированные системы работают параллельно, также может создать проблемы.

Послание ЕЦБ заключается в том, что эта возможность реальна, но не гарантирована. Достижение этой цели будет зависеть от того, насколько быстро Европа сможет построить необходимую инфраструктуру, углубить рынки и гармонизировать свою нормативно-правовую базу.