ЕЦБ предупреждает, что стейблкоины рискуют финансовой стабильностью и доминированием доллара
Ключевые факты Европейский центральный банк (ЕЦБ) предупредил 1 июня 2026 года, что стейблкоины представляют собой три различных риска для финансовой системы: массовое изъятие средств из банков и распродажи, нарушение передачи денежно-кредитной политики и укрепление доминирования доллара США. Член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель представила оценку на Международной конференции Банка Кореи по центральным банкам и будущему денег в Сеуле. В речи проводится параллель между стейблкоинами и фондами денежного рынка, которые изменили финансовое посредничество в 1970-х годах, а затем выявили системные уязвимости во время финансового кризиса 2008 года. Когда в 2008 году фонды денежного рынка столкнулись с массовым изъятием средств, вызванные этим массовые распродажи заморозили рынки краткосрочного финансирования. ЕЦБ считает, что стейблкоины сталкиваются с сопоставимыми структурными рисками в их нынешних масштабах.
«Центральные банки не могут оставаться пассивными наблюдателями за этими событиями», 1 июня 2026 г.
— Изабель Шнабель, член исполнительного совета Европейского центрального банка
USDT и USDC занимают примерно 90% мирового рынка стейблкоинов стоимостью 300 миллиардов долларов. Мировой рынок стейблкоинов достиг примерно 300 миллиардов долларов США, уровня, который ЕЦБ описывает как приближающийся к масштабам крупнейших фондов денежного рынка США. По состоянию на 1 июня 2026 года рыночная капитализация USDT Tether составляет 188,1 миллиарда долларов США, а рыночная капитализация USDC — 75,9 миллиарда долларов США, что дает совокупный запас двух токенов в размере 263,9 миллиарда долларов США (CoinPaprika, 1 июня 2026 года). Вместе они занимают примерно 88% от общего рынка — цифру, которую ЕЦБ округляет до «примерно 90%» — а оставшаяся доля распределяется между более мелкими токенами, привязанными к доллару. Шнабель отметил, что в последнее время рост рынка замедлился, хотя ЕЦБ не уточнил ставку.
Стейблкоины, номинированные в евро, составляют всего 500 миллионов евро по сравнению с рынком в 300 миллиардов долларов. Стейблкоины, номинированные в евро, остаются маргинальным сегментом мирового рынка с совокупной капитализацией около 500 миллионов евро. Эта цифра составляет менее 0,2% от общей суммы, выраженной в долларах. Регулирование рынков криптоактивов ЕС (MiCAR) требует, чтобы эмитенты стейблкоинов евро держали не менее 30% резервов в виде банковских депозитов, а для стейблкоинов, классифицируемых как значительные, эта цифра увеличивается до 60%. ЕЦБ отметил, что это требование, направленное на защиту ликвидности, также подвергает стейблкоины евро риску банковского сектора и ограничивает прибыльность эмитентов, ограничивая рост на рынке, где уже доминируют долларовые инструменты.
Стейблкоины, номинированные в долларах, рискуют углубить монетарное влияние США во всем мире. Сегодняшний рынок стейблкоинов почти полностью работает в долларах США. Исследование ЕЦБ, на которое ссылается Шнабель, показывает, что крупный приток долларовых стейблкоинов снижает доходность трехмесячных казначейских векселей США и делает кривую доходности более крутой, с ограниченными вторичными эффектами на более длительные сроки погашения. Более широкое внедрение долларовых стейблкоинов может усилить международную передачу денежно-кредитной политики США и ускорить замену валюты в экономиках с более слабым монетарным доверием — результат, как предупреждает ЕЦБ, укрепит доминирование доллара за счет сетевых эффектов, а не экономических фундаментальных показателей. ЕЦБ предупредил, что постоянное преимущество долларовой стабильной монеты может постепенно ограничить роль евро в новых формах токенизированного финансирования.
ЕЦБ запускает Pontes и Appia для проведения токенизированных транзакций в деньгах центрального банка. Реакция ЕЦБ сосредоточена на двух проектах оптовой цифровой валюты центрального банка (CBDC): Pontes и Appia. Pontes обеспечивает мост, который позволяет транзакциям, выполняемым на платформах технологии распределенного реестра (DLT), рассчитываться в деньгах центрального банка, соединяя сети DLT с платежной инфраструктурой TARGET Евросистемы. Appia представляет более широкую архитектуру: будущую интегрированную европейскую финансовую экосистему, охватывающую токенизированные деньги центральных банков, реализацию денежно-кредитной политики на основе DLT, управление залогом и трансграничную совместимость. ЕЦБ объявил об Appia в пресс-релизе 11 марта 2026 года. Оба проекта направлены на то, чтобы сделать деятельность частных стейблкоинов и токенизированных депозитов основой расчетов с использованием государственных денег.
«Хотя стейблкоины обещают повышение эффективности в сфере платежей и расчетов, большая часть этих улучшений обусловлена базовой технологией, а не самим инструментом», 1 июня 2026 г.
— Изабель Шнабель, член исполнительного совета Европейского центрального банка
ЕЦБ поддерживает расширение цифровой инфраструктуры вместо ограничения стейблкоинов. Шнабель утверждает, что