Финансовые гиганты возглавляют сейсмический сдвиг в сторону оцифровки всех торгуемых активов.

Токенизация стала одним из самых больших обещаний криптовалюты. Идея звучит просто: возьмите акции, облигации или фонды и переместите их на рельсы блокчейна, которые работают круглосуточно.

Сторонники говорят, что результат может изменить финансовые рынки. Торговля может происходить круглосуточно и без выходных.

Расчет может стать практически мгновенным, а не занимать несколько дней. Инвесторы смогут быстрее перемещать залоговое обеспечение между рынками, а фирмы смогут сократить расходы на бэк-офис, связанные с устаревшими системами, созданными десятилетия назад.

Когда токенизированные ценные бумаги торгуются круглосуточно, это дает инвесторам больше гибкости при кредитовании или залоге акций в качестве залога, а также предоставляет эмитентам более точные данные о том, кто владеет и торгует их акциями. Такая видимость может привлечь более высокий спрос на акции и удешевить для компаний привлечение денег на публичных рынках.

Но превратить традиционные ценные бумаги в активы на основе блокчейна оказывается гораздо сложнее, чем просто создавать цифровые токены, отражающие акции. Это различие становится все более важным на Уолл-стрит.

На прошлой неделе компания Bullish (BLSH), владелец CoinDesk, добавила еще один слой к этой тенденции, когда объявила о сделке на сумму 4,2 миллиарда долларов по приобретению трансфер-агента Equiniti. Приобретение нацелено на одну из наименее заметных, но наиболее важных частей финансовой системы: ведение учета акционеров.

Трансфер-агенты ведут официальные записи о владельцах публичных компаний. Они отслеживают, кто владеет акциями, обрабатывают выпуск акций, осуществляют выплаты дивидендов и управляют корпоративными действиями, такими как дробление акций.

Бычий генеральный директор Том Фарли заявил во время телеконференции компании в четверг, что большая часть сегодняшнего токенизированного рынка акций состоит в основном из «оберток» или долговых расписок, а не из реальных ценных бумаг, основанных на блокчейне.

Во многих текущих моделях токенизированные акции представляют собой синтетические продукты, которые отражают традиционные акции, хранящиеся в других местах. Инвесторы получают доступ к цене акций, но сам токен не обязательно является юридически признанной акцией, зарегистрированной в бухгалтерских книгах компании.

Фарли сказал, что владение уровнем трансфер-агента может позволить с самого начала выпускать токенизированные акции непосредственно в записи акционеров. Это главное структурное отличие, поскольку оно позволяет акционерам и руководителям публичных компаний больше узнать друг о друге.

Эмитенты получают представление о том, как часто их акции на самом деле торгуются, кто может ими торговать и сколько инвесторов держат долгосрочные акции, сказал Фарли в ходе телефонного разговора.

«Если вы пойдете поговорить с [отделами по связям с инвесторами] и [финансовыми директорами] публичных компаний, чем я, честно говоря, занимался большую часть своей карьеры, первое, что они вам скажут, это то, что они находятся в неведении, что вложенная инфраструктура, созданная в этой стране за 200 лет, означает, что они получают очень, очень мало информации», — сказал он. «Мы живем как публичная компания. Почти смешно, как мало информации мы получаем о наших собственных акционерах. Итак, токенизация, обещание дополнительной информации, очень, очень убедительны».

С точки зрения инвесторов, токенизированные акции предоставляют больше возможностей для торговли в выходные дни или часы, когда традиционные рынки США закрыты, сказал он, указав в качестве примера на инвесторов в Азии, которые могут захотеть торговать ценными бумагами США.

Учет токенизированных акций

Но перед существующими крупными финансовыми фирмами, криптокомпаниями и поставщиками индексов сейчас стоят другие основные вопросы, например: что произойдет, когда токенизированные акции начнут напрямую смешиваться с традиционными фондовыми рынками?

Для FTSE Russell этот вопрос больше не является теоретическим. Кристина Межва, руководитель отдела цифровых активов компании, сказала, что токенизированные акции уже вызывают дискуссии о том, как рынки рассчитывают ликвидность, рыночную капитализацию и включение в индексы.

«Поскольку вы видите, что такие компании, как Galaxy, выпускают акции, которые были токенами, как вы учитываете их в полной рыночной капитализации?» Об этом Мерзва сказал в интервью CoinDesk. «Эти акции перейдут в полное обращение?»

Этот вопрос затрагивает суть того, как работают современные фондовые индексы.

Такие индексы, как Russell 3000, ранжируют компании частично на основе плавающей рыночной капитализации, которая измеряет стоимость акций, доступных для публичной торговли. Если компании начнут выпускать некоторые акции через традиционные биржи, в то время как другие акции существуют в виде токенов на основе блокчейна, поставщикам индексов необходимо решить, следует ли включать эти токенизированные акции в официальные расчеты.

Ответ не очевиден. Сегодня многие традиционные управляющие активами по-прежнему не могут напрямую хранить токенизированные ценные бумаги. Пенсионные фонды, взаимные фонды и крупные институциональные инвесторы часто полагаются на утвержденных кастодианов и регулируемую рыночную инфраструктуру, которая не предназначена для активов, основанных на блокчейне.

Мирзва сказал, что некоторые консультативные комитеты FTSE Russell в настоящее время с осторожностью относятся к токенизированным акциям по этой причине. «Если крупные управляющие активами не могут сегодня хранить эти акции, то они не хотели бы, чтобы мы учитывали их в расчетах», — сказала она.

Такая позиция не может длиться долго. Крупнейшие депозитарии и банки получили акселер